푸르덴셜투자증권, "롯데쇼핑, 하나의 주가 열쇠 출현 : 매우 양호한 4Q05 실적'

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2006-02-16 10:53

서울--(뉴스와이어)--2005년 4분기 실적이 발표되었다. 매출과 이익 모두 전망치를 상회하며 매우 양호하였고, 주가가 공모가를 하회하는 상황에서 중요한 하나의 주가 열쇠가 시장에 나타난 느낌이다. 이를 바탕으로 2006년 실적을 소폭 상향 조정하였고, 이 결과 주가와 재무지표가 기존보다 호전되었다. 이로써 공모가 부담 논란은 크게 줄어들고 장기 투자매력이 부각될 전망이다. 투자의견 매수와 목표주가 460,000원을 그대로 유지한다.

롯데쇼핑의 투자의견 매수를 유지한다. 2005년 4분기 실적이 추정치를 상회하였고, 지분법평가이익의 호전을 반영하여 2006년 실적을 소폭 상향 조정하였다. 6개월 목표주가는 2006년 실적이 소폭 상향 조정되었지만, 주식시장과 상대 주가지표의 하락을 감안하여 기존의 460,000원을 그대로 유지한다. 상장 이후 주가가 공모가를 하회하여 적정 가격 논란이 있었지만, 예상보다 양호한 2005년 실적으로 이러한 부담에서 벗어날 전망이다. 그리고 주식시장의 불안정성, 설 위치 변경으로 1월 대비 약한 강도의 2월 소비, 공모가의 적정성 논란, 2005년 실적 미발표 등으로 주가 약세를 보이고 있는 현국면이 적절한 매수 기회로 판단된다.

4분기 매출은 양호한 소비심리, 12월 계절적 수요의 급증으로 백화점 영업 호조, 할인점 2개 출점 등으로 Y-o-Y 18.6%, Q-o-Q 17.6% 대폭 증가하였다. 당사 추정치를 9.3% 상회하는 양호한 성과이다. 영업이익은 2,033억원으로 Y-o-Y 50.8%, Q-o-Q 42.5% 대폭 확대하였다. 이것은 영업이익률 11.0% 이상의 수익성 높은 백화점 영업이 호조를 보였고, 롯데마트가 영업이익률 3.0% 이상으로 상승하며 2004년 4분기 적자에서 대폭 호전되었기 때문이다. 영업이익 역시 당사 추정치를 4.8% 상회하여 기대에 부합하였다. 경상이익은 2,234억원으로 Y-o-Y 138.3%, Q-o-Q 52.6% 대폭 증가하였고, 당사 추정치보다 20.0% 더 많았다. 이것은 롯데카드, 롯데미도파 등 자회사 실적 호전으로 지분법평가이익이 예상보다 더 좋았고, 이자비용이 감소하였기 때문이다. 특히 지분법평가이익은 2004년 4분기 233억원에서 2005년 4분기 약 510억원으로, 연간으로는 2004년 480억원에서 2005년 약 1,660억원으로 대폭 확대되어 영업외수지 흑자 전환과 경상이익 대폭 증가에 크게 기여하였다.

전년 4분기 양호한 실적과 투자계획을 반영하여 2006년 실적을 소폭 상향 조정하였다. 먼저 총매출은 기존 대비 2.1% 상향하여 99,656억원으로 전망하였다. 이것은 소비 환경이 급변동하지 않는다면 10조원 이상의 외형이 가능하다는 의미이다. 매출총이익과 영업이익은 상대적으로 판매마진율이 낮은 롯데마트 매출의 비중 확대, 그리고 신규점 출점과 점포 경쟁력 강화를 위한 비용 지출을 감안하여 총매출증가율보다 낮게 상향 조정하였다. 그러나 백화점과 롯데마트의 수익성 호전추세가 이어지고, 매출총이익률과 영업이익률의 0.1%p 상승으로 영업이익증가율은 15.1%로 총매출증가율보다 조금 높을 전망이다.

경상이익은 예상보다 좋은 지분법평가이익을 감안하여 2.6% 상향 조정하였다. 롯데그룹 차원의 사업 확대와 롯데마트의 증설로 롯데카드의 고객과 영업 기반이 확충되고 실적 호전이 전망된다. 양호한 소비환경으로 롯데역사(영등포점), 롯데미도파(노원점), 롯데닷컴 등 유통 계열사의 실적도 호전될 전망이다. 지분법평가이익은 기존 1,679억원에서 1,809억원으로 130억원 추가 전망하였다. 이외 영업외수지 항목은 크게 변경하지 않았다. 순이익은 지분법평가이익 증가로 익금 불산입 규모가 늘어나고 법인세율이 하락하여 4.9% 상향 조정하였다. 한편 2006년 EPS가 11.5% 감소하는 것은 공모증자로 주식수가 42.9% 늘어났기 때문이다.

2006년 실적의 상향 조정으로 주가 및 재무지표가 기존보다 다소 호전될 전망이다. 먼저 2006년 ROE는 기존 12.5%에서 13.0%로 개선될 전망이다. 2005년 ROE는 실적의 예상치 상회로 기존 17.2%에서 18.3%로 높아졌다. EPS가 4.9% 상향 조정되면서 2006년 PER는 기존 18.1배에서 17.3배로 낮아질 전망이다. 이러한 부분은 공모가 400,000원에 대한 부담감을 제거하고, 장기 투자매력을 부각시키는 역할을 할 전망이다.

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