푸르덴셜투자증권, “KT&G, 예상 범위의 영업 상황과 M&A 이슈 전개 중”

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2006-06-08 09:06

서울--(뉴스와이어)--KT&G 기업탐방 결과 2분기 영업 상황은 당사 전망에서 크게 벗어나지 않은 것으로 판단된다. 그리고 M&A 이슈 역시 단기적 결론 없는 장기전으로 전개될 전망이다. 2분기 담배 내수 판매량은 8.2억갑으로 1분기 영업 상황보다 다소 호전될 전망이다. 수출은 환율 하락과 전략 조정으로 예상에 못 미칠 가능성이 있다. 그러나 순매출단가는 에쎄순의 빠른 판매 증가로 585원으로 상승할 전망이다. 경영권 분쟁으로 주력하지 못했던 시장점유율 경쟁은 2분기에 강화된 것으로 판단된다. 유휴 부동산 중의 하나이고 장부가 172억원에 불과한 전주 제조창은 하반기에 개발되기 시작하여 2007년 실적에 본격 반영될 전망이다. 예상 범위의 영업 상황과 M&A 이슈의 전개를 감안하여 투자의견 중립과 목표주가 58,600원을 유지한다.

2분기 담배 내수 판매량은 전년동기 대비 2.4% 증가한 8.2억갑으로 당사 전망이 유효한 것으로 판단된다. 1분기 내수 판매량은 low base effect로 증가율이 전년동기 대비 45.9%로 높았으나, 절대 수량 측면에서 6.2억갑으로 매우 저조하였다. 남성 흡연율 하락, 담배세 인상과 가격 부담, 건강 관심 증가 등으로 3, 4분기에도 담배 내수 분기 판매량이 9억갑을 넘기는 어려울 전망이다.

여기에서 한 가지 중요한 변수는 담배세의 추가 인상 가능성이다. 만약 하반기에 세금 인상 논의가 구체화되면 가수요 영향으로 4분기 내수 판매량이 급증할 가능성이 있다.

담배 수출은 내수량 감소를 상쇄해줄 수 있는 장치이다. 2006년 담배 수출 전략은 1)수량은 전년동기 대비 16.0% 증가한 16.5억갑이고, 2)수출가격 인상과 고가 브랜드 확대로 수익성을 확보하는 것이다. 그러나 급격한 환율 하락으로 수출 전략의 수정이 불가피할 전망이다. 1)환율 하락으로 저가 브랜드 수출을 자제하고 고가 브랜드에 치중하여 수출량이 목표에 못 미칠 가능성이 있다. 2)이미 1분기 수출에서 영업이익 88억원을 기록하여 올해가 수출 부문 이익 창출의 원년이 되는 것은 분명하지만, 이익 규모가 다소 유동적일 전망이다.

BAT의 VOGUE에 대응하여 출시한 에쎄순(2,500원)이 호조를 보이고 있다. 이러한 영향으로 최근 2,700원 이상 브랜드의 판매 비중이 63% 수준으로 상승하였다. 이 결과 2분기 순매출단가는 당사가 전망한 585원을 달성하여 연간 목표에 도달할 가능성이 높다.전망이다. 2분기 순매출단기 585원/갑은 전년동기 대비 5.6% 상승한 것으로 내수 판매량 부진을 상당 부분 상쇄해줄 전망이다.

1분기 경영권 분쟁, 담배 고가화 이후 국산 소비자의 흡연률 하락으로 시장점유율이 70.7%로 떨어졌다. 그러나 경영권 분쟁이 소강 국면으로 접어든 2분기에 시장점유율 방어에 주력하고 있다. 전략적 신제품 출시와 판매채널(특히 CVS) 영업 강화가 그것이다. 이러한 노력이 판매비 부담으로 이어지겠지만, 최근 성과를 조금씩 보이면서 연간 시장 점유율은 72.0% 전후가 될 전망이다.

먼저 유휴 부동산 전주 제조창을 올해 하반기부터 개발하기 시작하여 2007년에 본격 수익이 반영될 전망이다. 전주 부지는 장부가 172억원, 공시지가 569억원이고, 기대 개발수익은 1,500억원 이상이 될 전망이다. 이외 대구, 청주, 수원 등 여러 유휴 부동산이 향후 10년에 걸쳐 개발되어 꾸준한 분양수익이 기대된다.

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