푸르덴셜투자증권, “우리금융, 공격적 성장에서 수익성 강화로 전략 수정”

뉴스 제공

2006-06-22 11:18

서울--(뉴스와이어)--우리금융에 대한 매수 의견과 목표주가 25,000원을 유지한다. 5월까지 공격적인 대출성장을 지속하였으나 최근 지나친 마진 경쟁에 대하여 제동을 걸기 시작했다. 마진을 희생하며 성장을 하였으나 자산의 질은 크게 희생시키지 않았기 때문에 대손비용은 당분간 낮은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 2분기 실적과 2006년 실적 전망이 양호한 상황에서 최근의 주가하락은 지나치다는 판단이다.

투자의견 매수와 목표주가 25,000 원 유지

우리금융에 대한 투자의견은 ‘매수’, 6개월 목표주가는 25,000원으로 유지한다. 그 이유는 1)5월까지 업계 최고의 대출성장률을 기록하였고, 2)NIM 하락폭이 컸으나 최근 마진 경쟁을 자제하는 움직임이 나타나고 있으며, 3)건전성 개선으로 대손비용이 낮은 수준에서 유지 가능하며, 4)양호한 실적대비 최근 주가가 지나치게 하락하여 valuation 매력이 커지고 있기 때문이다.

연간 대출성장 목표 이미 달성

우리금융은 1분기 7.3%의 대출성장에 이어 2분기에도 7% 이상의 성장을 지속하고 있다. 상반기에만 15%의 성장을 달성한 것이다. 경기회복과 맞물려 대출수요가 꾸준한 환경에서 모기지론과 우량중소기업 등에 대한 공격적인 성장 전략이 주효했다. 그러나 시장 성장률 대비 높은 성장을 하기 위하여 금리 할인폭은 상대적으로 높았던 것으로 판단된다. 실제로 1분기에 이미 10bp의 마진하락이 나타났으며 2분기에도 마진 하락은 지속될 것으로 예상된다. 그러나 지난 5월 10일 특별금리할인 20bp를 철회하였고, 6월초에는 모기지론 가산금리도 20bp 인상하는 등 마진 관리에 들어갔으며, 최근 콜금리 인상 등으로 마진 하락 속도는 둔화될 것으로 예상된다.

안정적인 이익 성장 대비 지나친 주가 급락

상반기 성장한 대출자산은 가계는 모기지론, 중소기업은 5등급 이상의 우량중소기업을 중심으로 구성되었다. 대출 성장에 따른 마진 하락은 있었으나 자산의 질은 개선되고 있다는 것이며, 대손 비용도 낮은 수준을 유지할 가능성이 크다는 판단이다. 따라서 2006년 실적 전망도 예상 수준을 크게 벗어나지 않을 전망이다.

양호한 실적전망에 비하여 주가는 크게 하락하였는데 이는 미국의 금리인상에 따른 글로벌 유동성 위축, 국내 경기선행지수 하락, 소비자기대지수 하락 등 내수경기 위축에 대한 우려로 투자심리가 악화된 데 따른 것으로 풀이된다. 그러나 우리금융은 대출 성장 효과와 대손비용 안정에 따른 이익 변동성 축소로 안정적인 이익 성장이 예상된다. 반면 주가는 급락하여 2006년 실적 대비 PER 7.2배, PBR 1.2배로 시장과 업계 평균 대비 현저한 저평가 영역에 속해 있다. 우량주에 대한 저점 매수의 기회를 제공하고 있다는 판단이다.

웹사이트: http://Prucyber.com