푸르덴셜투자증권, “파라다이스, 신규사업 추진 소식과 역사적 전저점에 와있는 밸류에이션 수준”
전일 파라다이스가 장래 사업계획을 공시하였다. 동사는 일본 동경에 ㈜파라다이스 동경 지점을 설립하고, 동 지역에 상반기 중으로 한국 전통 음식점 1호를 개점하기로 결정하였다. 전체 CAPEX에 대해 문의하였는데 아직 밝힐 만한 수준은 아니고, 소규모 투자라는 점만 확인하였다. 구체적인 사업 진행 상황에 따라 추가 공시할 예정이다.
우리는 동사가 오랜 기간 준비해 온 신규 사업이 런칭하게 된 점을 매우 중요한 일로 평가한다. 동사의 가장 큰 숙제는 우량한 자산가치 대비 ROE가 지속적으로 하락하는 문제에 대해 어떻게 대처할 것인가에 있었다. 신규 사업이 원활히 진행되는 시나리오를 상정할 경우 새로운 사업부의 수익 기여로 인해 하락하고 있는 ROE가 상승 반전할 계기를 맞을 전망이다. 아직은 1호점에 불과하고 시작의 규모는 작지만, 진행 상황을 보아 가며 직영점 확대와 일본 전역에 걸친 프랜차이즈 사업을 도모할 계획이다. 동사는 카지노 사업을 영위하면서 일본 고객들을 대상으로 축적된 마케팅 노하우를 보유하고 있다. 신규 사업의 첫 발을 일본에 내딛게 된 것은 이러한 일본 사업의 오랜 경험에서 비롯되었다. 한편 음식점 사업을 개시하게 된 것은 계열사로 확대해서 보면 호텔 사업을 영위하면서 이미 레스토랑 사업에 오랜 경험을 가지게 되었고, 삼청각을 위탁 경영하면서 신규 사업의 가능성을 다시 한번 확인하였기 때문이다.
지난 1월 27일 개장한 공사 카지노가 미치고 있는 영향에 대해 질의하였으나 회사측은 영업에 별다른 영향을 느끼지 못하고 있다는 답변을 제공하였다. 우리의 판단에도 공사 카지노가 동사에 미칠 부정적인 영향은 제한적일 것으로 보며, 공사 카지노가 주력인 VIP 영업에 영향을 주려면 상당히 오랜 시간을 막대한 비용을 투입해야 어느 정도 가능할 것으로 보는 기존 관점을 유지한다.
신규사업의 진행 상황과 함께 우리가 투자자들에게 특별히 주목하기를 권고하는 바는 2006년 추정 실적을 기준으로 한 동사의 PBR 수준이 역사적 전저점인 0.9배에 와 있다는 점이다. 동사의 PBR은 통상적으로 상반기에 상승했다가 하반기에 하락하는 경향을 보이는데, 상반기와 하반기에 반복되는 영업이익률의 등락과 밀접한 관련성이 있어 보인다. 영업이익률의 등락은 상반기 성과급을 3분기에, 하반기 성과급을 4분기에 지급하는 독특한 인센티브 제도에 영향을 받는다. 현재 PBR이 1.0배 미만으로 저평가되어 있고, 추세적으로 보았을 때 상반기에 상대적으로 높을 영업이익률과 함께 PBR도 상승할 것으로 보여 현 시점이 매수시기로 적당하다고 판단된다. 목표주가 6,600원에 매수 투자의견을 유지한다.
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2008년 8월 1일 09:16
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