푸르덴셜투자증권, “국순당, 매출의 실타래가 풀려야 한다”
국순당 투자의견을 중립에서 Underperform(시장하회)로 하향한다. 당사의 보수적 접근에도 불구하고, 4 분기 매출이 전망보다 7.6% 적었고, 예상보다 강한 광고판촉 부담으로 영업이익은 추정치를 22.5% 하회하였다. 주류 및 약주 영업환경이 호전되지 않은 상황에서 적극적 광고 및 판촉활동을 계획하고 있어 2006 년 실적 전망도 밝지 않다. 목표주가는 실적 하향 조정에 따라 기존 15,700 원에서 14,400 원으로 8.3% 내린다. Valuation 지표는 기존과 동일한 PER 12 배, EV/EBITDA 6.5 배이다.
2005 년 4 분기 매출은 241 억원으로 전년동기 대비 7.3% 감소하였다. 8 분기 연속 전년동기 대비 감소이다. 소비심리의 회복에도 불구하고 주류 소비환경이 쉽게 호전되지 않을 거라는 전망을 했었지만, 실제 결과는 더 좋지 않았다. 부분적으로 경쟁 약주의 강세와 브랜드 파워의 둔화가 부정적 영향을 미쳤다. 올해 전반적으로 소비 증가가 이어지겠지만, 술 소비까지 확산되기는 쉽지 않을 전망이다. 동사는 브랜드 파워 회복과 업소 영업 강화를 위해 올해 대규모 마케팅을 계획하고 있다. 문제는 매출 증대 효과이다. 우호적이지 않은 외부 환경이 마케팅 효과를 제약할 가능성이 있다. 즉 풀리지 않는 매출의 실타래가 핵심 해결 과제이다.
2005 년 매출총이익률은 감가상각비 증가와 매출 부진에도 불구하고, 병 단가 하락과 찹쌀 가격 하락(04 년 3,150 원/kg 에서 2,418 원/kg)으로 2004 년 대비 2.1%p 상승한 58.1%를 기록하였다. 올해 매출총이익률 역시 백세주 병 리뉴얼에 따른 약 25 억원의 비용 절감 효과(병 단가 40 원 하락, 하반기 공병 재활용), 찹쌀 가격의 2,300 원/kg 내외 안정 등으로 62.0%로 상승할 전망이다. 그러나 영업이익률은 20.6%로 전년 대비 2.0%p 하락할 전망이다. 이것은 매출 회복을 위한 대규모 마케팅 계획으로 판매관리비/매출 비율이 41.4%로 전년 대비 5.9% 상승이 전망되기 때문이다.
국순당의 2006 년 경영계획은 매출 1,127 억원, 매출총이익 725 억원, 판매관리비 482 억원, 영업이익 243 억원이다. 적극적 마케팅 계획에도 불구하고, 당사는 매출 목표가 공격적이라고 판단한다. 매출총이익률 64.3%는 약한 매출 증가를 감안할 때 다소 높다고 판단된다. 판매관리비 482 억원은 마케팅 규모와 강도를 시사하지만, 상황에 따라 다소 유연하게 집행될 가능성이 있다.
당사 전망에 경영계획을 반영하여 2006 년 실적을 조정하였다. 매출은 기존과 동일하게 보수적으로 추정하였다. 매출총이익률은 62.0%로 기존보다 올렸지만, 매출 규모를 감안하여 경영목표보다 낮게 추정하였다. 대규모 마케팅 계획이 확정되어 판매관리비 부담을 매출 대비 41.4%로 상향했지만, 환경 변화와 유동적 비용 지출 가능성을 고려하여 경영계획보다 낮게 전망하였다. 영업이익은 기존보다 16.6% 하향 조정되었고, 영업이익률은 20.6%로 전년 대비 2.0%p 하락 전망하였다.
웹사이트: http://Prucyber.com
연락처
홍성수 02-3215-5312 이메일 보내기
올인원 PR 플랫폼
딱 맞는 기자를 쉽게 찾아 보도자료를 기사로 만드세요
-
2008년 8월 1일 09:16
관련 분야
