푸르덴셜투자증권, “고려아연, 비철금속 가격 안정화 예상”

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2006-09-13 11:03

서울--(뉴스와이어)--원유를 필두로 에너지, 소재 가격이 조정 국면에 진입하면서 동사의 주가도 크게 하락. 수요 증가율을 웃도는 공급 증가율은 아연 시장의 공급 부족을 점차 완화시킬 전망. 그러나 가격 강세가 아연 광석, 정련 아연 공급 증가를 유발하고 있지만 그 대부분은 기존 설비의 증설에 기반한 것으로 대규모 신규 광산/제련설비 투자가 없다는 점, 공급 부족에 따른 상업 재고량의 지속적 하락을 감안하면 아연 가격은 3,000달러대에서 안정화될 것으로 예상

소재 가격 급락 배경

11일 LME 아연 현물가격이 5.0%(3,590→3,410달러/톤) 급락하고 전기동도 3.2%(7,863→7,608달러/톤) 하락하는 등 비철금속 가격이 약세를 보이면서 관련 주가도 하락. 비철가격 약세를 이끈 가장 큰 요인은 유가와 금 가격의 하락인 것으로 판단되는데, 원유의 경우 OPEC의 원유 생산량 유지 결정과 지정학적 위험 요인의 해소 기대로 WTI(10월 인도분) 기준으로 8월초 77달러/배럴에서 65달러/배럴 수준으로 지속 하락하던 가운데 전일에도 0.8% 떨어짐. 금의 경우 전일대비 20달러/Troy Ounce 하락한 597.3달러/T. Ounce를 기록하며 600달러 지지를 깨뜨림. 미국 경기, 중국 산업생산 둔화 우려가 상존하고 있지만 금속/에너지 가격을 지탱해온 수급 여건이 단기간내 해소되기 어렵다는 점을 감안하면 가격 하락의 강도와 기간은 길지 않을 것으로 판단

아연 수급/가격 전망

아연의 경우 향후 세계 수요가 3~4% 늘어나는 반면 정광/정련 아연은 주요 광산들의 설비 증강 등에 따라 7% 정도 늘어나면서 수급 불균형이 점차 해소될 것이라는 점이 작용하면서 가격이 횡보하다가 하락. 특히 최근 정광 부문에서 Xstrata의 Mount Isa 광산의 증강 계획(선광 설비 개선, 광산-George Fisher, Black Star-채굴 증대 통해 정광 생산 능력을 5.0백만톤/년에서 1단계로 ‘06년 4Q까지 6.5백만톤/년으로 증설, 2단계로 ‘08년 중반 8백만톤/년으로 증강할 계확. 투자비는 각각 5백만달러/1.2억달러) 등에 따른 공급 부족의 완화 효과가 부각. 그러나 Xstrata의 증설 계획도 금속량 기준(평균 함유율 아연 7.2%, 연 4.2%)의 실질 증가분 측면에서는 2006년 2만여톤, 2007~2008년 각각 10만여톤으로 기존의 예상치를 소폭 늘리는 효과

아연 수급/가격 전망과 관련해 회사측은(06.09.12 탐방), 신규 광산 개발에 소요되는 기간(약 5년) 등을 감안하면 대규모 신규 광산의 진입은 수년간 어려우며, 최근 기존 광산들의 생산 증강으로 광석 공급이 늘어나는 것은 불가피하지만 제련 부문에서의 병목현상으로 정련 아연 증가에도 제한이 있을 것으로 보고 있음. 특히 과거 2,000달러/톤 전후였던 아연 제련소 신설 비용이 최근 2배 이상 늘어나 제련 시장 신규 진입의 매력이 타비철금속에 비해 열위에 있는 점과 서구지역에서 환경 이슈 등이 설비 신설을 제약하고 있다고 언급(신규 광산 개발 투자 비용 5,000달러/아연톤X40만톤-적정규모 = 2조원, Xstrata Mt Isa의 2단계 설비 증강 투자비 아연 톤당
1,150달러로 추정)

기존 광산들의 설비 증강 및 그에 따른 제련 부문의 원재료 조달 가능량 증가 등으로 2007년 세계 아연 시장의 초과 수요량은 당초 예상보다 소폭 축소될 것이지만(세계 초과 수요량 당초 10만톤→4~5만톤) 아연도강판(First use 기준 총소비의 45%)용 소비의 안정 성장, 중국의 순수입국 지위 유지(정광/정련아연 순수입: ‘05년 54.9만톤, 06.1~5 16.4만톤), 그리고 무엇보다 2005년말 서구지역 소비량의 5.9주분에서 2006년 6월말 4.5주분, 그리고 2007년 3주분 미만으로 감소할 것으로 예상되는 아연 상업 재고량 축소가 아연 가격의 안정성을 뒷받침할 전망

2006년 1~6월 아연 수급 동향(ILZSG)

2006년 1~6월 유럽 소비 축소 등으로 서구지역 아연 소비량이 전년동기대비 -1.8% 감소했음에도 불구하고 세계 아연 생산 부족분은 32.5만톤으로 2005년 연간 기준 56.4만톤의 1/2을 넘어섬. 세계 소비는 중국의 수요 증가(YoY +9.9%, 세계 소비량의 29.1%)에 힘입어 2.4% 증가한 반면 아연 생산은 가격 강세와 정광 생산 증가(YoY +4.7%)에도 불구하고 2.0% 증가에 그쳤기 때문. 그에 따라 서구 지역의 상업 재고량은 전체 소비량대비 4.5주분으로 전년동기 7.5주분에서 크게 하락했는데 특히 LME 재고량은 2005년말 39.4만톤에서 2006년 6월말 21.5만톤, 그리고 9월 11일 16.36만톤으로 축소. 이는 서구 지역 월간 소비량의 평균치인 60여만톤의 27% 수준

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