푸르덴셜투자증권, “NHN, 2분기 성장세 이어갈 전망”

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2007-06-07 08:59

서울--(뉴스와이어)--검색광고 성장세 이어갈 전망

NHN의 2007년 1분기 검색광고는 전분기 대비 16.8% 증가한 1,084억원을 기록하면서 분기 매출 1,000억원 시대를 열었다. 1분기에 크게 증가한 이유는 검색광고의 성장과 더불어 1분기 다음이 오버츄어에서 구글로 광고대행을 이전하여 일시적인 효과가 있었기 때문이다. 따라서 2분기에는 1분기만큼의 매출 증가는 어려울 것으로 예상되나 성장세는 이어갈 전망이다. 우리는 2분기 검색광고 매출을 전분기 대비 7.4% 증가한 1,164억원으로 추정하였다. 동사의 1억 PV 당 분기별 검색광고 매출 추이는 지속적으로 상승하고 있다. 또한, 1억 Query당 검색광고 분기별 매출도 지속적으로 상승추세에 있다. 이러한 상승의 원인은 지난해 4분기부터 오버츄어와의 수익배분에서 좀더 유리하게한 결과와 더불어 검색광고에 대한 광고주의 증가가 자연스럽게 단가 인상 효과를 가져온 것으로 판단된다. 여전히 동사는 Search PV 및 Query 수에서 1위의 위치를 차지하고 있기 때문에 광고주가 가장 선호하는 인터넷매체이기 때문에 경기 회복시에도 가장 많은 수혜가 예상된다.

2분기는 배너 광고 계절적 성수기

동사 1분기 배너광고 매출은 전분기 대비 11% 감소한 252억원을 기록하였다. 1분기는 계절적으로 가장 좋지 않은 시기이다. 그러나 2분기는 4분기와 함께 성수기이다. 1억 PV당 분기별 배너광고 매출 추이를 보면 동사는 1분기와 3분기의 1억 PV당 단가가 낮고 2분기와 4분기가 높은 것을 볼수 있다. 따라서 2분기는 전분기 대비 매출 증가가 예상된다. 또한, 1억 PV당 매출 단가가 점차 높아지고 있다. 그 이유는 배너광고에 대기업 참여가 증가하고 있는데 대기업들의 브랜드 및 상품광고가 증가하고 있으며 동영상광고와 같은 리치미디어가 증가하고 있기 때문이다. 2분기 배너광고 매출은 전분기 대비 23% 증가한 309억원으로 추정하였다. 하반기에는 대통령 선거 등으로 PV가 빠른 속도로 증가할 것으로 예상되며 이에 따라 광고 소진도 빨라질 것으로 예상된다.

게임 비수기 이지만 큰 폭의 하락은 없을 듯

1분기 NHN의 게임 매출은 전분기 대비 28% 증가한 504억원을 기록하면서 분기당 매출 500억원을 돌파하였다. 2분기는 개학 등의 영향으로 계절적으로 최대 비수기이다. 지난해 2분기도 전분기 대비 8% 감소하였다. 그러나 올 2분기에는 전분기 대비 감소폭은 줄어들 전망이다. 우리는 전분기 대비 7% 감소한 469억원으로 추정하였다. 그 이유는 동사의 RPG게임인 R2가 꾸준한 인기를 끌고 있고 2분기에도 퍼블리싱게임인 라이딩스타가 상용화되었기 때문이다. 동사는 분기당 1개이상의 퍼블리싱 게임을 추가할 계획이다. 동사 게임 매출 증가의 힘은 안정적인 웹보드 게임에 있다. 지난 1분기는 계절적인 성수기로 대부분의 게임회사들의 매출이 증가하였다. 그러나 웹보드 부문의 게임 매출은 동사가 최고의 매출을 보이고 있다. 동사는 1분기 504억원의 매출 중 85 ~ 90%를 웹보드 게임이 차지하고 있을 정도로 탁월한 웹보드게임 매출을 기록하였다. 따라서 안정적이면서 게임부문 캐쉬카우역할을 하는 웹보드게임을 바탕으로 퍼블리싱게임을 지속적으로 추가하고 있어 긍정적이다.

중국, 일본 게임 지속적으로 추가 중

일본은 최대 동시 접속자 수 13만명이며 평균 동시 접속자수도 10만명이고 160개 이상의 게임을 서비스하고 있다. 그리고 지속적으로 퍼블리싱게임을 추가할 계획이다. 동사는 콘체르토 게이트를 4월부터 오픈베타서비스를 실시 중이며 상반기 중 건반운드도 오픈베타서비스를 실시할 계획으로 하반기부터 본격적으로 매출에 기여할 전망이다. 이러한 퍼블리싱게임이 증가할수록 기존 아바타 매출에서 점차 게임 매출이 증가할 것으로 예상된다. 또한 올 하반기부터 일본에서 검색 베타 서비스를 실시할 예정이다. 일본 온라인 광고 시장은 국내보다 약 3배정도 큰 것으로 알려져 있다. 일본에서는 국내처럼 1위 사업자는 어렵지만 국내에서의 경험과 같은 아시아권의 정서를 바탕으로 시장 침투는 가능할 것으로 판단된다. 중국에서도 매출 증대를 위해 점차 RPG게임을 퍼블리싱을 늘여가고 있다. 엠게임에서 개발한 귀혼을 2007년 4월에 오픈베타서비스를 실시하였고 하반기 중에는 R2를 오픈베타서비스를 실시할 계획이다. 중국은 웹보드 게임과 카드게임 사업에 주력하고 있는데 RPG게임의 증가는 매출 성장에 긍정적이다.

투자의견 매수, 목표주가 195,000원 유지

동사에 투자의견 매수와 목표주가는 195,000원을 유지한다. 인터넷광고시장은 국내뿐만 아니라 전 세계적으로 성장성이 높다. 동사는 국내에서 가장 많은 트래픽을 보유하고 있어 인터넷광고에 있어 지배적인 사업자이다. 이러한 성장세는 하반기 대통령선거로 인해 성장을 이어갈 전망이며, 2008년에는 대통령 선거 후 실시하는 국회의원 선거와 국내와 시차가 거의 없는 북경올림픽으로 견조한 성장세를 이어갈 전망이다. 또한 동영상광고 등 리치미디어 시장이 점차 커지고 있는 점도 긍정적이다. 중국 시장에서의 선전과 중국에서의 상장 가능성 등의 해외 모멘텀도 가지고 있다. 일본시장은 하반기 검색시장 진출로 검색매출 발생으로 게임뿐만 아니라 포털 진출로 회사의 가치를 더욱 높여서 상장할 전망이다.

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