푸르덴셜투자증권, “간 시황 COMMENT: 기로에 선 세계 증시”

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2006-05-19 09:49

서울--(뉴스와이어)--미국의 소비자물가가 예상보다 높게 나오면서 금리인상 우려가 다시 시장의 전면에 등장하고 있다. 4월 미국 소비자물가는 헤드라인 기준으로 전월비 0.6%, 코어 CPI는 전월비 0.3% 상승했다. 각각 시장의 예상치를 0.1%P 상회하는 수준이다.

지난 5월 10일 FOMC회의에서 금리인상 중단에 대한 명시적인 표명이 이뤄지지 않으면서 혼란에 빠져들었던 세계 금융시장은 예상을 넘어선 소비자물가로 인해 일제히 폭락을 경험하고 있다. 시장의 기대가 너무 앞서 나간 결과였다. 미국 소비자물가가 발표된 직후 세계주식시장은 미국 다우지수(-1.8%), 나스닥 (-1.5%)를 비롯, 유럽의 독일 DAX (-3.4.%), 영국 FTSE(-2.9%) 아시아의 일본(-1.35%), 한국 (-2.59%), 대만(-1.16%), 홍콩 (-2.1%), 인도(-6.76%) 등 대부분의 지역이 동시에 큰 폭으로 하락했다.

하지만 미국의 소비자물가는 유가에 의한 부담이 직접적으로 반영된 것으로 유가를 제외한 물가 수준은 아직 우려할 만한 수준에 이른 것으로 평가하기는 힘들어 보인다. 오히려 내구재의 경우는 물가상승률이 (-)를 기록하며 전반적인 인플레 압력을 크게 완화시켜주고 있는 모습이다. 다만 유가상승으로 인한 에너지 가격은 전년동월대비 17%대의 상승률을 기록하며 전반적인 인플레 압력을 고조시키고 있는 모습이다. 에너지 가격 이외에도 일부 서비스 가격도 인플레 압력을 가중시키고 있는 모습이다. 상하수도 및 청소비(전년동월비 4.88%) 등 공공서비스 가격과 주거비(전년동월비 2.88%) 등이 그러한데, 주택경기의 둔화세가 점차 뚜렷해지고 있음을 감안한다면, 이로 인한 물가상승압력이 더욱 고조되기는 어려워 보인다.

따라서 물가측면에서의 부담은 역시 유가문제로 집중되고 있는 것으로 판단되며, 향후 유가의 추이에 따라 금리인상 우려감도 희석될 수 있을 것으로 예상된다.

다행히 최근 유가는 비교적 안정적인 모습을 보이고 있다. 배럴당 70달러 이상 부담스러운 영역에서 60달러대 후반으로 후퇴하는 모습이다. 또한 유가 결정에 결정적인 영향을 미치는 원유 재고 동향 역시 꾸준한 증가세가 이어지며 사상최고 수준을 경신하고 있어 수요-공급 차원의 부담은 크지 않은 것으로 판단된다. 이란 핵문제 등 지정학적 이슈가 문제가 될 수 있겠으나, 석유 공급에 직접 영향을 미치는 수준까지 긴장이 확대되지 않는다면 유가에 추가적인 영향을 미칠 가능성은 높지 않아 보인다.

유가와 함께 구리, 아연 등 비철금속 시세도 상승추세가 꺽이면서 안정을 찾아가는 모습이다. 유가와 함께 인플레 압력을 높이는 주된 원인이었던 국제 상품시세는 거꾸로 미국 금리인상 가능성과 이로 인한 달러의 강세 영향을 받아 빠르게 조정양상을 보이고 있기 때문이다. 과도한 가격 상승이 스스로 조정의 논리를 만들어가고 있는 것으로 해석된다.

유가와 기타 상품 가격이 추가적인 조정을 보일 경우 세계 주식시장에 충격을 주었던 인플레 우려 역시 해소되어가는 수순을 밟을 것으로 기대된다. 따라서 유가 동향은 주식시장 반등의 전제조건이 될 전망이다.

4월 25일 이후 연속되고 있는 외국인 매도는 인플레 압력 등 세계 주식시장의 동반 조정과정에서 증폭되는 모습을 보이고 있다. 하지만, 미국 금리인상에 대한 논란 이전부터 매도가 시작되었다는점을 감안하면, 정책에 의한 리스크 보다 환율 등 다른 변수의 영향이 보다 큰 영향을 미쳤던 것으로 판단된다.

한국 원화의 가치는 이미 지난 2005년부터 빠르게 절상되어왔고, 원화의 가치상승으로 인한 차익
실현 매물이 집중적으로 출회되었던 것이 최근 외국인 매도의 기본 성격인 것으로 판단된다.

실제로 최근 외국인 매도와 원/엔 환율, 원/달러 환율 추이는 상당히 높은 상관관계를 보여준다. 하지만 이미 외국인 포지션이 연초 수준까지 되돌아간 상태이며 원화 환율 역시 920원대를 저점으로 반등이 큰 폭으로 진행된 상태여서 외국인 매도를 자극할만한 추가 상승 가능성은 높지 않아보인다.

일본 엔화나 중국 위안화, 대만달러 등 여타 아시아 지역의 통화가 상대적인 강세를 보일 것으로 예상되는만큼 단기적으로는 강한 통화를 선택하기 위한 자금이동이 이어질 가능성을 배제할 수 없겠지만, 이미 한국시장에서 매도규모가 연초 이후 매수규모에 맞먹는 수준까지 진행된 점을 감안하면 환율로 인한 혼란은 수습국면에 접어들 것으로 기대해 볼 수 있을 것이다. 아직 원/달러 환율은 하루 10원 정도의 등락이 반복되는 혼란이 이어지고 있다. 외환시장이 안정을 되찾는 시점이 되면 그만큼 주식시장에 미치는 충격도 억제될 수 있을 것이다.

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