푸르덴셜투자증권, “자동차보험에서 나타나는 긍정적인 변화 징후”

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2006-11-09 08:41

서울--(뉴스와이어)--9월 손해보험사들의 실적은 8월 대비 대체로 안정되는 모습을 보여주었다. 자동차보험 손해율은 여전히 높은 수준이지만 전월대비 안정세를 보여 긍정적인 징후를 보여주었다. 장기보험은 여전히 고성장과 고수익성을 뽐내고 있다. 손해보험 주가의 궁극적인 Catalyst는 장기보험이지만 단기적인 주가는 자동차보험 손해율에 민감할 수 밖에 없다. 대부분의 손보사 10월 손해율이 하락하고 있는 것으로 파악되고 있어, 실적개선 기대감이 커지고 있는 시점이다.

9 월 실적 회복 가능성 보여 주었다.

상위 5대 손해보험사의 9월 수정순이익은 616억원으로 전년동월대비 17.7% 증가하였으며 전월대비 50.6% 증가혀였다. 4~9월 누적 수정순이익은 전년동기대비 37.8% 감소하였다. 그러나 6월 IBNR 적립 금액을 제외하면 수정순이익 19.4% 감소한 것으로 분석된다(6월 5대 손보사 IBNR 추가적립금액 합계는 816억원). 9월은 계절적인 요인으로 자동차손해율이 소폭 하락하였고 장기보험 부문의 실적개선이 지속되어 전월대비와 전년동기대비 실적이 개선된 것으로 나타났다. 투자영업이익은 운용자산의 꾸준한 증가로 견조한 증가세를 지속하고 있다. FY06은 저조한 실적이 불가피하지만 장기보험을 중심으로 성장과 수익성 개선이 지속되고 있는 가운데 자동차보험의 점진적인 안정이 기대되고 IBNR 적립부담이 해소되는 FY07 이후 큰 폭의 실적개선이 예상된다.

회사별로는 삼성화재가 가장 안정적인 실적을 보여주고 있는데 지나친 경쟁을 지양하고 수익성 위주의 경영을 지향하고 있기 때문이다. 자동차 손해율 악화 우려가 컸던 동부화재는 손해율이 안정되면서 정상 수준을 찾아가고 있는 것으로 평가된다. LIG손해보험과 메리츠화재도 양호한 호전을 보였으나 현대해상은 전년동월대비 다소 저조한 실적을 나타냈다.

자동차보험 손해율 안정 징후

9월 자동차 손해율은 아직도 높은 수준이나 대체로 안정을 찾아가고 있는 것으로 평가된다. LIG손해보험이 78.6%로 크게 안정된 모습을 보여주었고, 메리츠화재와 삼성화재도 78.8%, 77.7%로 안정된 수치를 나타내고 있다. 현대해상은 자동차보험에서는 강점을 보여 왔으나 최근 완만한 손해율 상승추세를 나타내고 있어 실적 개선에 부담이 되고 있다. 05.10월, 06.4월 두 차례의 보험료 인상효과 반영으로 점진적인 개선이 기대되며, 11월에 평균 2% 내외의 보험료 추가 인상, 07.4월 할인/할증제도와 모델별 차등화 등 제도개선 효과 등으로 자동차 손해율은 점진적인 안정이 예상된다.

5대 손해보험사 FY07 수정순이익 55.3% 증가 전망

FY04부터 3년간 예정되어 있던 장기보험에 대한 IBNR 적립 부담, 2006년부터 급등한 자동차보험 손해율 영향으로 FY06 순이익은 정체될 것으로 예상된다. 그러나 장기보험의 고성장이 지속되고있고 수익성도 좋은데다 자동차보험 손해율 안정 예상되어 하반기부터 점진적인 실적개선이 예상된다. 5대 손보사의 FY07 수정순이익은 IBNR 적립부담 해소와 자동차보험 개선에 따라 전년대비 55.3% 증가한 1조 325억원으로 추정된다. 인구고령화에 따른 질병보험 등의 수요 증가로 보험사의 급속한 실적개선 추이는 향후 2~3년간 지속될 전망이다.

종목별 투자의견 변경

상반기 실적을 반영하여 실적추정을 변경하였으며 투자의견과 목표주가를 변경하였다.

삼성화재(000810)는 장기보험 성장 지속 등 견조한 실적을 반영하여 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 160,000원에서 175,000원으로 상향조정한다.

동부화재(005830)는 자동차보험 손해율이 아직은 높은 수준이나 10월부터 빠른 안정세를 찾을 것으로 전망되어 투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 27,000원에서 28,000원으로 상향조정한다.

현대해상(001450)은 장기저축성보험에 대한 손해율 부담과 자동차 손해율의 완만한 상승, Valuation 부담을 감안하여 투자의견을 매수에서 중립으로 하향조정하며, 목표주가도 15,000원에서 14,000원으로 하향조정한다.

LIG손해보험(002550)은 자동차 손해율이 피크를 지나고 있어 점진적인 실적개선이 예상되나 최근 주가 상승으로 valuation이 다소 부담되어 투자의견을 매수에서 중립으로 하향조정한다. 목표주가는 기존의 17,000원을 유지한다.

메리츠화재(000060)는 장기보험 고성장과 수익성 개선 등을 반영하여 투자의견 매수와 목표주가 7,700원을 유지한다.

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