푸르덴셜투자증권, “빙그레, 장기 수익성 호전 기대”
빙그레 투자의견을 중립에서 매수로 상향한다. 1)브랜드 파워가 강한 주력 품목의 매출과 이익 기여도가 높아 안정적 수익성의 강점이 있다. 2)2007-08년 이익 확대를 위한 성장 전략이 올해 활발한 신제품 출시를 통해 전개되고 장기적 성과가 기대된다. 3)올해 성장을 위한 신제품 출시 및 마케팅으로 영업이익률이 9.3%로 전년 대비 0.4%p 하락하지만, 이것은 2005년 과도했던 수익성의 정상적 범위의 회귀 과정으로 판단된다. 4)시기적으로 빙과류 하절기 성수기의 계절 수요 모멘텀 기대감을 가질 필요가 있다. 5)영업이익률 9-10%, ROE 18-20%로 업계 최상위의 순수 식품 영업 성과가 기대되고, 현금흐름 창출 능력이 양호하고, 매출과 이익이 안정적으로 증가하고 있는 점을 감안할 때 유망한 장기 투자종목으로 판단된다.
6개월 목표주가는 55,600원으로 기존 54,700원에서 소폭 상향한다. PER는 수익성과 효율성 우위, 최근 역사적 및 상대적 수준 등을 고려하여 Forward 4Q EPS에 11배를 적용하였고, EV/EBITDA는 양호한 현금흐름과 음식료 업종 수준을 감안하여 8.0배를 적용하였다. 6개월 목표주가는 PER와 EV/EBITDA Valuation을 통해 산출된 각각 46,374원과 64,840원의 평균 55,600원으로 추정하였다.
유음료 신제품은 출시 첫 해보다는 1-2년 후에 매출과 이익 기여가 커진다. 유음료 신제품은 새로운 컨셉의 프리미엄 제품이다. 발효유 오색오감은 Color Therapy 아이디어를 반영한 것으로 경쟁 제품과 달리 신선한 느낌을 준다. 가령 오색오감 Red는 자신감 있는 하루를 위해 빨간 색 천연 과일을 함유하고, Yellow는 즐거운 기분 전환을 위해 노란 색 과일을 첨가하였다. 하반기에 순차적으로 오색오감 White, Green, Purple이 출시될 전망이다. 그리고 가공유의 대명사 바나나맛 우유는 설탕 대신 결정과당을 사용하고 지방을 낮춘 light를 새롭게 출시하였다.
빙과류에서는 올해 팥빙수 컨셉을 활용한 신제품 샤빙수를 전략적으로 출시하였다. 동사는 올해 샤빙수 매출을 200억원 이상을 목표로 하고 있다. 올해 빙과 부문의 영업은 2005년 주력 제품인 더위사냥, 투게더, 메로나의 성공적 가격 인상의 수익성 연결 + 1,000원 가격의 콘류 영업 강화 + 신제품 샤빙수 판매 증가에 초점이 맞추어질 전망이다.
2006년 매출은 5,736억원으로 5.8% 증가할 전망이다. 유음료는 신제품 영업 강화, 바나나맛우유의 판매 회복 등으로 5.9% 증가하고, 아이스크림은 위에서 언급한 세 가지 영업 전략으로 5.5% 증가할 전망이다. 여기에는 전년의 매출 부진과 단절하려는 전략이 크게 작용할 전망이다. 2007년 매출은 유음료 신제품 효과가 반영되면서 5.1% 증가한 6,026억원으로 전망된다.
이렇게 매출이 증가하지만, 올해 수익성은 신제품 출시 관련 비용 부담이 늘어나면서 전년 대비 조정 과정을 보일 전망이다. 여기에서 조정의 의미는 장기 호전 추세에서 2005년 수익성이 비용통제로 너무 과도하게 높았기 때문이다. 2006년 영업이익률은 9.3%로 전년 대비 0.4%p 하락할 전망이다. 영업이익은 536억원으로 전년 525억원과 큰 차이가 없을 전망이다. 매출총이익률은 32.5%로 전년과 비슷하지만, 판매관리비가 매출 대비 23.2%로 0.3%p 높아지기 때문이다.
그러나 2007년 영업이익률은 9.7%로 다시 상승하고, 영업이익은 583억원으로 9.0% 증가할 전망이다. 이것은 고가 품목과 프리미엄 신제품 비중이 확대되면서 매출총이익률이 33.1%로 호전되고, 판매비 부담이 안정화될 것으로 전망되기 때문이다. 이러한 추세는 2008년에도 이어져 영업이익률이 9.9%로 높아지면서 두 자리 수 영업이익률에 안정적으로 진입할 가능성이 매우 높다.
웹사이트: http://Prucyber.com
연락처
홍성수 (02) 3215-5312
올인원 PR 플랫폼
딱 맞는 기자를 쉽게 찾아 보도자료를 기사로 만드세요
-
2008년 8월 1일 09:16
관련 분야
