푸르덴셜투자증권, “CJ 홈쇼핑, 매출 성장과 SO 의 이익 기여가 돋보인 1분기 실적”

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2006-05-02 15:12

서울--(뉴스와이어)--1분기 실적은 예상 이상의 매출 성장과 SO 이익 기여가 돋보였다. 취급고는 19.9%의 높은 성장을 하였고, CJ케이블넷은 계획 이상의 지분법평가이익 기여를 하였다. 판매관리비가 예상보다 늘어나 영업이익이 전망보다 소폭 하회했음에도 불구하고, 전반적으로 기대를 충족시켜주었다고 판단된다. 올해 경상이익 상향 조정의 조정의 요인이 조금 있지만, 보수적 관점에서 기존 전망을 유지한다. 이제 본격 영업을 시작하는 엠플온라인의 효율적 오픈마켓 진입에 관심이 쏠릴 전망이다. 투자의견 매수와 목표주가 138,000원을 유지한다.

1분기 실적은 영업이익이 소폭 전망을 하회한 것을 제외하고 전반적으로 예상이상으로 기대감을 충족시켜주었다. 특히 경상이익에서 SO의 이익 기여는 사업계획을 크게 뛰어넘는 것으로 동사의 SO 지분가치 모멘텀을 강화시켜줄 전망이다. 취급고는 CATV, 인터넷, 카탈로그 등 모든 채널의 높은 성장으로 전망보다 6.5% 더 많았다. 외형이 전년동기 대비 19.9% 대폭 성장하였고, 전기 대비로도 4.4% 증가하는 호조를 보였다. 1분기 보험상품 판매도 2월에 조금 주춤했지만, 3월에 다시 회복되어 전체적으로 전년 4분기보다 오히려 한 자리 수 증가한 것으로 보인다. 이것은 보험상품 판매에 대한 우려를 해소시킬 전망이다.

그러나 판매관리비는 매출 확대, 광고선전비 지출로 전년동기 대비 23.6% 늘어나 매출 대비 부담이 26.9%로 높아 졌다. 당사 역시 판관비/매출 비율을 26.8%로 전망하였으나, 매출이 예상보다 더 많아 판매관리비는 추정보다 7.0% 더 많았다. 영업이익은 판관비 부담에도 불구하고 매출 성장에 힘입어 211억원으로 양호한 성과를 거두었다. 당사 전망보다 9억원 적지만, 큰 차이는 아니라고 판단된다.

1분기 경상이익은 261억원으로 전망치 233억원보다 12.0% 더 많았다. 이것은 무엇보다 SO의 이익기여가 사업계획보다 훨씬 양호하게 반영되었기 때문이다. 동사는 2006년 사업계획에서 SO 인수합병을 고려하여 지분율 52.9%의 CJ케이블넷으로부터 지분법평가이익을 39억원으로 전망하였다.

그러나 1분기에 CJ케이블넷으로부터 18억원의 지분법평가이익이 이미 반영되어 분기 기대를 뛰어넘었다. 동사는 CJ케이블넷 지분법평가이익이 2분기에도 1분기와 비슷하게 반영될 것으로 기대하고 있다. 한편 동방CJ홈쇼핑은 1분기에 1억원 지분법평가이익 반영으로 흑자 기조를 이어가고 있다. 반면 오픈마켓의 엠플온라인은 1분기에 9억원 지분법평가손실이 반영되었다.

현재 드림씨티 인수를 위한 실사가 진행 중에 있다. 인수와 관련하여 계약금 715억원이 지불되었다. 이것은 보유 현금으로 모두 충당되었다. 잔금 2,866억원은 실사가 끝나고 방송위와 공정위의 인수 허가가 나오는 대로 전액 차입금으로 지불될 전망이다. 일정대로 진행될 경우 이로 인한 이자비용은 3분기부터 발생할 전망이다. 따라서 조달금리 5%를 가정할 경우 올해 이자비용은 73억원 정도로 전망된다.

당사는 올해 이자비용을 125억원으로 추정하였는데, 이것은 차입시기를 2분기로, 차입금을 3,200억원으로 가정했기 때문이다. 따라서 올해 이자비용은 예상보다 줄어들 전망이다. 그러나 이것으로 경상이익 전망을 수정하지 않을 계획이다. 상당 부분 구체화되었지만, 엠플온라인 사업과 드림씨티 인수 등에 가변적 요인이 있어 보수적 접근을 유지하고자 한다.

엠플온라인은 4월에 영업을 본격 시작하였다. 지금 오픈 마켓은 옥션과 G마켓이 시장을 양분하고있는 가운데, 다음온켓, GS이스토어 등이 뒤를 잇고 있다. 그리고 시장은 계속 확대되고 있는 것으로 판단된다. 지금으로서는 엠플온라인이 얼마나 빨리, 그리고 효율적으로 시장에 진입할 지가 관건이다.

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