푸르덴셜투자증권, “조선산업, 현대미포조선에 대한 고민”
기존에 당사에서는 PC선 시장이 호황국면에 있음을 여러 차례 언급한 바 있다. 다시 한번 간략하게 정리해 보자면 다음과 같다.
1. 기존에 석유 생산은 산유국, 석유 정제를 통한 화학제품 생산은 선진국(석유 메이저)들이 주로 담당했다. 이에 따라 화학제품의 주 생산국과 수요국이 일치하는 특성을 보였다.
2. 그러나, 최근 환경문제가 대두되면서 선진국들의 정제시설에 대한 신규투자가 이루어지지 않고 있고, 기존 설비들도 감축되는 경향이 나타나고 있다. 반면, 석유 판매보다는 좀더 높은 수익률을 기대하는 중동 산유국들, 중공업에 투자를 시작한 동남아 국가들이 정제시설을 대규모로 확충하면서 화학제품 생산국과 수요국이 이원화되는 경향이 나타나고 있다.
3. 이에 따라 생산국으로부터 수요국으로 화학제품을 운반하는 선박에 대한 수요가 급증하게 되었고 PC선 시장의 호황이 본격 시작되었다.
최근 PC선 수주시장에 판도변화가 있음을 알 수 있다. 연도순으로 살펴보면 다음과 같다.
2004년 : PC선 시장의 호황이 본격 시작될 당시만 하더라도 한국 조선업체들, 특히 현대미포조선, STX조선, 신아조선 등은 선점자로서의 수혜를 톡톡히 누릴 수 있었다. 이전까지만 해도 PC선 시장이 그다지 주목받는 시장도 아니었기 때문에 경쟁자의 수도 비교적 제한되어 있었다.
2005년 : 중국업체들의 진출이 눈에 띄기 시작했으며 건조경험을 쌓은 업체의 수도 점차 늘어가는 모습을 보였다. PC선 건조경험을 쌓은 중국 조선업체들도 2003년 4개 업체에서 2005년 8개 업체로 증가했다.(이는 잠재적인 경쟁자가 늘어나고 있음을 암시한다.)
2006년 : 국내에서도 PC선 시장 참여자수가 2005년 4개 업체에서 2006년에는 7개 업체로 증가하였고, 중국 조선사들도 10개 업체로 증가하였다. 특히 SPP조선((구)동양조선)의 경우 올해 들어 24척의 PC선을 수주하여 STX조선을 누르고 세계 PC선 시장의 2인자로 올라서는 모습도 나타났다.
앞의 단락을 통해 우리가 얻을 수 있는 시사점은 다음과 같다.
1. PC선 시장은 더 이상 Blue Ocean이 아니다 - 현재까지는 현대미포조선이 1인자의 지위를 유지하고 있지만 향후에도 그럴 것이라고 장담하기는 힘들어졌다. 시장의 규모 자체가 커지고 있긴 하지만 시장규모의 성장보다 잠재적인 경쟁자들의 수가 더 빠르게 증가하고 있다.
2. 중국 조선사들의 공격적인 저가 수주에 의해 선가가 하락할 가능성도 배제할 수 없다. 2008년 하반기 대형 도크가 완성되기 전까지 중국 조선사들은 선박 건조경헙 축적을 쌓기 위해서 전략적으로 PC선 시장에 저가 수주공세를 할 가능성이 있다.(이는 2003년 이후 중국 조선사들의 수주가 일관적이지 못하고 다양하게 분포되고 있음에서 엿볼 수 있다.)
3. 따라서, 향후 PC선 시장은 경쟁이 보다 치열해질 것으로 전망하며 현대미포조선도 PC선 시장만 갖고 향후 안정적인 수주를 기대하기는 어려워진 것으로 판단한다. 즉, PC선 시장외에 현대미포조선도 새로운 선종에 대한 수주모멘텀을 확보해야 하는 시기가 도래한 것이다.
4. 이러한 경향은 STX조선이 수익성 악화를 무릅쓰면서도 LPG, LNG선박 수주 및 건조에 착수한다거나, 현대미포조선이 최근 Cargo Carrier 4기를 2,446억원에 수주받은데서도 엿볼 수 있다. 전략적으로 수주처를 다변화하고 있는 것이다.
5. 당사에서 현대미포조선을 Top Pick으로 지목했던 근거중의 하나가 선종의 단순화 및 표준화였다는 점에서 수주선종 다변화는 회사측 입장에서는 어쩔 수 없는 전략적 선택일 순 있어도 주가를 결정짓는 수익성 측면에서는 그다지 긍정적으로 보이지는 않는다.
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2008년 8월 1일 09:16
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