푸르덴셜투자증권, “강원랜드, 불법 카지노바의 부정적인 영향으로 투자의견 매도로 하향”

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2006-02-06 10:47

서울--(뉴스와이어)--투자의견을 매수에서 매도로, 목표주가를 25,000 원에서 20,200 원으로 하향 조정한다. 불법 카지노바의 영향이 예상보다 심각하여 2005 년 4 분기와 2006 년 실적을 하향 조정하였다. 매출 성장이 축소되면서 11 월부터 상향 조정된 폐광기금의 부담이 커져 2006 년 영업이익은 전년 대비 10.1% 역성장할 전망이다.

기관투자자와 동행하여 강원랜드를 탐방하였다. 탐방 결과 불법 카지노바가 영업에 미치는 영향이 생각보다 심각함을 확인할 수 있었다. 작년 7 월부터 우후죽순 생기기 시작한 카지노바는 지난 4 분기에 이르러 동사의 영업에 가시적으로 부정적 영향을 주기 시작했다. 따라서 우리는 현 시점이 동사의 미래 실적에 대한 기대치를 낮춰야 할 때라고 판단한다.

4 분기 매출을 종전 대비 10.0% 하향한 2,019 억원, 영업이익도 9.9% 하향한 855 억원, 경상이익은 10.5% 하향한 787 억원으로 추정을 변경한다. 추정 변경의 가장 큰 이유는 4 분기 입장객을 기존에는 성수기인 3 분기와 유사한 54 만명 규모로 예상했으나, 비수기와 카지노바의 영향으로 상반기 평균 수준인 45 만명으로 하향 추정한 때문이다.

경찰청이 지난해 11 월 21 일부터 2 개월간 전국에서 실시한 불법 사행성 게임장 특별 단속 결과 일반게임장 적발건수(4,876 건) 가운데 카지노바가 무허가영업과 시설기준 위반으로 198 건을 차지하였다. 회사측에 문의한 결과 전국적으로 확인된 업소만 약 600 여개가 넘고, 전체 규모는 알 수 없다고 한다.

물론 경찰이 강력한 단속을 벌이고는 있지만 음성적인 형태로 전국에 확산되고 있는 카지노바가 이른 시일 내에 근절되기는 어려울 것으로 보인다. 카지노바는 강원랜드보다 훨씬 좋은 접근성, 높은 베팅규모로 강원랜드의 기존 고객과 잠재 고객을 잠식하고 있다. 따라서 동사의 2005 년 4 분기 매출 성장률은 1‾3 분기 동안 두자리수를 기록했던 분기 매출의 YoY 증가율과 비교해 많이 둔화된 6.3%에 그칠 것으로 보인다.

더 나아가 카지노바의 영향이 일시적으로 그칠 문제가 아닌 만큼 2006 년 실적도 종전보다 하향할 필요가 있다. 2006 년 연간 입장객에 대한 우리의 기존 예상치는 234 만명이었으나, 새로운 추정치는 192 만명으로 입장객 전망을 약 18.0% 하향 조정한다. 입장객 전망을 조정함에 따라 2006 년 실적을 [표 2]에서 보는 바와 같이 전반적으로 20.0% 가량 하향하였다. 2006 년 추정실적 하향 조정에 따라 연간 매출 성장은 정체될 것으로 보이고, 2005 년 11 월부터 폐광기금이 세전 이익의 10.0%에서 20.0%로 변경 적용됨에 따라 2006 년 이익 규모는 전년 대비 약 10.0% 가량 역성장할 전망이다.

성업중인 불법 카지노바의 영향으로 2006 년 매출 성장이 정체되고, 이익 규모가 전년 대비 감소할 것으로 전망됨에 따라 투자의견을 매수에서 매도로 하향 조정한다. 목표주가는 종전 25,000 원에서 20,200 원(2006 년 예상 BPS 6,738 원 X 3.0 배)으로 하향 조정한다. 추정 BPS 가 7,138 원에서 6,738 원으로, 목표 PBR 이 3.5 배에서 3.0 배로 조정되었다. 최근 동사의 PBR 은 역사적 고점 수준인 3.0 배를 초과해 형성되어 왔으나 2006 년 실적이 약세로 돌아설 전망임에 따라 이 같은 오버슈팅은 곧 해소될 전망이다.

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