푸르덴셜투자증권, “KT&G, 주가 W54,200/매수/목표주가 W62,000”

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2006-03-08 09:07

서울--(뉴스와이어)--3월 7일 KT&G는 기자간담회를 통해 칼 아이칸 측의 사외이사 1명이 선임될 가능성을 시사하였다. 그리고 다양한 경영권 방어 대책을 검토하고 있다고 밝혔다. 이에 칼 아이칸 측의 대응이 어떻게 나올지에 관심이 쏠릴 전망이다. 이러한 경영권 분쟁의 과정에서 외국인은 최근 1개월 동안 370만주를 순매도하였고, 지분율은 약 2%p 하락하여 59.97%를 떨어졌다. 외국인의 실리주의적 의사결정은 분쟁 초기부터 예상되었고, 현실로 나타난 것으로 보인다. 어느 정도 구체화된 KT&G의 경영권 방어 전략에도 불구하고, 칼 아이칸 측의 대응에 따라 분쟁의 방향성이 다르게 나타날 전망이다. 외국인의 실리주의적 관점의 차익실현에도 불구하고, M&A 이슈가 소멸하지 않았다는 것이 중요한 변수이다. 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 적정주가에 프리미엄 20%를 반영한 62,000원을 그대로 제시한다.

KT&G는 3월 7일 기자간담회에서 자사 우호지분이 약 40%이고 칼 아이칸 측은 약 35%로 파악된다고 밝혔다. 그리고 이러한 우호 지분율 감안할 때 칼 아이칸 측의 사외이사 1명이 선임될 가능성 있다고 언급하였다. 또한 향후 주총 이후를 대비하여 자사주 매각 등 경영권 방어 대책을 다양하게 검토하고 있음을 시사하였다.

칼 아이칸 측은 지난 2월 23일 오후 공개매수 제안을 담은 서한을 KT&G에 보낸 이후 가시적 행보를 보이지 않고 있다. 공개매수 제안 이후 주가는 다시 단기급등하였으나, 일일 장중 급등락 속에 3일 연속 하락하여 54,200원으로 떨어졌다. 이제 KT&G의 경영권 방어 대책이 구체화되는 상황에서 투자자의 시선은 칼 아이칸 측이 어떤 대응을 내놓을 지에 쏠릴 전망이다.

과연 공개매수를 실제로 진행할 지, 실행한다면 공개매수가를 밝힌 대로 60,000원에 할지 아니면 더 올릴 지, 주주총회결의금지 가처분결정이 나올 때까지 지켜보고 있을 지, 아니면 사외이사 1명 선임 가능성을 현실로 받아들일 지 등등. 지금까지 주가는 불확실성 속에서 양측의 대응에 따라 급등락을 거듭하였는데, 이제는 칼 아이칸 측 대응에 따라 결정적 영향을 받을 전망이다.

외국인 2005년 말 지분율 62.7%로 경영권 분쟁과 주총 표대결에 결정적 영향력을 행사할 수 있다. 그러나 외국인은 경영권 분쟁이 표면화되기 1주일 전부터 지금까지 약 370만주를 순매도하였고, 지분율은 59.97%로 하락하였다. 경영권 분쟁으로 주가가 급등락할 때마다 부분적 차익을 실현하였기 때문이다. 이것은 경영권 분쟁의 초기부터 예상되었듯이 외국인은 분쟁 그 자체보다는 자신의 목표수익률에 따라 의사결정을 하는 것으로 보인다.

투자의견 매수를 유지한다. KT&G의 경영권 방어 대책이 구체화되는 것으로 경영권 분쟁이 마무리된다면 주가는 현시점에서 적정주가인 52,500원 수준으로 복귀할 전망이다. 그러나 그렇지 않다면 주가는 칼 아이칸 측의 후속 대응을 기다리며 55,000원 중심으로 등락을 반복할 전망이다. 그리고 후속 대응의 내용에 따라 주가 방향성이 결정될 전망이다. 외국인의 순매도에도 불구하고, 지금은 M&A 이슈가 소멸되지 않은 것이 중요한 주가변수라고 판단한다. 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 적정주가에 프리미엄 20%를 반영한 62,000원을 그대로 제시한다.

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