푸르덴셜투자증권, “휴맥스, 매력적인 주가 수준, 기대되는 하반기 실적”

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2007-08-24 08:49

서울--(뉴스와이어)--북미시장: DirecTV 하반기 계절성 기대, 2008년 제품믹스 개선의 원년

휴맥스의 DirecTV향 매출액은 2분기를 저점으로 하반기로 갈수록 점차 증가할 것으로 예상된다. DirecTV의 신규가입자 규모가 상반기에 비해서 하반기가 높은 계절성을 보이고 있기 때문이다.

또한, 최근 DirecTV내 SD PVR 제품은 경쟁사에 비해서 높은 제품 경쟁력을 확보하고 있어서 향후 매출에 있어서 보다 안정적인 지위를 확보한 것으로 분석된다. 2007년 2분기 DirecTV의 신규 가입자는 90만 명 수준인데 이는 지난 해 대비로는 소폭 증가한 규모이다. 2분기가 연중 최저 수준인 점을 감안하면 하반기에는 보다 큰 성장이 예상된다. 또한, 2008년 1분기부터는 HD PVR 제품의 매출이 본격화될 것으로 예상되기 때문에 2005년 수준의 매출액의 증가가 2008년에는 가능할 것으로 예상된다.

2008년에는 북미시장에서 통신서비스사업자를 통한 IPTV 시장으로 진출도 모색 중인데 이 또한 2008년에 성장의 모멘텀이 될 수 있을 것으로 예상된다.

유럽시장: 독일 시장의 부활

휴맥스의 매출에서 안정적인 지위를 차지했던 독일 시장은 2006년 4분기부터 매출액이 급격히 감소하기 시작해서 상반기 동안에는 매출이 거의 발생하지 않았다. 3분기부터는 매출이 정상화될 것으로 예상되는데 주요 매출처였던 Premiere의 매출이 재개되는 것과 함께 새로운 거래선인 KDG로의 매출도 3분기에는 일부 발생할 것으로 전망되기 때문이다. 3분기에는 독일시장의 매출액이 100억원을 상회할 수 있을 것으로 기대된다.

아시아시장: 신흥국가의 부상

휴맥스 STB 매출 성장의 추가적인 동력은 신흥시장에서 확보할 수 있을 것으로 예상된다. 인도 시장에서는 Tatasky, Hathaway를 통해서 이미 매출이 발생하고 있는데 1분기부터 본격적으로 개시하였으나 2분기에는 비수기로 매출액이 감소한 이후 3분기에는 다시 매출액이 정상 수준으로 회복할 것으로 기대된다. 뿐만 아니라 연내 거래선이 추가될 것으로 예상되고 2008년에도 신규 거래선을 확보할 것으로 전망된다.

태국 Truevision은 현지 법인의 가동이 정상화됨에 따라 3분기부터 매출이 발생할 것으로 예상된다. 초기에는 PVR을 이후에는 Basic Box도 제품군에 추가될 것으로 예상된다. 일본 시장은 초기 HD PVR 시장으로서 의미가 컸으나 현재 매출액은 다소 정체된 모습이다. 2008년부터는 SkyperfecTV로 HD 매출이 본격화되면서 매출액의 규모에 변화가 전망된다. 중동 사업자 시장도 2007년부터 재개되는 시장으로 Dogan향 매출도 3분기부터 본격화될 것으로 기대된다.

2007년 매출의 특징 중의 하나는 국내 시장의 매출액이 의미 있는 수준으로 증가하고 있다는 점이다. CATV SO가 공통으로 디지털 CATV를 마케팅하고 있는 등 디지털 CATV 가입자가 점차 증가하고 있다는 점과 KT가 스트리밍 방식으로 IPTV를 개시했다는 점은 2007년 이후 휴맥스의 매출액의 증가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있을 것으로 예상된다. 2007년 국내 매출액은 400억원에 이를 전망이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 30,000원 유지

휴맥스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 2분기를 저점으로 하반기 실적 개선 모멘텀이 강할 것으로 기대된다는 점
2) 신규 거래선으로 매출이 의미 있는 수준으로 증가한다는 점
3) TV 사업부가 4분기부터 신규 ODM 매출을 통해서 수익성이 개선될 것으로 기대된다는 점
4) IPTV 매출액이 2007년부터 본격화될 것으로 예상된다는 점 때문이다.

휴맥스의 목표주가는 30,000원을 유지한다. 12개월 예상 EPS 2,237원에 PER 13.3배를 적용하였다. 신규 거래선과 제품 믹스의 개선으로 매출액과 EPS가 안정적으로 성장이 가능하다는 점과 향후 디지털 방송의 확산에 따른 성장 모멘텀이 점차 커지고 있다는 점과 STB 선도업체라는 점을 감안하여 시장 평균에 프리미엄을 준 PER을 적용하였다.

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