한신평, ㈜씨앤상선 무보증전환사채 신용등급 B+(안정적)으로 신규 평가
한국신용평가(대표이사 유혁근, www.kisrating.com)는 7월 11일, ㈜씨앤상선(이하 “동사”)의 제15회 무보증 전환사채 신용등급을 B+(안정적)으로 신규 평가하였다. 동사 신용등급 결정의 구체적 배경은 다음과 같다.
동사는 2002년에 씨앤해운(구 쎄븐마운틴해운)으로 인수된 이후 씨앤상선과 주로 부실회사를 인수하면서 급격하게 사세를 확장하였다. 여러 계열사들 가운데 씨앤해운과 동사, 그리고 동남아해운 등 해운 3사는 서로 영업 및 재무적으로 밀접한 관계를 맺고 있어 사실상 동일한 실체로 간주하였다.
세계 해운시황은 2005년의 일시적인 하락기를 거쳐 2006년 하반기부터 벌크선을 중심으로 다시 상승세를 타고 있다. 이에 따라 2005년에 다소 간의 실적 저하를 겪었던 주요 해운선사들은 2006년 하반기부터 실적이 개선되는 모습을 보이고 있으며, 2007년에는 더욱 향상될 것으로 예상된다.
동사(및 씨앤해운, 동남아해운)는 2004년까지 세계적인 해운시황 호황에 힘입어 비교적 양호한 실적을 유지할 수 있었다. 이 기간 중 동사는 씨앤진도, 씨앤우방 등 계열사를 인수함으로써 변동성이 심한 해운산업에서 다소 탈피하려는 전략을 보였다.
그러나 동사가 인수한 부실회사들의 경영정상화는 점차 늦어지는데 반해, 해운업에서는 2005년에 해운시황이 하락세를 보일 때 과도하게 용선을 확대하여 2005~2006년에 영업적자를 기록할 정도로 영업실적이 저하되었다. 이러한 추세는 2007년 들어 다소나마 개선되고 있으나 흑자전환을 위해서는 아직도 다소 시일이 필요한 것으로 보인다.
한편 2005년까지 동사가 인수한 부실회사들은 씨앤우방을 제외하면 대부분 정상화가 늦어지고 있어 동사가 기대한 포트폴리오 효과는 거의 없는 실정이며, 인수에 소요된 자금회수가 늦어짐에 따라 재무적으로 부정적인 요인으로 작용하고 있다.
재무적인 측면에서는 2년에 걸친 저조한 영업실적으로 현금흐름과 제반 재무지표들이 매우 열위한 모습을 보이고 있을 뿐만 아니라, 현금유동성이 빠른 속도로 감소하고 있어 추가적인 유동성 확보가 필요한 실정이다. 2006년말 현재 동사가 보유한 현금은 250억원을 상회하였으나, 2007년 3월말에는 128억원으로 크게 감소하여 유동성 확충이 절실한 상황이다.
특히 동사는 부실회사 인수자금의 대부분을 단기차입금으로 조달하여 전체 차입금 대비 단기차입금 비중이 60%를 상회하고 있어 상환부담이 큰 편인데 반해, 계열사들의 실적을 감안할 때, 인수자금을 단기간에 회수할 여지는 크지 않은 상황이다.
다만 계열회사인 씨앤우방이 비교적 양호한 실적을 보이고 있고, 2006년말 현재 현금보유고가 450억원에 달하는 점 등을 고려하면 유사시 씨앤우방을 통한 일부 유동성확보는 가능할 것으로 전망된다.
한국신용평가 개요
한국신용평가는 1985년 국내 최초의 신용평가전문기관으로 설립되었다. 2001년 12월 Moody’s 계열사로 편입된 이후 Moody’s의 선진평가시스템 도입은 물론 Moody’s Global Network를 토대로 다양한 공동연구사업 수행 및 교류를 활발하게 추진해 왔다. 또한 2005년 9월 국내 신용평가사 중 최초로 윤리강령(Code of Conduct)을 선포한 이후 2006년 7월 국제증권감독기구(IOSCO) Code를 전적으로 수용한 평가강령(Code of Professional Conduct)을 도입하고 신용평가사로서 갖추어야 할 독립성/객관성/투명성/신뢰성을 높이기 위한 노력을 지속하고 있다. 지난 2007년 7월에는 금융감독원으로부터 적격외부신용평가기관(ECAI)으로 지정되어 Global Standard를 충족하는 신용평가기관으로서 공식 인정받기도 하였다.
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2016년 11월 16일 13:33