푸르덴셜투자증권, “삼성테크윈, 앞으로 보여줄 것이 더 많은 회사”
매수 의견, 목표주가 35,000원으로 상향한다. 특히 광디지털사업부의 수익성 개선을 동반한 매출 증가가 예상보다 빠르게 실현되고 있어, 이를 실적 추정 변경의 근거로 삼는다. 또한, 동사가 영위하는 다른 사업부들의 성장도 기대되는 까닭에, 2006, 2007년 매출 증가율이 19.1%, 18.5%에 달하며, 영업이익증가율은 98.6%, 21.6%에 이를 것으로 전망한다. Historical PBR과 현금흐름할인모형을 사용한 목표 주가 35,000원 (기존 목표주가 24,000원) 으로 상향하며, 현 주가 대비 29.2%의 상승여력이 있다.
2005년 슬림형 디지털카메라의 성공을 발판으로 성장 기조를 이어가고 있다. 최근 PMP Convergence #11 PMP의 호평에 힘입어, 2006년 570만대 규모의 출하량을 기록할 것으로 기대된다. #11 PMP는 동사가 Convergence 시장에 효과적으로 대응하고 있음을 보여준 제품이다. 또한 광학 기술을 기반으로 한 디지털카메라 메이커가, Convergence 제품에서 보다 더 좋은 성과를 얻을 수 있음을 의미한다. 디지털카메라 메이커로서 동사의 높아진 위상과 마케팅 파워가 2006년에도 꾸준한 점유율 상승으로 이어질 것으로 예상한다.
반도체재료사업부의 BOC (Board on Chip), COF (Chip on Film)용 패키지 재료는, 반도체 메모리 모듈과 LCD 구동칩 패키지에 사용되는데, 특히 LCD 구동칩 패키지 관련한 수요가 급증함에 따라 동 사업부 실적도 증가할 것으로 전망한다. 2006, 2007년 매출증가율이 36.8%, 29.8%에 달할 것으로 예상한다.
파워시스템, 방위산업 사업부는 국방부 관련 프로젝트들이 많고, 대규모 장기 계약에 따라 꾸준한 실적을 얻을 것으로 예상한다. 동 사업부에서 해외 수출을 지속적으로 추진해 곧 가시화가 될 것으로 기대하며, T-50 고속 고등 훈련기 확대, 한국형 헬기 개발 프로젝트(KHP)로 인한 실적 증가를 전망한다.
삼성테크윈 각 사업부, 광디지털사업부, 반도체사업부, 파워시스템사업부, 방위산업사업부 모두2006년 실적 호전을 이어갈 것으로 전망하며, 수익성 호전과 매출 증가로 인해 빠른 성장을 보이고 있어, 이에 따라 실적 추정과 Valuation을 변경한다. 2005년 성공적인 턴어라운드를 시현하고, 무형자산감액손실 반영을 완료하여, 이익증가가 눈에 띄게 향상될 것으로 예상한다. 2006년, 2007년 영업이익 증가율이 98.6%, 21.6%에 이르고, ROE가 25.2%, 23.8% 로 개선될 것으로 전망한다. 이에 따라 Historical PBR에 따른 적정 주가는, Peak Value인 2.8에 수익성 개선 효과를 반영한 10% 할증요소를 적용한 34,884원이다. 또한 미래실적가치를 반영을 위하여 현금할인모형에 의한 산출 방법을 사용하였다. 현금흐름추정에 있어 기본 가정은 다음과 같다. : 무위험이자율 Rf = 5.1% (당사 '06년 국고채 3년 예상수익률), 베타값 1.11 (블룸버그 2년), (Rm-Rf)= 6% (상수 적용), 영구성장율 0.2% 가정하고, WACC = 11.0%. 이에 따라, Historical PBR에 의한 34,884원과 현금흐름할인모형에 의한 35,152원을 산술 평균하여 35,000원을 목표주가로 산출한다. 이는 기존 24,000원에서 45.8% 상향 조정한 수치로 현재가 대비 29.2%의 상승여력이 있다.
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2008년 8월 1일 09:16
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