푸르덴셜투자증권, “LCD부품 업종, 단기급락 이후 저점매수 전략 바람직”

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2007-08-24 09:02

서울--(뉴스와이어)--펀더멘털 변화 미미한 상황에서 주가 급락한 만큼 투자매력도 강화된 것으로 판단

전방산업 회복세를 바탕으로 시장을 상회하는 상승세를 보이던 LCD부품 업종 주가는 8월 들어 시장보다 더 크게 하락했다. 이는 1)단기적인 시장 약세와 함께 2)2분기 LCD부품 업종의 실적부진 때문이다. 3월부터 나타난 주가상승은 전방산업 호조와 3분기 이후 실적개선에 대한 기대감을 바탕으로 했는데, 이러한 전망에는 변화가 없다. 따라서 LCD부품 업종의 주가약세가 지속되어야 할 펀더멘털 상의 이유는 없는 것으로 판단된다.

업황회복이 2008년 하반기까지 장기화될 것으로 전망되고, 실적개선도 예상했던 대로 3분기부터 본격화될 것으로 보여 LCD부품 업종의 주가상승 모멘텀은 재차 강화될 전망이다. 단기급락을 저가매수의 기회로 활용하는 전략이 바람직해 보인다.

당사 커버리지 LCD부품 6사도 최근 20~40% 수준의 주가하락을 기록했다. 이로 인해 현주가는 목표주가를 크게 하회하고 있다. 당초 예상보다 2분기 영업실적이 부진했지만, 3분기 이후 실적개선 전망을 유지하는 만큼 목표주가 하향의 여지는 없다. 펀더멘털 상의 변화가 미미한 상황에서 주가가 급락한 만큼 투자매력도는 강화된 것으로 판단된다.

8세대 가동의 최대 수혜가 예상되는 디에스엘시디의 투자매력도 가장 높아 보여

2007년 2분기까지 대부분 LCD부품 업체들의 실적부진이 지속됨에 따라 2007년 연간 영업이익은 전년대비 마이너스 성장이 예상된다. 그러나 3분기 이후 대폭적인 실적개선이 나타날 것으로 본 당초 전망에는 변화가 없어 목표주가 산정의 기준이 된 2008년 영업실적 전망치 조정은 미미한 수준에 그쳤다. 이에 따라 당사 커버리지 LCD부품 6사에 대한 목표주가는 종전 수준을 유지한다.

당사 커버리지 6사 가운데, 디에스엘시디(051710)는 급락 이후 반등이 지연되면서 목표주가와의 괴리가 가장 큰 종목이다. 동사는 8세대 주제품인 52인치에 대한 대응에서 가장 앞서 있어 8세대 가동에 따른 최대 수혜가 예상된다. 현재 목표주가대비 70%의 상승여력이 있는 것으로 판단되어 커버리지 6사 가운데 최선호 종목으로 제시한다.

이와 함께 태산엘시디(036210), 한솔LCD(004710), 인지디스플레이(037330)도 40% 이상의 상승여력이 있는 것으로 판단된다.

07년 3분기부터 영업실적 개선 본격화될 것으로 본 당초 전망 유지

당초 예상했던 대로 2007년 2분기까지 LCD부품 업종의 실적부진은 지속되었다. 특히 예상치를 상회하는 2분기 단가인하로 가격 베이스가 낮아지면서 하반기 중에도 부분적인 영향이 불가피해 보인다. 그러나 단가인하가 심화되는 과정에서 부품업체들의 원가경쟁력이 제고되었고, 추가적인 부품단가 인하도 제한적일 것으로 보여 3분기부터 실적개선은 본격화될 전망이다. 타이트한 패널수급이 2008년 하반기까지 지속될 것으로 전망되는 만큼 3분기 이후 LCD부품 업종의 실적개선은 기조적인 것으로 판단된다.

한편 S-LCD 8세대 가동은 1)물량증가 효과와 함께 2)대형 제품 비중확대에 따른 ASP 상승효과도 가져올 것으로 기대된다. 이는 2007년 하반기 수익성 개선을 가속화하는 요인으로 평가된다. 우호적인 가격여건이 형성됨에 따라 단가변화에 가장 민감한 BLU업종의 실적개선이 크게 부각될 전망이다.

디에스엘시디 (051710/ 매수/ 11,500원)

디에스엘시디에 대한 매수의견을 유지하며, 목표주가도 종전 11,500원을 유지한다. 동사는 삼성전자를 주거래선으로 하는 BLU 전문업체이다. 2분기까지 지속된 영업적자로 인해 단기 급락 이후에도 반등이 지연되고 있다. 8월부터 가동을 시작한 S-LCD 8세대 설비가 52인치를 주제품으로 생산하는 만큼 동사의 최대 수혜가 예상된다. 동사가 52인치 BLU에 생산에 가장 앞서 있기 때문이다. 펀더멘털 개선 전망에도 불구하고 주가반등이 지연된 만큼 추가 상승여력은 큰 것으로 판단된다. 당사 커버리지 6사 가운데 최선호 종목으로 제시한다.

2분기 영업실적이 예상치를 하회함에 따라 2007년 연간 영업이익 전망치는 종전대비 25% 하향하나, 2008년 전망치는 종전 수준을 유지한다. 목표주가는 2008년 예상 EPS(1,124원)에 역사적고점 P/E(10.2배)를 적용해서 산정했다. 업황호조와 하반기 수익의 턴어라운드를 고려할 때 고점 P/E 적용에는 무리가 없는 것으로 판단된다.

태산엘시디 (036210/ 매수/ 13,000원)

태산엘시디에 대한 매수의견과 목표주가도 13,000원을 유지한다. 동사는 커버리지 6사 가운데 단기 낙폭이 가장 큰 종목이었는데, 이는 29억원 규모의 법인세 추납으로 순적자가 확대되었기 때문이다. 그러나 법인세 추납이 일회성 비용인 만큼 하반기에는 수익성 악화요인이 제한적일 전망이다. S-LCD 8세대가 52인치에 이어 46인치 생산도 확대될 계획인 만큼 출하증가와 ASP 안정에 따른 실적개선이 예상된다.

2분기 실적부진의 영향으로 2007년 연간 영업이익 전망치는 27% 하향하나 2008년 영업이익 하향조정은 1%에 그쳤다. 2분기에 나타난 예상보다 큰 단가인하가 3분기 이후에도 부분적으로 영향을 미칠 수 있지만, 대형제품 비중확대에 힘입어 수익성 개선의 여지는 더 클 것으로 본다. 목표주가는 2008년 예상 EPS(1,443원)에 역사적 고점 P/E(7.5배)를 20% 할증 적용해서 산정했다. 동사의 빠른 이익증가 속도를 고려할 때 할증적용에는 무리가 없는 것으로 판단된다.

한솔LCD (004710/ 매수/ 64,000원)

한솔LCD에 대한 매수의견과 목표주가 64,000원을 유지한다. 동사에 대한 긍정적인 견해를 유지하는 이유는 1)삼성전자의 대형 TV패널 생산확대로 동사의 주제품인 40인치 BLU 출하증가가 예상되고, 2)8세대 가동에 따른 간접적인 수혜도 기대되며, 3)인버터 등 핵심부품 내재화를 통해 원가경쟁력도 확보하고 있기 때문이다.

TV용 BLU 출하량은 당초 예상치를 상회했지만, 가격하락이 예상보다 확대됨에 따라 동사의 2007년 2분기 영업이익은 예상치를 하회했다. 이에 따라 2007년 연간 영업이익 전망치는 종전 대비 12% 하향하나 2008년 영업이익 전망치는 종전 수준을 유지한다. 목표주가는 2008년 예상 EPS(6,087원)에 역사적 고점 P/E(10.5배)를 적용해서 산정했다. 동사의 BLU업종 내에서의 선도적 지위와 전방산업 경기호조를 고려할 때 고점 P/E 적용에는 무리가 없는 것으로 판단된다.

인지디스플레이 (037330/ 매수/ 3,100원)

LCD패널용 섀시를 생산하는 인지디스플레이에 대해 매수의견과 목표주가 3,100원을 유지한다. 동사는 46인치 비중이 높고, 52인치 제품에 대한 대응이 경쟁사보다 앞서 있어 8세대 가동에 따른 수혜가 클 것으로 예상된다. 3분기 이후 부품가격 하락 부담도 완화될 것으로 보이며, 대형 제품 비중확대에 따라 ASP 상승효과까지 나타날 것으로 보여 본격적인 실적개선이 가능할 전망이다. 최근 주가급락으로 목표주가는 현주가를 41% 상회하는 수준이다.

당초 예상보다 부진했던 2분기 영업실적으로 인해 2007년 연간 영업이익 전망치를 종전대비 24% 하향한다. 2008년의 경우 중국법인의 생산확대로 영업이익은 당초 전망치보다 감소하나 지분법평가이익 증가로 순이익 변화는 미미할 전망이다. 또한 2008년에 Net Cash로의 전환은 영업호조와 함께 주가상승 모멘텀을 강화하는 요인으로 기대된다. 목표주가는 2008년 예상 EPS(333원)에 역사적 고점 P/E(9.2배)를 적용해서 산정했다.

테크노세미켐 (036830/ 매수/ 27,000원)

테크노세미켐에 대한 목표주가는 종전의 27,000원을 유지하나, 투자의견은 중립에서 매수로 상향한다. 2분기 실적부진에도 불구하고 중장기 영업실적에 영향을 미칠 펀더멘털의 변화는 없는 것으로 판단되어 목표주가를 유지하나 단기 급락으로 목표주가가 현주가대비 23% 높은 수준에 있어 투자의견은 매수로 상향한다.

LCD 식각액 공장 화재로 비용부담이 가중되고, 8세대에 대한 대응이 지연됨에 따라 2007년 영업이익 추정치는 종전대비 8% 하향한다. 그러나 8세대에 대한 대응이 2008년 상반기부터 가능할 것으로 보여 2008년 영업이익의 추가적인 감소 가능성은 낮아 보인다. 또한 금융지주회사인 나우아이비 설립을 통해 본업에 대한 역량집중이 가능할 것으로 보여 비관련 다각화에 따른 위험부담도 경감될 전망이다. 목표주가는 2008년 예상 EPS(2,108원)에 고점 P/E(12.6배)를 적용해서 산정했다.

우리이티아이 (082850/ 매수/ 14,000원)

우리이티아이에 대해 매수의견과 목표주가 14,000원을 유지한다. 동사에 대한 긍정적인 견해를 유지하는 이유는 1)원/엔 환율 상승으로 LCD용 램프 국산화가 가속화될 전망이고, 2)가격하락 둔화와 대형제품 비중확대에 따른 ASP 상승효과를 바탕으로 기조적인 수익성 개선이 예상되기 때문이다. 3분기에는 추가적인 제품가격 하락이 없을 것으로 보이며, 타이트한 수급을 고려할때 4분기에도 가격하락은 제한적일 전망이다.

2007년 하반기에는 설비증설 지연으로 출하량이 당초 예상치를 하회할 것으로 보여 2007년 연간 영업이익 전망치를 5% 하향한다. 그러나 2008년에는 대형제품 비중확대에 따른 ASP 상승효과가 더 강하게 작용할 것으로 보여 영업이익은 종전 전망치를 소폭 상회할 것으로 예상된다.

목표주가는 2008년 예상 EPS(1,294원)에 당사 커버리지 LCD부품 업종에 적용된 평균 P/E(10.5배)를 적용해서 산정했다.

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