푸르덴셜투자증권, “신세계, 1-2 월 실적, 그리고 강력한 할인점 1위 의지”

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2006-03-10 09:46

서울--(뉴스와이어)--2월 실적이 발표되었지만, 더 큰 이슈는 까르푸 인수 의지의 피력이었다. 최종 판단은 구체적 내용의 발표가 있어야 가능하지만, 시나리오별로 점검해보면 까르푸 인수가 신세계에 부정적이지 않다고 판단된다. 2월 매출은 영업이 상당히 양호함을 보여주었다. 그러나 판매관리비 부담은 예상보다 높았다. 1-2월 누계 실적은 매출이 예상보다 좋았고, 판관비 부담이 증가했으나 전반적으로 예상 수준으로 판단된다. 1분기 실적은 전년동기 대비 총매출 +13.9%, 매출총이익 ++15.3%, 판매관리비 +16.8%, 영업이익 +11.8%로 전망된다. 소비 회복 국면에서 유통업체의 경쟁 강화의 부담에도 불구하고, 영업이 양호하고 실적 역시 전망 범위에서 크게 벗어나지 않고 있다. 투자의견 매수와 목표주가 563,5000원을 그대로 유지한다.

올해 2월 실적은 설 위치의 차이로 전년 2월과의 수평적 비교는 적절하지 않으나, 두 가지 특이사항을 살펴보면 다음과 같다. 1)2월 매출은 전년 동월 대비 4.4% 감소했으나, 설 수요가 1월로 이동한 점을 감안 시 영업이 상당히 양호했다고 판단된다. 2)예상보다 판매관리비 부담이 있었다. 2월 판매관리비/총매출 비율은 18.6%로 매우 높았다. 이것은 2월 매출이 상대적으로 적은 상황에서 지급수수료가 총매출 대비 약 0.42%p 상승하였고, 부동산 관련 연간 세금을 월별 안분하였고, 임금이 5% 인상되었기 때문이다.

지급수수료 부담 상승은 1)아웃소싱이 늘어나면서 이와 관련된 용역 인건비가 증가하였고, 2)할인점 카드수수료가 1.5%에서 1.7%로 상승하였고, 소비가 회복되면서 신용카드 사용이 늘어나고, BC카드 이용이 가능해지면서 카드 매출 비중이 약 7-8%(할인점 : 05년 1-2월 61%에서 06년 1-2월 68%, 백화점 : 63%에서 70%) 확대되어 카드수수료 부담이 증가하였기 때문이다.

신세계 CEO가 까르푸 인수 의지를 강하게 피력하였다. 인수대금은 SPC(Special Purpose Company)를 설립하고, 신세계 40%, 투자자 60%로 자금을 조달하면 된다고 언급했다. 까르푸는 점포 31개, 외형 2조원 내외의 할인점 업계 4위 업체이다. 까르푸 인수 의지에는 몇 가지 의미가 있는 것으로 판단된다. 1)중복 점포가 많이 있지만, 까르푸를 인수할 경우 점포가 111개로 단숨에 확대되고, 할인점 업계 1위 확고히 된다. 2)만약 2-3위 업체인 홈플러스와 롯데마트가 인수할 경우 이들의 점포가 각각 71개, 73개로 확대되어 이마트와 격차가 한 순간에 좁혀지는데, 이를 차단할 필요가 있다. 3)신세계의 인수 피력으로 까르푸의 MA&A 가격은 상승할 가능성이 있고, 이것은 관련 모든 업체에 추가적인 자금 부담으로 작용하고 까르푸 인수합병을 늦추는 효과가 있을 전망이다.

현재로서는 구체적 내용이 없어 까르푸 인수 의지에 대해 판단하기가 어렵다. 그러나 일단 가정을 해보면 신세계가 까르푸를 인수하더라도 합병할 가능성은 크지 않다. 만약 신세계가 SPC를 통해 까르푸를 인수하고 별도법인으로 유지한다면 어떤 영향과 효과가 있을까? 이마트와 까르푸의 상권 중복 점포는 전국적으로 18개이다. 여기에서 여러 시나리오를 생각해볼 수 있다.

1)중복 상권인데 이마트와 까르푸 만 있을 경우 상호 경쟁 강도를 낮추고 수익성 영업이 충분히 가능할 전망이다. 2)중복 상권이고 이마트, 까르푸, 홈플러스, 롯데마트 모두 있을 경우 기존과 비슷한 영업이 전개될 전망이다. 3)중복 상권인데 이마트는 없고 까르푸만 있을 경우 이마트가 까르푸 점포를 인수할 가능성이 있다. 4)단독상권으로 까르푸 혼자만 있을 경우도 이마트가 점포 단위로 인수할 가능성이 있다. 이러한 시나리오라면 신세계의 까르푸 인수 영향은 부정적이지 않다고 판단된다. 그러나 지금은 아직 구체적 내용(전체 인수 혹은 개별 점포 단위 인수, 까르푸의 입장)이 없어 최종적 판단은 신중할 필요가 있다.

신세계는 경기도 고양시 30만평 규모의 대형 테마파크인 한류우드 프로젝트 1단계 사업에 다른 업체와 컨소시엄으로 참여하여 우선 협상대상자로 선정되었다. 그리고 이 중 상업용지 12,800평을 국내 최대 규모의 프리미엄 할인점, 위락시설과 전문점을 입점시켜 복합쇼핑몰로 개발할 계획이다. 상권은 고양시와 파주 신도시를 포함해 130만명 인구의 광역상권이다. 아직 최종 확정은 아니지만, 지난 2월 롯데쇼핑이 김포공항 스카이파크 복합쇼핑몰 개발을 발표한 것에 대해, 곧장 신세계가 대규모 UEC(Urban Entertainment Center) 부지 개발 대형 프로젝트로 대응하는 양상이다.

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