푸르덴셜투자증권, “코아로직, 2006 년 4 분기 정중동, 2007 년 성장을 위한 준비 중”
4분기 매출액은 3분기대비 2.2% 감소, 영업이익률은 16.1%로 전망
코아로직의 4분기 매출액은 3분기에 비해서 2.2% 감소한 497억 원으로 예상된다. 매출액이 3분기에 비해서 크게 증가하지 않는 것은
1) 삼성전자의 4분기 핸드폰 생산량이 3분기 대비 증가 폭이 크지 않다는 점
2) 삼성전자 울트라 에디션의 물량이 3분기와 비슷한 수준으로 전망된다는 점
3) 뮤직폰 관련 제품의 출시가 늦어짐으로 인해 삼성전자 4분기 신규 모델에 장착되지 못했다는 점 때문이다.
4분기 영업이익률은 3분기에 비해서 소폭 하락한 16.1%일 것으로 예상된다. 이는 4분기에 지급된 추석 상여금과 연말 성과급의 지급이 주요 원인일 것으로 예상된다. 연말에 발생하는 일부 추가적인 비용발생 가능성도 감안하였다.
2007년에도 성장은 계속될 수 있을 것으로 기대되나 증가율은 둔화될 전망
코아로직은 2007년에 7.3%의 매출 증가가 예상된다. 2006년의 22.4%에 비해서 큰 폭으로 감소한 수준이다. 매출액의 성장률이 둔화될 것으로 전망되는 가장 큰 이유는 MAP가 더 이상 삼성전자 내에서 독점적인 지위를 유지하기 어려울 것으로 예상되기 때문이다. 현재 삼성전자 멀티미디어 단말기의 80% 이상을 코아로직이 공급하고 있는 것에 비해서 뮤직폰은 엠텍비젼, 코아로직, 텔레칩스가 모두 진입할 것으로 전망되기 때문이다. 또한, 신제품 및 신규 거래선의 확보를 통한 매출액의 증가는 2007년에 크게 나타나지 않을 것으로 전망된다.
2007년의 성장 동력은 뮤직폰, ISP, MP4
코아로직은 2007년에도 지속적인 성장이 가능할 것으로 전망된다. 성장은 MAP의 응용범위의 확대와 신제품을 통해서 가능할 것으로 예상된다. MAP가 보다 다양해지는 것은 뮤직폰, MP4를 통해서 가능할 것으로 예상된다.
뮤직폰은 엠텍비젼에 비해서 출시 시기는 늦지만 현재 개발 중인 모델이 2분기 중에 출시될 것으로 예상된다. 이후 파생모델을 통한 추가적인 물량 확보도 가능할 전망이다. 기존의 MAP로 MP4 플레이어 시장에 2007년 3분기부터 진입할 것으로 예상된다. 가격 경쟁력을 바탕으로 중국시장을 중심으로 점유율을 높여갈 전망이다. 이는 핸드폰과는 달리 일반 유통사업자를 대상으로 영업을 해야 한다는 점에서 매출의 변동성은 높을 것으로 예상된다.
ISP(Image Signal Processor)관련 매출액은 지금까지 발생하지 않았지만 2007년 1분기부터 매출이 발생할 것으로 예상된다. 신제품인 ISP2는 5M의 화소, Auto Focusing, 손떨림 보정 기능을 지원하는데 카메라 모듈업체에 공급될 전망이다.
투자의견 매수유지, 목표주가 41,000원 유지
코아로직에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 핸드폰의 멀티미디어화 추세에 지속적인 수혜가 기대된다는 점
2) 다양한 어플리케이션을 통한 성장이 가능할 것으로 기대된다는 점
3) 지속적인 제품믹스를 통해서 안정적인 영업이익률이 전망된다는 점 때문이다.
코아로직의 목표주가는 41,000원을 유지한다. 목표주가는 2007년 예상 EPS 5,414원에 PER 7.6배를 적용하였다. 시장 평균에 비해서 낮은 밸류애이션을 적용한 것은 2007년 매출액과 EPS의 성장률이 둔화될 것으로 예상되기 때문이다. 향후 MP4 관련 매출의 성장과 ISP2 매출액이 당초 예상치를 크게 상회할 경우에 추가적인 밸류애이션의 적용이 가능할 것으로 판단된다.
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2008년 8월 1일 09:16
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