푸르덴셜투자증권, “KT, 새로운 도약을 위한 불가피한 희생”

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2006-02-09 10:54

서울--(뉴스와이어)--실적발표 및 CEO 미팅에서 동사의 올해 이후 성장사업에 대한 추진의지를 다시 한번 확인하였다. CAPEX 증가 및 비용증대로 올해와 내년실적은 감소가 예상되지만 성장사업 확보를 위한 불가피한 선택으로서 오히려 긍정적으로 평가한다. 실적추정 하향으로 목표가격은 소폭 하향한 45,000 원을 제시하지만 기존 매수의견은 그대로 유지한다.

담당 애널리스트들과 KT 경영진과의 간담회에서 성장엔진 모색에 고심하는 동사가 올해를 신규성장사업을 본격적으로 추진하는 한해로 삼겠다는 의지를 다시 한번 확인할 수 있었다. 현시점에서 동사가 밝힌 신규성장엔진은 1)유무선 통합서비스인 휴대인터넷(와이브로) 2)통방융합서비스인 IP 미디어 3) 데이터망과 음성망이 통합되며 ALL-IP 와 IP v6 등이 구현되는 BcN(광대역통합망) 구축과 Ubiquitous 실현 4) 네트워크사업자 + 전송사업자 + 콘텐츠유통 등으로 그룹계열화 등으로 정리된다.

이중 와이브로는 올 3 월부터 강남,서초,신촌, 분당 4 개 지역에서의 시범서비스 실시 이후 6 월부터 상용서비스에 들어가면서 본격적인 사업이 전개될 예정이다.반면 IP-TV 의 경우 하반기 상용화를 목표로 하지만 통방융합서비스 성격상 규제기관인 통신위와 방송위간 의견차이 및 기존 방송사업자들의 반발로 관련법규정 개정이 지연되면서 아직 구체적인 일정이 제시되지 못하는 상황이다.

이러한 사업추진 의지에 따라 동사는 올해 실적과 관련된 guidance에서 매출 목표를 전년대비 -1.5% 감소한 11.7조원, 영업이익도 부진했던 전년과 유사한 1.6조원으로 매우 보수적으로 제시하였다. 전년도 실적에 일회성비용인 과징금 1,160억원이 인식되었음을 감안하며 실질적으로 올해는 실적감소를 감수하겠다는 의미이다. 실적감소의 이유로 동사는 1,100억원 감가상각비 증가와 신규서비스와 관련된 비용 (R&D비용, 마케팅비용, 지급수수료 등) 3,000억원의 증대요인 떄문으로 분석하였다. 또한 전년도 2.2조원의 설비투자에서 올해는 3조원으로 큰 폭의 투자규모 증대를 계획중인데 이중 신규사업에 1조원 규모를 투자 ( 와이브로 5천억원, IP미디어 500억원, 차세대 네트워크 3,100억원, 콘텐츠 1,400억원 등)할 계획이다.

반면 이익감소로 배당금액 감소가 우려되는 상황이지만 동사는 순이익의 50% 주주환원 정책에는 변화가 없으며 올해의 경우 예년처럼 중간배당 1천원, 기말배당 2천원 대신 기말배당 2천원과 2천억원 규모의 자사주소각 (지분율 1.8%에 해당)을 실시함으로써 예년수준과 같은 6,300억원 규모의 주주환원을 시행할 것임을 발표하였다.

KT의 이러한 경영계획에 대해 실적감소의 우려가 있지만 일단은 긍정적으로 여기며 신규사업 진행 정도에 따라 오히려 주가는 탄력적으로 반등할 가능성이 높아졌다고 판단한다. 신규사업 발굴은 더 이상 미룰 수 없는 과제이며 오히려 구체적인 설비투자 금액과 비용증가액을 제시함으로써 사업전개의지에 대한 불확실성을 해소시킨 측면은 긍정적으로 평가된다.

와이브로 사업에 대해 시장의 여러 견해에도 불구하고 와이브로 서비스는 현 거론되는 신규사업중 가장 성장가능성이 높은 사업으로 보여진다. KT의 적극적인 마케팅의지까지 확인되었고 SKT의 본격진입이 이뤄지는 경우 향후 2010년 시장규모는 2.6조원에 가입자수 768만명을 기록할 것으로 추정되며 50% 시장점유율 가정시 KT에게는 1.3조원의 매출 증대효과가 기대된다.

신규사업 본격추진에 따른 비용증대 요인을 감안하여 추가적으로 실적추정치를 하향 조정한다. 감가상각비, 마케팅비용 증대에 따라 올해 실적을 기존 추정대비 매출은 -0.4%, 영업이익은 -24.5%, 순이익은 -27.0% 하향 조정한다. 이에 따라 올해 동사의 실적은 매출 11조 7,844억원, 영업이익 1조6,540억원, 순이익 9,723억원으로 제시한다. ‘07년의 경우 와이브로 매출 기여도가 나타나기 시작하지만 비용증대요인이 여전할 것으로 보여 기존 대비 매출은 +0.2% 상향조정하지만 영업이익은 -10.7%, 순이익은 - 11.0% 하향 조정한다.

실적추정 하향의 반영하여 동사에 대한 목표가격을 기존 47,000 원에서 45,000 원으로 -4.3% 하향 조정한다. 목표가격 산출은 현금흐름할인모형에 의하였다. (기본 가정 : 무위험 이자율 5.1%, 베타값 0.66, (Rm-Rf)= 6.0%, 영구성장률 1%, 자기자본비용 9.1%, 타인자본비용 6.3%) 실적감소우려에도 불구하고 신규사업 추진을 위한 불가피한 측면이 있으며 동사의 오랜 고민이었던 성장엔진발굴에 대한 구체적인 해답을 제시했다는 점을 긍정적으로 평가하여 동사에 대해 기존 매수의견을 그대로 유지한다. 동사에 대한 기존 매수의견의 근거인 1) 장기간 소외에 따른 저평가 2) 장기성장잠재력 보유와 신규성장사업에 대한 기대감 3) 최고수준의 배당 등도 여전히 유효하다.
배당정책에 있어 기존의 중간배당형태 대신 자사주소각을 선택한 것은 향후 설비투자 및 마케팅비용 등 현금지출 요인이 증대됨에 따라 배당가능주식수를 감소시켜 현금확보를 늘리기 위한 전략으로 해석된다. 주주입장에서는 직접적인 현금유입이 일부 소멸하였지만 환원되는 금액상의 변동이 없어 전체적인 부에는 큰 변동이 없을 것으로 보인다.

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