푸르덴셜투자증권, “S-Oil, 배당축소 우려로 경질시황 수혜를 잊지 말자”

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2006-06-27 11:07

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수와 목표주가 76,000원으로 Coverage를 개시한다. 타이트한 수급 환경하에 경질유중심의 정제마진 강세가 지속되며 향후 3년간 매년 1조원 이상의 영업이익 창출이 가능할 전망이다. 여기에 신규 투자가 완공되면, 자사주 매각을 배제하더라도 더욱 상승하는 고도화 비율로 최소 5% 이상의 배당 수익율 유지가 가능하다. 또한 조만간 자사주 매각이 결정되면 투자자금 조달 우려로 인한 배당금 감소 우려가 해소되며, 이로 인한 현재의 주가 과매도 국면을 탈피할 것으로 판단한다.

매수의견, 목표주가 76,000원으로 Coverage 개시

투자의견 매수, 목표주가 76,000원으로 Coverage를 개시함. 경질유 강세 시황의 최대 수혜주, 최소 5% 이상의 배당 수익률 지속, 신규 투자를 통한 장기 성장 마련 등이 매수 추천의 주된 근거. 아시아 주요 정유회사 대비 2배에 달하고 향후 37% 수준을 유지할 것으로 전망되는 배당성향을 감안하여 2006년 주요 정유사 평균 EV/EBITDA대비 10% Premium 적용

정제마진 호황으로 1조원대의 영업이익 향유 전망

동사는 경쟁사 대비 2배에 달하는 25%의 높은 중질유 분해 고도화 설비 보유, 이로 인한 낮은 B-C 생산비중으로 중질제품 가격 하락 혹은 Crack Margin 확대 시 국내 정유사 중 가장 큰 수혜를 받는 사업구조 영위. 최근 강화되는 경질제품 시황 및 B-C제품의 가격 하락세 지속으로 견조한 영업이익 성장이 예상. 이에 따라 2006년 영업이익은 YoY 23.4% 증가한 10,965억원 추정. 향후 3년간 1조원 이상의 영업이익 지속 전망

배당성향 유지는 주가 흐름에 긍정적

대규모 투자에도 불구하고, 1.2조원에 달하는 풍부한 현금성 자산(2005년 기준), 타이트한 공급시장 구조 지속으로 향후 수년간 연간 1조원 규모의 영업이익 실현 전망으로 향후 3년간 안정적인 배당금 지급예상. 또한 자사주 매각 완료시 신규 차입에 대한 부담없이 배당금 수준이 상향되고, 이는 기존 Premium을 회복시킬 전망

신규 증설 투자 : Right time, right decision

총 3.6조원 투자에 상압정제설비 48만 배럴, 고도화 설비 15만 배럴(HYC 7.5만배럴, RFCC 7.5만 배럴)의 제2 중질유 분해시설을 충남 대산 지역에 건설하는 투자계획 발표. 향후 타이트한 역내 수급 및 경질유 제품에 대한 꾸준한 수요 증가를 예상할 때, 신규 증설 투자 진행은 장기 성장성을 위한 적절한 의사결정으로 판단

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