푸르덴셜투자증권, “강원랜드, 성장 궤도는 복원된다”

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2006-08-01 09:30

서울--(뉴스와이어)--매수 의견을 유지하며, 목표주가를 종전 20,000원에서 21,500원(BPS 7,278원 X 목표 PBR 3.0배)으로 상향조정한다. 2분기 실적으로부터 매출과 이익 감소폭이 잦아들고 있음을 확인하였고, 3분기부터 실적 회복 국면에 접어들 것이라는 희망을 갖기에 충분하였다. 동사의 성장 국면은 반드시 복원될 것이다.

2분기는 매출 감소세에 브레이크가 걸리고 있음을 확인한 시기

전일 강원랜드의 2분기 실적이 발표되었다. 매출은 YoY 3.9% 감소한 1,983억원으로 우리의 예상치 1,839억원을 상회하였다. 지난 1분기에 이어 두 분기 연속 전년 동기 대비 감소이다. 그러나 1분기 YoY 10.9%의 매출 감소 이후 2분기에는 3.9%로 그 감소폭이 줄었고, QoQ로는 6.1% 가량 증가하여 긍정적인 희망을 갖게 하였다. 각종 탈/불법 사행성 도박장들의 난립으로 실적 악화라는 위기에 몰렸던 동사가 매출 감소에 브레이크가 걸리고 있음을 확인할 수 있었기 때문이다.

부문별로 보면 테이블게임 매출은 1,590억원으로 전분기 대비 2.1% 증가, 전년 동기 대비 5.9% 감소한 결과를 보여주었다. 사설 도박장들의 난립으로 일반 업장의 영업 정상화는 다소 지연되고 있는 반면, VIP 업장의 영업은 5월부터 정상화됨으로써 테이블게임의 매출 감소세가 잦아들고 있다. 한편 슬럿머신 매출은 당분기 219억원을 기록하였다. 전분기 대비 7.4%, 전년 동기 대비 19.2% 줄어든 수치이다. 직접적인 대체재인 사설 도박장들의 영향을 여과없이 받고 있는 모습이었다.

2분기 테이블게임의 홀드율은 13.8%로 평소 분기의 15~16% 보다 눈에 띄게 하락하였다. 한 개 분기 정도 홀드율이 갑자기 나빠졌다고 해서 이를 기조적으로 해석하는 것은 적절하지 않은 것 같다. 카지노 업체들에게는 loss가 많았을 때 간혹 관찰되는 모습으로 홀드율은 다시 평소 수준으로 회복될 전망이다. 홀드율의 복원력은 상상 이상으로 강하다.

향후 영업이익률 회복을 기대

2분기 영업이익은 803억원으로 전분기 대비 9.7% 증가, 전년 동기 대비 24.9% 감소하였고, 우리의 당초 예상치 777억원을 상회하였다. 영업이익률은 40.5%로 1분기 39.1%를 지나 2005년 4분기 40.4%를 회복하였다. 카지노원가에서 72억원, 골프장에서 신규로 16억원, 폐광기금 세율인상으로 60억원이 추가로 발생하였다.

CEO의 비용절감 계획이 이익률을 회복시켜 줄 것으로 기대한다. 폐광기금 세율인상으로 영업이익률이 50.0% 선에서 40.0% 수준으로 하락하였지만 현재 진행되고 있는 강도높은 혁신 활동이 결실을 맺을 시기가 머지 않아 도래할 전망이다. 혁신 활동의 결과가 가시화되면 이익률은 40.0%를 넘어 주주들이 허용할 수 있는 양호한 수준까지 도달할 전망이다.

정부의 사행성 게임 근절 대책 주요 내용

(1) 10월 29일부터 시간당 1만원 이상 베팅 불가능 ; 도박장으로서의 기능 상실
신규 게임물은 10월 29일부터, 기존 게임물은 2007년 4월 29일부터 베팅한도가 현행 시간당 90,000원에서 10,000원으로, 경품한도는 현행 시간당 무제한에서 20,000원으로 제한된다. 이 같은 조치가 시행되면 현행 사설 도박장들은 도박장으로서의 기능을 완전히 상실한다.

(2) 6개월 후 경품용 상품권 완전 폐지
도박 행위를 매개하고 불법환전을 저질러 오면서 게임을 계속 하도록 유인하는 경품용 상품권이 공청회 개최, 입법예고, 유예기간 등을 거쳐 6개월 후 완전 폐지될 계획이다.

(3) 성인 게임장 등록제에서 허가제로 전환 ; 추가 허가 없이 감소될 전망
현행 일정 요건만 갖추면 누구나 게임장 등록이 가능한 현행 제도를 개선하여 청소년 이용불가 게임물을 제공하는 게임장에 대해서는 시·도지사 허가제로 전환하기로 하였다. 청소년 이용불가 게임장의 영업시간은 자정에서 오전 9시까지 제한되고, 투명 유리창 설치와 게임장의 청소년 출입시간 제한이 의무화되며, 옥외광고물뿐 아니라 인터넷, 전단지에도 광고가 불허된다. 허가제 전환 후 추가 허가는 내주지 않을 것으로 판단된다. 따라서 급격히 확산되어 온 도박장들이 더 이상 늘어나지 않을 전망이다.

(4) PC방은 등록제로 전환
도박 PC방의 박멸을 위해 PC방을 등록제로 전환하고 위법 행위시 영업폐쇄, 등록 취소 및 사행성 영업을 목적으로 하는 경우 등록 거부토록 하였다. 그리고 사행성 게임물 차단 프로그램 설치를 의무화하고, 사행행위와 도박광고 금지, 사행성 PC방 전용선 차단 등의 대책이 함께 추진된다.

(5) 사행성 게임물의 전면 유통 금지
게임물 등급 분류와 재분류를 엄격히 하기 위해 게임물등급위원회가 조기 발족하여 강화된 사행성 결정 기준에 따라 기존 심의 통과 게임물까지 재심사함으로써 사행성 게임물의 유통을 전면 금지하기로 하였다.

(6) 유예기간 동안 신고 포상금제도와 검경의 강력한 단속 실시
게임물 재등급 분류가 완료되는 시점까지 단속의 실효성을 확보하기 위해 사행성 게임장 및 PC방 신고자에 대한 신고포상금제를 도입하고 위법행위에 대해 강력한 단속을 실시하기로 하였다.

웹사이트: http://Prucyber.com