푸르덴셜투자증권, “피앤텔, 4분기에 강한 모습, 힌지를 통한 성장 모색 중”

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2006-12-07 09:08

서울--(뉴스와이어)--피앤텔의 4분기 매출액은 3분기에 비해서 17.7% 증가할 전망이다. D900과 그 후속 모델의 물량이 점차 증가할 것으로 예상되고 피앤텔의 힌지를 장착한 모델이 점차 증가할 것으로 예상된다. 4분기 중국 공장의 매출액은 3분기 대비 60% 이상 증가할 것으로 예상되기 때문에 이로 인한 원재료 매출도 큰 폭으로 증가할 전망이다. 2007년의 성장은 경쟁사 대비 개선될 것으로 예상되는데 이는 힌지를 통한 High End 비중을 높임으로써 가능할 것으로 전망된다. 또한 중국 매출액의 규모가 2006년 대비 증가할 것으로 예상되기 때문에 이로 인한 원재료 매출액의 발생 규모도 2006년 대비 증가할 것으로 예상된다. 2006년의 배당성향은 25% 수준에서 결정될 것으로 예상된다.

4분기 매출액은 3분기대비 17.7% 증가, 영업이익률은 13.4%로 전망

피앤텔의 4분기 매출액은 3분기에 비해서 17.7% 증가한 754억 원으로 예상된다. 매출액이 3분기에 비해서 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되는 것은
1) 4분기 삼성전자 핸드폰의 물량은 3분기 대비 큰 변화는 없지만 일부 업체로 물량의 쏠림 현상을 보이고 있다는 점
2) D900의 생산량이 3분기 대비 4분기가 많을 것으로 예상된다는 점
3) D900의 후속모델인 E250과 X830의 물량이 지속적으로 증가할 것으로 예상된다는 점
4) 피앤텔의 힌지를 장착한 모델이 4분기부터 매출이 발생하기 시작했다는 점
5) 중국 공장 매출액이 3분기 대비 60% 증가할 것으로 예상되기 때문에 이로 인한 원재료 매출액이 큰 폭으로 증가할 것으로 기대되기 때문이다.

4분기 영업이익률은 3분기와 비슷한 수준인 13.4%일 것으로 예상된다. 3분기대비 매출액이 큰 폭으로 증가됨으로 인해 이익률의 개선이 기대되지만, 성과급의 지급 등 일부 비용이 발생할 것으로 예상되는 것을 반영하여 3분기 대비 소폭 하락할 것으로 전망하였다.

2007년 매출액은 올해 대비 11.2% 증가

피앤텔은 2007년에 11.2%의 매출액 증가가 예상된다. 2006년의 4.4%에 비해서 큰 폭으로 상승한 수준이다. 2007년의 매출액이 경쟁사 대비 호전될 것으로 전망하는 것은 자체 개발한 힌지를 통해서 High End 비중이 현재 수준보다 높아질 것으로 예상되고 이로 인해 ASP의 하락폭이 둔화할 것으로 전망되기 때문이다. 또한, 중국 공장의 매출액이 올해에 보다 50% 증가할 것으로 전망되는데 이를 통한 본사의 매출액도 비례해서 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

힌지를 통한 성장이 기대되는 2007년

피앤텔도 인탑스와 마찬가지로 2007년 이후 매출액이 큰 폭으로 성장하기를 기대하기 어려울 것으로 판단된다. 삼성전자 핸드폰 생산량이 증가하더라도 저가폰의 비중에 따라 매출액은 변동성이 클 것으로 전망되기 때문이다. 또한, 삼성전자의 중국 생산라인의 증설도 피앤텔 국내 매출액이 증가하는데 장애요인이 될 전망이다.

피앤텔은 이를 극복하기 위해서 신규로 개발한 힌지를 전략적으로 이용할 계획이다. 피앤텔이 공급하는 힌지는 프런트 슬라이딩 힌지와 링크 유닛의 두 가지 형태가 있다. 프런트 슬라이딩 힌지는 2006년 4분기부터 채택되기 시작했으며 4분기 중에 10만대 이상 생산될 전망이다. 이 중에서 전략적으로 공략할 모델은 링크 유닛을 채택한 인데 현재 10개 이상의 모델이 개발 중에 있다. 이로 인해 상반기에는 늘 매출이 급감했던 계절성을 극복할 것으로 예상된다.

배당성향은 25% 수준에서 결정될 전망

피앤텔은 2005년에 24.2%의 배당성향을, 2006년 상반기에는 23.8%의 배당성향을 유지하였는데 2006년 전체로는 배당성향이 25%를 상회할 가능성이 높은 것으로 예상된다. 올해 순이익을 감안할 때 배당규모는 지난해 수준 보다 소폭 증가할 것으로 예상된다. 이미 상반기에 주당 140원을 배당하였기 때문에 하반기에는 300원을 소폭 상회할 것으로 예상된다.

투자의견 매수유지, 목표주가 14,000원 유지

피앤텔에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 삼성전자의 핸드폰 성장과 비례해서 물량이 증가할 것으로 예상된다는 점
2) 삼성전자의 중국 생산 비중이 높아져도 지분법 이익과 원재료 매출액의 증가를 통해서 본사 매출액과 이익의 성장이 가능할 것으로 전망된다는 점
3) High End 제품의 비중을 높임으로써 안정적인 영업이익률의 확보가 가능할 것으로 전망되기 때문이다.

피앤텔의 목표주가는 14,000원을 유지한다. 목표주가는 2007년 예상 EPS 1,745원에 PER 8.0배를 적용하였다. 시장 평균에 비해서 낮은 밸류애이션을 적용한 것은 매출액과 EPS가 추가적으로 성장을 하기 위한 모멘텀을 확보하기가 어렵다는 점을 감안하였다.

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