푸르덴셜투자증권, “엔씨소프트, 태풍경보에서 태풍주의보로”

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2006-03-28 12:11

서울--(뉴스와이어)--엔씨소프트 재팬 KK에 이어 중국 합작법인이던 엔씨시나가 100% 자회사인 엔씨소프트 차이나로 전환된다. 이에 따라 중국 시장에서 좀 더 효과적인 전략 구사가 가능해졌다는 판단이다. 해외 시장에서 활발히 전개하고 있는 동사의 노력을 긍정적으로 평가하며, 현 시점은 악재 일변도이던 종전과 달리 악재가 희석되며 호재와 병존하는 시기로 판단된다. 투자의견을 중립으로, 목표주가를 75,000원으로 상향 조정한다.

동사는 최근 중국 게임 시장에서 개발 및 퍼블리싱 역량을 강화하기 위해 중국 합작법인 엔씨시나의 소유지분을 전량 인수(취득원가 32억원), 자회사인 '엔씨소프트 차이나'로 전환한다고 공시하였다. 엔씨시나는 지난 2003년 동사가 중국 '시나닷컴'과 49:51의 지분 비율로
설립한 합작법인이다. 향후 엔씨소프트 차이나는 모회사의 글로벌 게임 개발 네트워크를 통해 개발된 게임을 중국 시장에 서비스하는 한편, 중국 사용자의 취향에 맞는 게임들을 개발 및 퍼블리싱하는 역할을 담당한다.

2003년 중국에서 본격적인 영업을 시작한 이래 이렇다 할 재미를 보지 못했던 동사로서는 이번 시나닷컴과의 결별로 중국 사업에서 새로운 전기를 맞게 될 전망이다. 열세였던 지분율을 100%로 확대함에 따라 중국에서의 사업 전략을 좀 더 자유롭게 구사할 수 있게 되었다는 판단이다. 따라서 우리는 이번 중국 합작법인의 자회사로의 전환을 긍정적으로 평가하며 아직은 추정에 반영하지는 않았지만 향후 중국 사업에서 긍정적인 밑그림이 나오게 될 것으로 기대한다.

2005년 4분기 부진했던 실적, 보수적인 2006년 실적 가이던스, 차기작 부재 및 주력게임의 트래픽 감소로 인해 어두워보이는 1분기 실적과 명의도용 사건으로 인한 집단손해배상 청구소송 등 동사를 괴롭혔던 그간의 악재들이 주가 하락으로 충분히 반영되며, 서서히 희석되어가고 있다는 판단이다. 악재들이 완전히 소멸되지는 않았으나 이제부터는 4월 28일 예정된 길드워 익스텐션팩의 해외 시장에서의 반응, 5월 중순 ‘E3’에서 공개될 차기작의 평가 등 해외 시장에서의 가능성에 관심을 두어야 할 시점으로 판단된다.

종전까지가 동사에게는 대내외적인 악재를 겪는 시점이었다면 현 시점은 호/악재가 혼재되어 있는 국면이라고 판단된다. 따라서 투자의견을 종전 ‘시장하회’에서 ‘중립’으로 상향 조정하고, 동사에 대한 목표 PER도 종전 22.5배에서 25.0배로 상향 적용한다. 최근 2년여간의 저점 PER 수준에서 벗어나 평균적인 수준으로 회복될 시기라고 판단되기 때문이다. 이에 따라 목표주가도 종전 67,500원에서 75,000원으로 상향 조정한다.

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