푸르덴셜투자증권, “LG 필립스 LCD, 매수의견 유지, 목표주가 43,000 원으로 하향”

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2006-10-25 08:58

서울--(뉴스와이어)--LG필립스LCD에 대한 목표주가를 종전의 47,000원에서 43,000원으로 하향한다. 1)반제품 재고가 여전히 높아 원가부담이 2007년 1분기까지 이어지고, 2)Sharp가 46인치를 주력제품으로 확정함에 따라 47인치 시장을 형성하는 데 소요되는 비용이 증가하며, 3)부품조달 상의 고비용 구조가 단기간 내에 해소되기는 어려운 것으로 확인되었기 때문이다. 그럼에도 불구하고 우리는 동사에 대한 긍정적인 견해를 유지한다. 회복의 속도가 느려졌다고는 하나 2006년 2분기를 저점으로 한 실적개선 전망은 여전히 유효하기 때문이다. 4분기 이후로는 대폭적인 단가인하의 가능성이 낮고, TV용 패널을 중심으로 출하 증가도 지속될 것으로 보여 7.5세대 설비의 생산성 향상이 가능할 전망이다.

수익추정치 하향으로 목표주가 추가 하향조정

LG필립스LCD에 대한 목표주가를 종전의 47,000원에서 43,000원으로 9% 하향한다. 이는 실적개선 속도를 늦추는 부정적인 요인들이 추가로 확인됨에 따라 수익추정치를 하향함에 따른 것이다. 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 동사에 대한 긍정적인 견해를 유지한다. 속도가 느려졌다고는 하나 실적개선은 지속될 전망이기 때문이다.

2006년 상반기 실적부진의 원인이 된 1)업황부진과 2)7.5세대 가동에 따른 비용부담이 해소되고 있는 만큼 2006년 2분기를 저점으로 한 실적개선은 지속될 전망이다. 목표주가는 2007년 예상 BPS(20,590원)에 대만 선발업체의 고점 P/B(2.6)를 20% 할인 적용해서 산정했다. 동사의 실적회복 속도가 당초 예상대비 늦어지고 있는 점이 할인 적용의 이유이다.

실적개선 속도 늦추는 부정적인 요인 확인됨에 따라 수익추정치 하향 조정

실적개선 속도가 늦춰질 것으로 보는 이유는 1)반제품(Cell) 재고가 여전히 높아 원가부담이 2007년 1분기까지 이어지고, 2)Sharp가 46인치를 주력제품으로 확정함에 따라 47인치 시장을 형성하는데 소요되는 비용이 증가하며, 3)부품조달 상의 고비용 구조가 단기간 내에 해소되기는 어려운 것으로 확인되었기 때문이다.

2006년 2분기에 5주 분까지 확대되었던 완제품(Module) 재고는 3분기 말에 3주 분으로 줄어들었다. 그러나 반제품(Cell) 재고는 여전히 4주 분을 상회하고 있는 것으로 판단됨에 따라 제조원가 부담은 2007년 1분기까지 지속될 전망이다. 동사의 부품조달 구조는 수직계열화 경향이 강해 Global Outsourcing을 주도하는 대만업체들에 비해 원재료비 부담이 높다.

수익추정치 하향조정하나 회복세 지속 전망은 유지

수익성 개선의 속도가 늦춰짐에도 불구하고 2006년 2분기를 저점으로 한 실적개선이 지속될 것으로 본 당초 전망을 유지한다. 4분기 이후로는 대폭적인 단가인하의 가능성이 낮고, TV용 패널을 중심으로 출하량도 지속적으로 증가할 전망이어서 동사의 7.5세대 설비의 생산성 향상이 예상된다.

2006년 상반기 실적부진의 원인이 된 1)업황부진과 2)7.5세대 가동에 따른 비용부담이 해소되고 있는 만큼 추가적인 실적악화의 가능성은 낮은 것으로 판단된다. 수익추정치를 하향함에도 불구하고 긍정적인 견해를 유지하는 이유도 여기에 있다.

2007년 상반기 패널 공급과잉은 우려할 수준 아닌 것으로 판단

세트 제품에 대한 수요가 계절적인 요인으로 감소하는 2007년 상반기에도 패널 공급과잉은 우려할 수준이 아닌 것으로 판단된다. 1)LCD모니터와 LCD TV의 침투율이 상승하고 있어 세트 수요 감소는 소폭에 그칠 것으로 보이고, 2)2007년 1분기에 패널 재고수요가 확대될 전망이며, 3)Size Effect가 발생하고, 4)신규설비 가동 지연으로 공급증가도 제한적일 가능성이 높기 때문이다.

Windows Vista 출시에 따른 PC 단가상승으로 모니터 수요가 둔화될 가능성이 있지만, 이는 단기적인 현상에 그칠 가능성이 높다. 가격상승에 따른 소비감소 효과가 장기화 되기는 어렵기 때문이다. Windows Vista 효과에 대한 우려로 2006년 4분기에 모니터용 패널의 유통재고 감소가 나타날 경우 2007년 1분기 재고수요 증가 폭은 확대될 전망이다.

4분기 PC용 패널가격은 강세를 유지하고 있고, TV용 패널가격 하락폭은 축소되고 있다. 수급이 다소 느슨해지는 2007년 상반기(특히 2분기) 중에 일시적인 하락 가능성이 있지만, 2007년 3분기까지 패널가격은 기조적인 강세를 유지할 것으로 전망된다.

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