푸르덴셜투자증권, “LIG손해보험, 사업비 절감에 따른 비용구조 개선”

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2007-08-01 09:17

서울--(뉴스와이어)--고비용 구조에서 안정된 수익구조로 탈바꿈

LIG손해보험의 1분기(4~6월) 실적은 놀라운 변화라고 표현할 수 있다. 자동차보험의 높은 손해율과 만성적인 고비용구조가 동시에 개선된 모습을 보여주고 있다. 자동차보험료 인상효과와 언더라이팅 강화, 장기보험의 고성장 지속 등으로 성장성과 수익성이 양호한 추세를 지속하였고 사업비도 크게 감소하여 보험영업손실이 큰 폭으로 감소하였다. 투자영업이익은 운용자산의 두자리수 성장 지속과 평균금리 상승에 따른 이자이익 증가와 매도가능증권처분이익 발생 등으로 큰 폭의 개선 추세를 지속하고 있다. 손해율은 전년동기대비 1.7%p 개선된 79.5%를 기록하였고, 사업비율도 21.9%로 전년동기대비 2.4%p 개선되어 합산비율이 4.1%p 개선된 101.4%를 기록하여 우수한 비용구조로 변화된 모습을 보여주었다.

자동차보험 턴어라운드에 따른 손해율 안정

FY06에 줄곧 80%를 크게 상회하던 경과손해율이 3개월 연속 80% 부근에서 안정된 수준을 유지하고 있다. 가장 큰 요인은 자동차보험 손해율의 안정이라고 할 수 있으며 1년 이상 지속되어온 언더라이팅 강화 효과와 보험료 인상효과가 맞물려 나타나고 있기 때문이다. FY07들어 시장이 10%에 육박하는 성장을 보인데 반해 동사는 마이너스 성장을 보이고 있는데 불량물건의 디마케팅을 강화한 결과라는 판단이다. 자동차보험의 점유율 경쟁을 포기하고 수익성 강화 노력을 지속하고 있어 당분간 자동차 손해율 안정 추세가 지속될 전망이다.

구조조정에 따른 사업비율 하락 안정 예상

LIG손해보험에 대하여 긍정적인 전망을 하는 것은 대규모 구조조정을 통한 인건비 절감 효과가 기대되고 성과급 체계 변경, 고비용 구조인 매집형 대리점 비중 축소 등 사업비 절감을 위한 다양한 노력을 지속하고 있다는 점이다. 실제로 2007년 들어 사업비율이 획기적으로 안정되고 있으며, 하반기 이후 광고비 증가 등이 예정되어 있으나 23% 이내에서 안정될 것으로 전망된다. FY07 실적은 투자영업보다는 보험영업 부문에서 빠른 개선이 예상된다. FY07 실적개선 영향은 주가에 어느 정도 반영되었다고 할 수 있으나 FY08까지의 급속한 실적개선 추세를 감안하면 장기적인 상승 모멘텀의 회복이 지속될 것으로 예상된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 24,000􀃆30,000원으로 상향조정

LIG손해보험에 대한 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 그 근거는
1)보험료 인상과 언더라이팅 강화 등으로 자동차 손해율 개선 효과가 좀 더 지속될 전망이고,
2)인력 구조조정 등 강력한 비용절감 노력으로 사업비율 개선이 본격화되고 있으며,
3)운용자산 증가 추세 지속으로 투자영업이익의 호조세가 지속될 전망이기 때문이다.

6개월 목표주가는 기존의 24,000원에서 30,000원으로 상향조정한다. FY07과 FY08 수정순이익 추정치를 각각 12.6%, 13.6% 상향조정하였고, 기간경과에 따른 BPS 증가와 ROE 개선을 반영한 것이다. 목표주가는 6개월후 수정BPS 15,648원에 PBR 1.93배를 적용한 것으로 예상 수정ROE 18.3%를 반영하여 산출하였다.

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