푸르덴셜투자증권, “현대해상, 본격적인 실적개선의 첫 해”

뉴스 제공

2007-05-25 09:40

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수 유지, 목표주가 15,000->17,000원으로 상향조정

현대해상에 대하여 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 그 근거는 1)자동차보험료 인상 효과로 자동차보험 부문의 손해율 개선 추세가 지속될 전망이며, 2)장기보험의 부채구조 개선으로 장기보험 손해율 개선이 지속될 전망이며, 3)하이카다이렉트의 적자폭이 빠르게 줄고 있어 투자영업이익 전망이 긍정적이기 때문이다.

6개월 목표주가는 기존의 15,000원에서 17,000원으로 상향조정한다. 기간경과에 따른 BPS 증가와 ROE 개선을 반영한 것이다. 목표주가는 6개월후 수정BPS 8,899원에 PBR 1.9배를 적용한 수치로 예상 수정ROE 18.1%를 반영하여 산출하였다.

자동차 손해율과 하이카다이렉트의 정상화 기대

신차 시장의 성장률 둔화에도 불구하고 보험료 인상효과에 따라 자동차보험 경과보험료의 성장률은 두자리수를 기록하고 있다. 지난 2월 7%의 추가 인상으로 FY07에도 자동차보험은 어느 정도의 성장을 지속할 전망이다. 사고율이 하락세로 돌아서기는 어려울 것으로 보이지만 보험료 인상 효과로 손해율도 안정적인 추세를 보일 것으로 예상된다. 지난 3월 예년 수준을 회복한데 이어 4월에도 사고율 추이가 안정되고 있는 것으로 파악되어 자동차부문의 안정이 지속될 전망이다.

하이카다이렉트는 FY06에는 217억원의 적자를 기록하며 현대해상에 부담을 주었으나 FY07에는 적자폭이 크게 줄어들 것으로 예상된다. 원수보험료의 증가추세를 감안할 때 경과보험료는 더 빠른 개선을 보일 것으로 예상되며 순손실 규모도 빠르게 개선되고 있다. 3분기 이후의 적자폭을 감안하면 FY07에는 전년대비 연간 100억원 이상의 손실 감소가 예상되며 FY08에는 흑자를 달성할 수 있을 것으로 예상된다.

고금리 저축성보험의 해소로 장기보험 수익성 개선 지속

2004년부터 장기보험 매출이 증가하기 시작하여 경과보험료 성장률은 20%대를 기록하고 있으며 이 FY07에도 20% 내외의 성장이 가능할 것으로 예상된다. 손해율은 위험보험료 비중의 상승과 저축보험료의 부담금리 하락으로 꾸준한 하락세를 기록하고 있다. 3월에는 계약자배당준비금 등으로 일시적인 상승세를 보였으나 하락 추세는 지속될 것으로 예상된다. FY07에는 IBNR의 해소 효과가 연간 100억원 이상 기대되며 손해율의 꾸준한 하락으로 장기보험 부문의 수익성은 더욱 강화될 것으로 예상된다.

저축보험료 적립금의 평균 부담금리는 FY04년 5.97%에서 FY06년 5.43%로 54bp 개선되었다. 부담금리가 1% 개선되면 연간 400억원 이상의 이자 절감 효과가 있다. 07년 3월말 현재 8% 이상의 고금리저축보험료 준비금은 5,518억원으로 이 중 FY07과 FY08 양년도에 각각 2,045억원과 1,889억원이 만기가 도래한다. 고금리 저축보험료의 해소로 양년도에 각각 70억원씩의 세전이익 개선효과가 기대된다. 또한 금리연동형의 비중이 지속적으로 상승하면서 평균금리의 하락효과는 더욱 커질 것으로 예상된다.

웹사이트: http://Prucyber.com