푸르덴셜투자증권, “삼성전기, 잠깐 숨 고르는 중, 2분기 이후 도약 기대”

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2007-01-19 09:04

서울--(뉴스와이어)--4분기 매출액은 3분기 대비 4.2% 증가한 8,444억 원, 영업이익률은 5.5%

삼성전기의 4분기 연결기준 매출액은 8,444억원으로 3분기 대비 4.4% 증가하였다. 매출액의 증가는 FC-BGA 매출액이 전분기 대비 14.9% 증가한 영향으로 기판사업부가 3.4% 증가한 것과 LED 매출 증가로 OS사업부의 매출액이 전분기 대비 7.5% 증가한 것이 주요 원인으로 판단된다.

4분기 영업이익은 3분기 대비 62.1% 증가한 467억 원이다. 영업이익의 증가는 1) FC-BGA의 이익률 개선으로 기판사업부 영업이익 24.8% 증가 2)MLCC 이익률이 개선으로 인해 칩 사업부 영업이익 7.8% 증가 3) 카메라 모듈 수익성 개선, LED 적자 폭 축소로 인해 OS 사업부가 흑자전환 4) 계절적 호조로 RF사업부가 적자폭 축소로 인한 것으로 분석된다.

2007년 1분기 매출액 감소는 RF 사업부와 기판 사업부가 주요 원인

삼성전기의 2007년 1분기 연결기준 매출액은 2006년 4분기 대비 9.0% 감소할 것으로 예상된다. 매출액이 감소할 것으로 예상하는 것은 1) FC-BGA 물량의 감소로 기판 사업부의 매출액이 10.3% 감소 2) 계절적 요인으로 RF 사업부의 매출액이 15.0% 감소 3) OS사업부의 매출액이 4.7% 감소할 것으로 예상되기 때문이다.

FC-BGA의 매출액 감소는 주요 거래선의 재고문제로 인한 것으로 4분기 이후 가동률이 높아지고있는 대전공장은 계절적 요인을 감안하면 큰 폭의 물량 감소는 없을 것으로 예상된다. 2분기 이후에는 재고소진과 함께 수주가 증가할 것으로 예상되며 그래픽 칩과 게임기 시장의 증가로 인해서 대전공장의 가동률도 2분기 이후 빠르게 개선될 수 있을 것으로 전망된다. OS사업부의 매출 감소는 LED 사업부의 매출액이 소폭 감소할 것으로 예상되기 때문이다. 카메라 모듈 매출액은 4분기대비 소폭 개선될 것으로 전망된다.

2007년 1분기 영업이익은 301억원으로 예상

삼성전기의 연결기준 2007년 1분기 영업이익은 2006년 4분기 대비 35.4% 감소할 것으로 예상된다. 영업이익이 큰 폭으로 감소할 것으로 예상하는 것은 1) FC-BGA 물량의 감소로 FC-BGA 영업이익이 큰 폭으로 하락함에 따라 기판사업부 영업이익이 31.2% 감소할 것으로 예상되고 2) RF사업부의 적자 폭이 확대될 것으로 예상되기 때문이다.

2007년 연결기준 매출액은 3조 5,401억원, 영업이익은 1,874억원으로 예상

삼성전기의 2007년 매출액은 2006년 대비 11.4% 증가한 3조 5,401억 원으로 예상된다. 매출액이 증가할 것으로 예상되는 것은 1) 칩사업부의 매출액이 MLCC와 탄탈 콘덴서의 매출 증가로 인해 2006년에 비해서 21% 증가할 것으로 예상되고 2) OS사업부의 매출액이 카메라 모듈의 물량 증가와 LED 매출의 증가로 2006년 대비 21% 증가할 것으로 예상되고 3) 기판사업부가 FCBGA를 비롯한 BGA 사업부의 매출 증가로 5.2%의 매출 증가가 기대되기 때문이다.

영업이익은 지난 해 대비 54.9% 증가한 1,874억 원으로 예상된다. 매출액의 증가에 비해서 큰폭으로 개선될 것으로 전망되는데 이는 칩 사업부의 이익률이 5.7%에서 7.3%로 높아지고, 적자였던 OS사업부의 이익이 3.0%의 이익률을 달성할 것으로 예상되기 때문이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 48,000원 유지

삼성전기에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) IT 중형 업체 중에서 수익성이 지속적으로 개선되고 있어서 강력한 투자 대안이라는 점
2) 각 사업부의 경쟁력 강화로 이익의 안정성이 유지될 것으로 전망된다는 점
3) 주력 제품이 전방산업의 발전으로 고사양의 비중이 점차 높아지고 있다는 점
4) LED BLU의 적용범위가 확산됨으로 인해 성장의 기회가 점차 넓어지고 있다는 점 등 때문이다.

삼성전기의 목표주가는 48,000원을 유지한다. 이는 2007년 예상 BPS 23,784원에 PBR 2.0배를 적용한 값이다. 과거 업황 호조기에 PBR이 2.3배였지만, 아직 업황의 정점은 아니라고 판단되기 때문에 할인된 밸류애이션을 적용하였다.

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