푸르덴셜투자증권, “LCD업종, 분기말 패널가격 하락세 둔화, LCD경기 회복 임박”

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2006-06-07 10:06

서울--(뉴스와이어)--6월 초반 PC용 패널가격은 하락세 둔화를 보였고, TV용 패널가격은 전월 수준의 하락세를 지속했다. 6월이 분기말인 점을 감안할 때, 이는 LCD경기 회복이 임박했음을 시사하는 것으로 판단된다. PC용 패널 공급과잉은 계절수요 증가와 가동률 하락을 통해 3분기부터 해소될 전망이다. 2분기까지 누적된 TV용 패널재고는 3분기 LCD TV 수요증가에 따라 소진될 전망이다. 2006년 3분기부터 산업경기가 회복될 것으로 본 당초 전망을 유지한다. LG필립스LCD(034220)에 대한 매수의견 및 목표주가 57,000원을 유지하고, 한솔LCD(004710)에 대한 매수의견 및 목표주가 55,000원, 인지디스플레이(037330)에 대한 매수의견 및 목표주가 3,300원을 유지한다.

당초 예상했던 바와 같이 2006년 6월초 1)PC용 패널가격의 하락세는 둔화되었고, 2)TV용 패널가격의 하락세는 유지되었다. 15인치 모니터용 패널가격은 98달러로 5월말 가격 수준을 유지했는데, 이는 5월초 가격대비 2% 하락한 수준이다. 17인치 모니터용 패널가격은 5월말 가격대비 3%, 5월초 가격대비 7% 하락했다. 이는 전월대비 각각 1%p씩 낮은 수준이다. 이러한 하락세 둔화는 PC용 패널가격이 대만 후발업체의 변동비 수준을 하회하고 있고, 가동률도 최근 하향 조정되었기 때문이다. TV용 패널가격 하락률은 재고정리를 위한 가격인하에도 불구하고 전월 수준을 유지했다.

6월이 분기말인 점을 감안할 때, 이는 LCD경기 회복이 임박했음을 시사하는 것으로 판단된다. 일반적으로 분기말에는 밀어내기 매출이 발생함에 따라 패널가격 하락세가 심화되는 경향이 있기 때문이다.

PC용 패널의 공급과잉은 가동률 하락을 통해 해소될 전망이다. 최근 AUO를 중심으로 대만업체들의 PC용 패널 생산설비의 가동률이 하향 조정되었다. AUO는 5세대 설비의 가동률을 10% 낮춘 것으로 보도된 바 있다(2006.05.24.자 DigiTimes 참조). 이는 17인치 모니터용 패널가격이 대만 후발업체들의 변동비를 하회하는 수준까지 하락함에 따라 수익성을 보전하기 위한 조치이다. 계절적 수요와 LCD모니터 침투율 상승을 바탕으로 PC용 패널 수요는 증가할 전망이며, 대만업체 가동률도 낮아져 있어 PC용 패널 공급과잉은 3분기 중반 이후 해소될 전망이다.

TV용 패널의 공급과잉은 LCD TV 수요 증가를 바탕으로 2006년 3분기부터 해소될 전망이다. 가격하락이 예상됨에 따라 구매를 지연시켜온 수요자들이 가격하락이 둔화되는 3분기부터 본격적인 구매에 나설 전망이기 때문이다. 가격하락은 월드컵 이후 재고정리가 일단락되면서 둔화될 전망이다.

현재 LCD TV 및 TV용 패널 재고에 대한 우려가 확대되고 있다. 그러나 이는 TV용 패널의 수급 메커니즘에 대한 오해에서 비롯된 것으로 보인다. PC용 패널의 Turn-over(패널구매에서 세트출하까지 소요되는 기간)가 1개월인 반면, TV용 패널의 Turn-over는 2~3개월이다. 따라서 당해 분기 TV용 패널의 수요는 다음 분기 TV 출하를 위한 재고수요로 파악해야 한다. 2분기 세트 및 패널 재고는 3분기 세트 출하로 연결된다. 3분기 패널 출하는 4분기 TV 출하로 이어지는 만큼 재고 소진과는 별도로 진행될 수 있다.

현재 패널 공급과잉이 해소될 수 있는 수급 여건들은 강화되고 있다. 이에 따라 2006년 3분기부터 산업경기가 회복될 것으로 본 당초 전망 및 LCD업종에 대한 비중확대 의견을 유지한다.

PBR이 역사적인 저점 수준에 이른 LG필립스LCD(034220.KS)에 대한 매수의견 및 목표주가 57,000원을 유지한다. 출하증가 및 패널가격 강세를 바탕으로 동사의 영업실적은 2006년 3분기부터 대폭 개선될 전망이다. 42인치 패널과 40인치 패널의 가격차가 20달러대로 좁혀졌고, TV업체 브랜드마진의 지속적인 축소도 예상된다. 이에 따라 42인치 LCD TV의 경쟁력은 PDP TV 뿐만 아니라 40인치 LCD TV에 대해서도 강화될 전망이다.

출하량 증가, 부품가격 안정 등을 바탕으로 3분기부터 실적개선이 예상되는 한솔LCD(004710.KQ)에 대한 매수의견 및 목표주가 55,000원을 유지한다. 실적 모멘텀과 함께 저가 메리트도 보유한 인지디스플레이(037330.KQ)에 대해서도 매수의견 및 목표주가 3,300원을 유지한다.

2분기 말부터 가시화될 것으로 예상되는 LCD경기 회복의 징후는 다음과 같다.

1. MPP Ratio의 정점 기록

LCD경기에 대해 저점에서는 선행성, 고점에서는 동행성을 갖는 MPP Ratio(Monitor to Panel Price Ratio)의 고점 기록 여부가 6월 중반 이후 확인될 전망이다. MPP Ratio는 당사가 고안한 경기지수로서 LCD경기와 역의 상관관계(상관계수 -0.8)를 갖는 것으로 확인된 바 있다. 5월부터 LCD모니터 가격 하락폭이 패널가격 하락폭을 추월했고, 6월 들어 패널가격 하락폭이 둔화되고 있어 5~6월 중에 정점을 기록할 가능성이 높다. MPP Ratio가 2분기 중에 고점을 기록하면 3분기 LCD경기 회복을 예상할 수 있다.

2. 유통채널의 세트 주문 증가

계절적 수요증가와 가격하락에 따른 대체수요 증가를 바탕으로 세트 수요는 3분기부터 대폭 확대될 전망이다. 이러한 수요확대는 세트업체에 대한 유통채널의 주문증가를 통해 2분기 말부터 확인 가능할 전망이다. 월드컵 개막 이후 LCD TV 수요 변화에 주목해야 할 것이다.

3. 세트업체의 패널 주문 증가

세트 수요 증가 전망에 따른 세트업체의 패널 주문 증가도 빠르면 2분기 말부터 확인 가능할 전망이다. 이는 패널재고 감소세를 통해서도 확인할 수 있는 바, 향후 패널업체 내 재고감소를 주목할 필요가 있다.

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