푸르덴셜투자증권, “삼성전기, 2006 년 4 분기 실적은 2007 년 실적의 예고편”

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2006-12-21 09:06

서울--(뉴스와이어)--4분기는 2006년 최고의 실적, 2007년 1분기의 계절적 조정 이후 계단식 상승세를 보일 것으로 예상된다. IT Middle CAP에서 가장 방향성이 좋은 종목으로 판단되며 아직은 매수 전략이 유효하다고 판단된다.

4분기 연결기준 매출액은 8,398억 원, 영업이익은 480억 원

삼성전기의 4분기 연결기준 매출액은 8,398억 원으로 3분기 대비 3.7% 증가할 것으로 예상되고, 영업이익은 480억 원으로 3분기 대비 66.8% 증가할 것으로 예상된다. 3분기 대비 4분기의 매출액이 증가할 것으로 예상되는 것은 HDI, FC-BGA 등의 매출 증가로 인해서 기판사업부의 매출액이 지난 분기 대비 7.7% 증가하고, 카메라 모듈 매출의 정상화로 OS사업부의 매출액이 지난 분기 대비 19.9% 증가하는 것이 주요 원인으로 판단된다.

4분기 영업이익은 3분기 대비 66.8% 증가한 480억 원으로 예상된다. 영업이익의 증가는 1) FC-BGA의 이익률이 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다는 점 2)MLCC 이익률이 개선으로 인해 칩 사업부의 이익이 호전될 것으로 예상된다는 점 3) 카메라 모듈 매출의 정상화, LED 적자 폭 축소로 인해 OS사업부가 흑자로 전환될 것으로 기대된다는 점 4) 계절적 호조로 RF사업부가 흑자로 전환될 것으로 예상되기 때문에 가능할 전망이다.

4분기 매출액 증가는 기판사업부와 OS사업부가 가장 크게 기여할 전망

삼성전기의 4분기 매출액의 증가는 기판사업부와 OS사업부가 주도할 것으로 예상된다. 기판사업부의 4분기 매출액은 3분기 대비 7.0% 증가한 3,124억 원일 것으로 예상된다. 제품별로는 FC-BGA의 매출액이 25.8% 증가한 것이 주요 원인으로 판단된다. 4분기부터 대전공장 가동률이 높아지기 시작했고, 수율도 90%를 상회할 것으로 예상된다. HDI는 핸드폰 물량이 3분기 대비 7% 이상 증가할 전망이지만 단가하락으로 매출액의 증가는 미미할 전망이다.

OS사업부는 4분기 매출액이 3분기 대비 7.8% 증가한 1,751억 원으로 예상된다. 카메라 모듈이 3분기의 부진을 극복하고 다시 2분기 수준 이상으로 회복함으로써 4분기 매출액은 3분기 대비 6.9% 증가한 1,254억 원으로 예상된다. LED의 매출액이 점진적으로 증가하고 있으며 4분기 매출액은 20.9% 증가한 260억 원일 것으로 예상된다.

칩 사업부와 RF 사업부의 4분기 매출액은 3분기와 비슷한 수준인 1,280억 원과 2,420억 원을 각각 달성할 것으로 예상된다.

4분기 영업이익 개선은 전 사업부의 제품믹스 개선 효과

삼성전기의 4분기 영업이익률은 3분기의 3.6%에서 5.7%로 급격한 성장을 보일 전망이다. 영업이익률의 개선은 FC BGA의 영업이익률이 큰 폭으로 개선된 효과로 기판사업부가 1%p 이상 증가할 것으로 예상되고, 칩 사업부문은 MLCC의 수익성이 큰 폭으로 개선되고, 탄탈의 매출액이 3분기 대비 20% 이상 증가함으로 인해 칩 사업부문의 영업이익률이 8%까지 높아질 것으로 예상된다. MLCC의 영업이익률이 높아지는 것은 제품믹스가 점차 개선되고 있기 때문인데 3분기에 일시적으로 높았던 저용량 제품의 비중이 4분기에는 낮아지고 초고용량제품의 비중이 높아졌다.

OS사업부도 3분기의 적자에서 4분기에는 2.5%의 이익률을 달성할 것으로 예상된다. 이는 카메라 모듈의 물량이 3분기 대비 15% 정도 증가할 것으로 전망되기 때문이다. 또한, LED도 4분기에는 영업이익이 BEP 수준은 유지될 것으로 예상된다. RF 사업부의 매출액은 3분기와 비슷한 수준일 것으로 예상되지만 이익률은 호전될 것으로 전망된다. 11월까지는 RF 사업부도 흑자를 유지해 왔으나 4분기에는 생산량의 감소 및 반품 등으로 인해 수익성이 소폭 악화될 것으로 예상된다.

2007년 연결기준 매출액은 3조 4,600억 원, 영업이익은 2,041억 원으로 전망

삼성전기의 2007년 매출액은 3조 4,600억 원으로 예상된다. 전 사업부가 고르게 성장할 것으로 예상된다. 기판 사업부에서는 FC-BGA의 성장세가 가장 돋보일 것으로 전망되고, MLCC의 매출액도 초고용량 제품의 비중이 2006년의 35%에서 2007년에는 40%로 높아질 것으로 예상됨에 따라 올해 대비 증가할 것으로 예상된다. OS 사업부는 카메라 모듈의 물량 증가로 매출액의 증가가 예상되고 LED BLU를 통한 추가적인 성장 여력도 있을 것으로 예상된다.

2007년 1분기 매출액은 2006년 4분기에 비해서 소폭 감소할 전망이다. 계절성으로 인한 영향이 일부 있을 것으로 전망되지만 칩 사업부와 FC-BGA는 4분기에 비해서 호전될 것으로 전망되기 때문에 영업활동으로 인한 이익의 규모에는 큰 변화는 없을 것으로 예상된다. 하지만, RF 사업부의 적자 전환과 설 상여금 지급으로 인한 비용의 증가로 1분기 영업이익은 2006년 4분기 영업이익에 크게 못 미치는 355억일 것으로 예상된다.

원화 10원이 절상될 때 영업이익 13.9% 감소

삼성전기의 매출에서 로컬 수출을 포함해서 수출이 차지하는 비중은 약 90% 이고, 이 중에서 80%가 달러로 결제된다. 매출원가 중에서 42%가 수입하는 제품이며 이 중에서 70%가 달러로 결제되고 있는 것으로 추정됩니다. 또한 2006년 4분기를 기준으로 순 외화부채의 규모가 약 2,200만 달러 수준인 점을 감안하면 원화가 10원 절상되면 삼성전기의 영업이익은 280억 원이 감소하는 효과가 있을 것으로 추정된다.

투자의견 매수유지, 목표주가 48,000원 유지

삼성전기에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) IT 중형 업체 중에서 수익성이 지속적으로 개선되는 대표적인 종목
2) 각 사업부의 경쟁력 강화로 이익의 안정성이 높아졌다는 점
3) 제품믹스의 적절한 배분으로 지속적인 성장이 가능하다는 점 때문이다.
삼성전기의 목표주가는 48,000원을 유지한다. 목표주가는 2007년 예상 BPS 23,422원에 PBR 2.0배를 적용하였다.

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