푸르덴셜투자증권, “글로벌 증시 내 차별화 예상”
환차익을 겨냥한 매도는 5월 둘째 주까지의 매도 대부분을 차지하고 있는 것으로 판단된다. 한국 원화가치의 급격한 상승으로 인해 한국 유가증권의 가치가 급등했고, 이로 인한 차익을 실현하는 차원의 매도가 출회될 수 있기 때문이다. 실제로 연초 이후 환율과 외국인 매매동향을 비교해 보면, 양자 사이에 매우 밀접한 관계가 있음을 확인할 수있다. 특히 원/엔 환율과 외국인 매매는 거의 동일한 모습을 보이고 있다. 물론 한국에 투자하는 자금이 모두 일본을 경유하거나 일본계 자금인 것은 아니므로 일본 엔화와의 높은 상관성에 큰 의미를 부여하기는 어려우나, 원화 가치의 등락이 외국인 매매에 상당한 영향을 미쳤음은 분명해 보인다.
다행히 최근 원화의 대 달러 환율은 950원, 대 엔화 환율은 850선을 기준으로 등락을 반복하고 있어 더 이상 환차익을 실현하기는 힘든 수준에 복귀한 것으로 보여진다. 또한 이미 연초 이후 매수규모보다 매도 규모가 훨씬 커지면서 대부분의 환차익 관련 매물은 소화되었던 것으로 판단된다.
하지만, 상품시장의 하락과 더불어 세계 금융시장에 대두된 이머징 마켓 전반에 대한 리스크는 여전히 시장을 압박하고 있는 것으로 판단된다. 금, 은 등 귀금속 시장과 구리, 아연 등 비철금속 시장이 모두 상당한 가격상승으로 조정 압력이 높아진 상태에서 미국 금리인상에 대한 우려가 제기됨과 동시에 급격한 하락세를 기록한 것이 이머징 마켓 전반으로 확산되고 있는 것이다. 일반적으로 이머징 마켓과 원자재 시장은 모두 세계경기의 등락에 민감한 반응을 보이는 것으로 이해되고 있으며, 특히 한국 주식시장은 세계 경기의 선행지표 역할을 하는 것으로 간주되고 있다는 점에서 상품시장의 조정이 한국 주식시장의 비관적 전망으로 연결되고 있는 것이다.
그러나 비철금속 등 원자재 가격 동향과 보다 밀접한 상관성은 라틴 아메리카나 오세아니아 소재 섹터의 비중이 큰 시장에서 발견된다. 실제로 이번 주가 조정국면(5월 11일 고점 이후)에서도 이머징 라틴 시장은 15.9%의 하락을 기록한데 반해 이머징 아시아 시장은 10.5%, 그리고 한국 시장은 달러 기준으로 10.1%의 하락에 그쳐 그나마 상대
적인 안정성이 관찰되고 있다.
이러한 패턴은 단기적인 혼란이 수습되는 시점에서 보다 뚜렷해 질 것으로 예상된다. 혼란의 초기국면에서는 이머징 마켓 뿐 아니라 선진시장까지도 동반 하락하는 격렬한 반응이 나타나지만, 과도하게 상승한 상품가격의 조정이 세계 경기의 본격적인 위축을 의미하는 것이 아니라면 지역별로 차별화된 반응이 뒤를 이을 수 있을 것이기 때문이다.
오히려 중국, 대만, 한국 등 이머징 마켓과 일본, 유럽 등 선진시장은 유가를 필두로 한 상품시장의 안정이 성장에 긍정적인 영향을 줄 수 있는 지역이라 판단된다. 단기적인 혼란이 수습되는 시점을 기준으로 점진적인 시장의 반등이 기대된다.
종합주가지수 역시 글로벌 증시에 혼란이 수습될 경우 가파른 하락 만큼이나 회복도 탄력적일 수 있을 것이다.
일차적으로 전세계 시장을 대상으로 진행되었던 급격한 투자심리의 위축현상이 마무리되는 시점이 중요한 변곡점이 될 전망이다. 인도 등 변동성이 컸던 시장을 중심으로 투자심리의 회복 여부를 관찰하고 대응하는 것도 바람직한 전략이 될 것 같다.
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2008년 8월 1일 09:16
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