푸르덴셜투자증권, “동부화재, 보험영업이익 개선에 따른 안정적 이익개선 지속”

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2007-06-18 09:18

서울--(뉴스와이어)--월별 실적개선 지속 전망

동부화재의 4월 수정순이익은 212억원을 기록한 바 있다. 이는 업계 공통으로 4월까지 자동차 보험 손해율이 안정세를 보인데다 투자영업이익이 안정적인 증가추세를 보이고 있기 때문이다. 전년대비 이익증가율은 미미하나 전년동월 일반보험에서 비경상이익이 약 50억원 있었던 점을 고려하면 양호한 개선추세라고 평가된다. 06.6월 자동차 손해율 급등과 IBNR 적립으로 140억원의 손실을 기록한 이후 월별로 꾸준한 개선추세를 보여주고 있다. 실적개선 추이에 큰 영향을 주는 것은 보험영업 부문이며 특히 자동차보험의 손해율 개선에 의한 것이다. 또한 사업비 절감노력의 지속으로 사업비율이 하락 안정세를 보이고 있는 점도 실적개선의 요인이다. 5월과 6월에는 자동차 사고율이 상승하는 계절적인 요인이 기다리고 있기 때문에 월별실적은 다소 주춤할 것으로 예상된다. 그러나 장기보험 성장세와 사업비 안정세가 지속되고 있고, 투자영업부문은 운용자산 증가효과와 금리상승, 주식시장 상승 효과 등으로 전년동기대비 실적개선 추세는 지속될 전망이다.

합산비율 안정과 투자영업 호조 지속 전망

4월 경과손해율은 79.3%로 전년동기대비 2.3%p 상승하였다. 그러나 일반보험 손해율이 06.4월 22.7에서 07.4월 55.0%를 기록한 점을 고려하면 양호한 손해율 추이라고 평가된다. 자동차보험 손해율은 73.0%를 기록하여 전년동월보다는 1.1%p 상승하였으나 그 동안의 사고율 상승을 고려하면 예년 수준으로 정상화되었다고 평가할 수 있다. 5월 자동차 손해율은 상승할 것으로 예상되지만 보험료 인상효과의 반영으로 전년동월 대비 하락 추세는 유지될 것으로 예상된다. 장기보험 손해율의 하락세가 지속되고 있어 전체 경과손해율의 하락 안정 추세는 유지될 것으로 예상된다.

동사의 강점인 사업비율은 경쟁사에 비해 낮은 수준을 유지하고 있는데 06년 자동차 손해율 상승 이후 사업비 절감노력을 강화하여 더욱 안정되었다. 4월 사업비율은 19.5%로 전년동월대비 0.1%p 개선되었다. 손해율과 사업비의 안정에 따라 합산비율도 안정적인 추이가 예상된다. 운용자산도 17.7%의 성장률을 지속하고 있고 운용수익률도 5%대 중반을 유지하고 있어 투자영업 이익의 증가추세도 지속될 전망된다. 5월 이후의 실적 추이에서 가장 큰 변수는 자동차보험 손해율이며 사고율의 지속적인 상승 추세를 언더라이팅 강화와 보험료 인상 효과로 보완하고 있어 06년과 같은 손해율 상승폭은 나타나지 않을 것으로 예상된다.

투자의견 매수 유지, 6개월 목표주가 33,000원 􀃆 37,000원으로 상향조정

동부화재에 대한 투자의견은 ‘ 매수 ’ 를 유지하고, 6개월 목표주가는 기존의 33,000원에서 37,000원으로 상향조정한다. 매수 의견을 제시하는 이유는 1)자동차보험 손해율 안정 지속, 2) 장기보험 성장과 수익성 개선 지속, 3)사업비 안정과 손해율 개선으로 FY07~08 양년간 수정순 이익 성장률이 평균 32%에 달할 것으로 예상되기 때문이다.

6개월 목표주가는 기존의 33,000원에서 37,000원으로 상향조정한다. 목표주가 상향조정의 이유는 1)FY07과 FY08 수정순이익을 각각 5.0%와 8.3% 상향조정하였고, 2)목표PBR을 적용하기 위한 수정BPS 적용시점을 07.9월에서 12월로 변경한 데 따른 것이다. 목표주가는 6개월 후 수정BPS 17,817원에 목표PBR 2.1배를 적용한 것이며, 목표PBR은 잠재ROE 21.1%를 감안하여 산정하였다.

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