푸르덴셜투자증권, “LG석유화학, 2007년 사상최대 실적 전망”

뉴스 제공

2007-01-09 09:29

서울--(뉴스와이어)--4분기 영업이익 933억원 추정

LG석유화학의 사업부문은 NCC생산품목인 Ethylene, Propylene, Butadiene 및 BTX 등 기초유분이 매출의 70.9%(2006년 추정기준)을 차지하고 LG화학에서 판매를 대행하는 HDPE이 14.3%, 2005년 전략적 품목으로 론칭하여 생산을 시작한 BPA(Bisphenol-A) 및 기타부문으로 구성되어 있다.

기초유분의 경우 이란발 Marun PC 가동 지연 및 국내 YNCC 가동이 11월에서 12월로 지연되며 2006년 4분기 Ethylene 등 Olefin 계열 제품의 역내 가격동향도 예상보다 견조한 모습을 시현하였다. 동사의 NCC 부문제품은 전월 평균 Spot가격 및 원재료인 Naphtha가격에 연동되어 12월의 YNCC 증설 등에 따른 가격의 소폭 하락 영향을 비껴났다. 또한 2006년 상반기까지 적자를 기록하다 3분기 BEP를 달성한 BPA부문은 4분기 급격히 가격이 개선되며 특히 12월 전방산업인 PC의 수요 증가가 본격화되며 톤당 가격이 1,577불에서 1,657불로 상승, 마진율 13%를 실현하였다. 이에 따라 4분기 영업이익은 시장의 Consensus인 727억원을 28.3% 상회하는 933억원으로 추정된다.

이란발 대형 Project 지연 지속으로 2007년 사상 최대의 실적 전망

2007년 제품 수급상황을 확인하기 위하여 기초유분 신증설 진행상황 및 정기보수 일정을 확인한 결과 기초유분의 경우 2007년은 시장의 예상을 뛰어넘는 타이트한 시황이 전망된다. 이의 주요 원인은 1) 2007년 전세계 신증설 Capa중 가장 큰 비중을 차지하는 이란발 Project의 지연이 지속될 전망이며, 2) 이를 제외하면 원가경쟁력 우위를 염려한 기타 지역의 신증설 자제 노력으로 신규 물량이 아시아 및 중동지역에서 360만톤에 불과하여 역내 수요에 미달할 것으로 예상되고 3) 정기보수 일정을 확인한 결과 2분기를 전후로 각 Plant의 공급이 제한될 것이기 때문이다. 국내의 경우 태광, SK, S-Oil, YNCC, GS칼텍스, 삼성토탈 등 거의 모든 Olefin생산 Plant에서 정기보수 일정이 잡혀 있다.

이에 따라 2007년 LG석유화학의 영업이익은 Historical Peak이었던 2004년의 2,885억원을 무려20.0% 상회하는 3,470억원이 추정된다. EV/EBITDA 3.2배(2004년 시황 평균 EV/EBITDA)를 적용할 때 주당 가치는 33,400원으로 산출되어 목표주가를 기존의 30,000원에서 33,400원으로 상향한다.

DPS상향 검토, 주주가치 확대 정책 진행중

동사는 주주가치 확대를 위하여 Total Payout개념을 도입, 기존의 배당금 지급 위주에서 배당금 지급과 자사주 매입을 병행하고 있다. 2006년 연중 10%에 달하는 자사주매입을 실시하였으며, 이에 따라 동사 주당 배당금은 2005년 수준인 1,000원이 예상되었었다. 그러나 회사 탐방을 통하여 현재 사내 배당금 지급에 대한 상향 가능성이 검토중이며, 상향시 1,250원까지 가능한 것으로 확인되었다. 전년 배당금 1,000원과 신규 검토안인 1,250원 중 선택기준은 2006년의 사업계획이며, 4분기 영업이익이 900억원을 상회할 경우 사업계획을 초과달성하게 되므로, 1,250원의 배당급 지급 가능성은 높은 것으로 판단된다. 이는 주주가치 확대 정책이 여전히 진행중으로 주가에 추가적 모멘텀으로 작용될 것으로 기대된다.

웹사이트: http://Prucyber.com