푸르덴셜투자증권, “KT&G, 우량한 fundamental 실적으로 보여준다”

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2007-04-26 09:17

서울--(뉴스와이어)--1분기 내수 담배판매 증가에 따른 실적호전

KT&G는 1Q07 실적은 내수 담배시장의 판매량 증가에 힘입어 매출은 전년동기 대비 17.0% 증가한 5,155억원, 영업이익은 35.9% 증가한 1,564억원을 기록했다. 내수 담배판매는 전반적인 시장의 회복으로 전년동기 대비 17.4% 증가한 145억 본이 판매되어 수출포함 전체 판매량은 14.6% 증가한 206억 본으로 나타났다. 담배 내수 시장점유율은 전분기 대비 0.1% 하락한 70.7%로 외산계의 공격적인 마케팅 활동을 방어하는 수준이라고 평가된다.

고가 담배판매 비중이 전년도의 63.7%에서 66.5%로 증가하고 국산잎담배 비중이 전년도의 55%에서 48%로 감소함에 따라 매출총이익률은 전년동기대비 53.3%에서 56.2%로 개선되었다. 매출증가와 원가율 개선 그리고 판매관리비율이 전년동기 대비 1.4% 감소함에 따라 영업이익률은 전년동기 대비 4.2% 증가한 30.3%를 기록했다. 영업외수익은 이자수익 98억원과 지분법이익 285억원, 기부금 납부 64억원 등으로 총 286억원을 시현하였으며 순이익은 1,302억원으로 전년동기 대비 34.9% 성장했다.

자회사 한국인삼공사 실적 증가 지속될 전망

자회사 가치가 부각되고 있는 한국인삼공사의 1분기 실적은 매출은 YoY 14.3% 증가한 1,164억원, 영업이익은 12.6% 증가한 385억원, 순이익은 12.6% 증가한 285억원을 기록했다. 2006년 매출은 YoY 29.5% 상승했으며 2007년에는 23.3% 증가한 5,302억원으로 예상한 데 비해 1분기 실적은 성장성이 둔화된 것으로 보이나 이는 전년도 1분기 매출이 YoY 47.6% 상승한 데 따른 기저효과로 연간 예상치는 무난히 달성할 것으로 판단된다.

1분기 실적호전에도 연간 수익은 기존예상 수준으로 전망

이번 실적은 외형과 수익성 면에서 KT&G의 우량한 fundamental을 보여주었다고 평가된다. 1분기 담배 내수판매는 기존 예상대비 크게 호전된 것으로 나타났으며 반면 수출은 예상보다 부진한 것으로 나타났다. 내수 판매가 급증한 것은 전반적인 담배 수요의 회복이라기 보다는 소매상의 담배 재고 변화에 따른 base 효과로 판단된다. 2005년 4분기 담배세 인상에 따른 연말 가수요 효과로 2006년 1분기는 판매량이 감소했기 때문이다. 또한 수출은 예상보다 저조했는데 수출 에이젼시와의 계약이 일부 지연된 점과 매출채권을 낮추기 위한 회사의 의도에 따른 것으로 2분기부터 정상화 될 전망이다.

따라서 연간 수익추정을 변동할만한 추세적인 변화는 아니라고 판단하며 분기별 조정을 통해 기존의 2007년 연간 수익추정에서 벗어나지 않을 전망이다. 한편 목표주가는 기존 78,000원에서 자사주 소각에 따라 80,000원으로 상향조정한다. 목표주가는 2007년 예상 PER 16.1배 및 시가총액 11조 4,754억원에 해당한다.

자사주 매입 소각

KT&G는 4백만주의 자사주 매입 소각 계획을 발표했다. 매입 기간은 4월 30일부터 7월 27일까지로 현재주가를 기준으로 이번 주식소각 비용은 2,684억원에 해당하는 규모이다. 동사는 2006~2008년 자사주 매입을 통한 주식소각 비용으로 1조 3,000억원을 책정했는데 2006년 주식소각 비용으로 8,578억원을 지출하고 남은 4,424억원 중에서 이번에 4백만 주의 주식을 매입소각하는 것이다.

이번 소각이 완료되면 기존에 책정된 비용 중에서 남은 1,738억원은 2008년 중에 사용될 전망이다. KT&G의 2006년 배당성향은 49.2%로 주당 2,400원의 배당금을 지급하여 2006년 말 기준 배당수익률은 4.2%를 기록했다. 2007년과 2008년의 주당배당금은 각각 2,600원과 3,000원으로 현재가 기준 배당수익률은 각각 3.9% 및 4.5%에 해당한다. 2007년 배당금과 주식 소각을 통한 주주이익환원은 6.7%로 달할 전망이다.

담배수출 및 ASP 상승에 따른 담배 매출 증가, 건설부문의 매출기여 등 성장을 확보한 가운데 국산잎담배 비중감소에 따른 원가절감, 100% 자회사인 한국인삼공사의 실적호조 등이 예상된다. 이번 주식소각을 반영하여 향후 3년간 EPS는 CAGR 14.5%에 이를 전망이며 배당수익률 3.9% 및 주식소각을 통한 주주가치 우선정책, 세계적인 담배회사들의 재평가 추세로 KT&G의 주가 상승은 지속될 전망이다.

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