푸르덴셜투자증권, “조선산업-1 분기 수주 정리”

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2006-04-04 13:48

서울--(뉴스와이어)--국내 조선업체들의 1분기 수주실적을 점검한 결과 “고유가 수주”모멘텀에 의한 업체간 차별화가 뚜렷히 진행되고 있음을 확인할 수 있었다. 당사의 Top Pick인 현대미포조선과 대우조선해양은 각각 목표치 대비 50%, 45%를 달성하여 수주모멘텀에서 수위를 다투고 있었고 “고유가 수주”모멘텀에서 다소 소외되고 있는 현대중공업은 목표치 대비 31%를 달성하는데 그쳤다. 또한 2/4분기 일본산 후판가격도 작년 대비 100$/ton 하락한 580$/ton에 계약이 체결된 것으로 판단되어 조선업종의 호황은 이어지고 있다는 판단이며 국내 조선업체중 강한 수주 모멘텀을 가지고 있는 대우조선해양, 현대미포조선을 Top Pick으로 유지한다.

1분기 동안의 각 조선사들의 수주추이를 점검한 결과 두 가지 시사점을 얻을 수 있었다.

1) 국내 조선업계의 수주가 견조하다는 점이다. 4개 조선사들은 평균 41.6%의 목표 달성률을 기록하여 현재 추세대로라면 국내 조선업계 전체로 봤을 때 연간 160% 이상의 목표 달성이 가능한 것으로 판단한다.

2) 업체간 수주 차별화가 진행되고 있다는 점이다. 기존에 당사에서는 2006년부터 “고유가 수주”모멘텀에 의해 조선업계가 호황을 지속할 것임을 전망한 바 있고 이에 따라 “고유가 수주”를 받을 수 있느냐의 여부에 따라 업체간 수주 차별화가 진행될 것이라고 언급한 바 있다. 현대미포조선, 대우조선해양이 목표치 대비 각각 50.0%, 45.0%의 달성률을 기록하여 수위를 달리고 있는 반면 현대중공업은 목표치 대비 31.1%의 달성률에 그치고 있는 모습을 확인할 수 있다.

현대중공업의 74억 달러 목표치는 선박만을 감안한 것으로 해양플랜트 부문을 합하면 94억 달러이다. 정확히 확인된 바는 없지만 올해 현대중공업의 해양플랜트 부문의 신규수주는 없는 것으로 판단되는데 타사와 같이 현대중공업도 94억 달러를 기준으로 하여 달성률을 계산하면 24.5%에 불과하다는 결론이 나온다.

반면 대우조선해양은 1분기 동안 45억 달러를 수주하여 목표치인 100억 달러 대비 45%의 달성률을 기록하고 있다. 이중 13억 7,000만 달러는 해양 시추관련설비(리그, 해양플랜트, 드릴쉽 등)이고 동 기간 동안 LNG선박 7척을 수주한 점으로 보아 나머지 31억 3,000만 달러 중에서도 절반 가량은 LNG선박으로 판단된다. 따라서 전체 수주액의 60% 이상을 “고유가 수주”로 채우고 있는 것이다.

가장 높은 달성률을 기록하고 있는 현대미포조선 또한 “고유가 수주”에 의한 모멘텀에 기대고있다고 할 수 있다. 주지하다시피 현대미포조선의 주력 선종은 Handsize P/C선인데 현재 30척 이상, 15억 달러 가량를 수주했다. 놀라운 점은 올해 수주한 선박이 모두 P/C선이라는 점이다. 동사는 2000년 9종에 달하던 선종을 2004년 이후 P/C선과 Container 두 선종으로 압축하는데 성공했다. 선종의 단순화는 수익성으로 직결된다는 점에서 동사의 이 같은 노력은 긍정적이라고 할 수 있다. 올해 들어서는 P/C선 하나로 다시 압축되고 있어 동사의 수익성 향상 속도는 더욱 가속화될 것으로 전망한다.

결론적으로 말하면, 1)실적 기준으로는 모든 조선업체들이 올해부터 호황기에 진입했지만, 2)수주 기준으로는 분명히 업체간 차별성이 생기고 있다는 점이다. 주가는 당연히 실적+수주 두 가지면에서 모두 호황을 누리는 업체들이 상대적으로 Outperform할 것으로 기대된다. 따라서 당사는 기존 Top Pick인 대우조선해양(BUY, 36,000원), 현대미포조선(BUY, 86,000원)을 유지한다.

당사에서는 2006/03/30 “조선산업-중국산 후판가 2/4분기부터 인하,CSR적용 임박 등”에서 2/4분기 중국산 후판 도입단가가 480~490$/ton로 1분기 대비 40~50$/ton 가량 하락한 것으로 판단되며 일본산 후판도 가격협상이 진행되고 있다고 언급한 바 있다. 언론과 업체를 통해 확인한 결과 일본 철강업체와의 가격협상은 끝난 것으로 보이며 작년 대비 Ton당 100$ 하락한 580$/ton으로 결정된 것으로 판단된다. 일본, 중국 모두 작년 대비 후판 가격이 하락했기 때문에 국내산 후판가격도 영향을 받을 것으로 판단된다. (제조원가 대비 후판비용이 15~20% 정도이고 일본산 후판사용 비중이 대략 15~25%라는 점을 감안하면 EPS를 1% 정도 상승시킬 수 있을 것으로 판단된다.) EPS에 미치는 영향은 크지 않지만 그동안 높은 후판 가격이 조선업체의 주가를 누르는 한 Risk 요인이었다는 점에서 긍정적인 News로 판단된다.

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