푸르덴셜투자증권, “KH바텍, Turn around에 성공한 2분기”

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2007-08-27 09:06

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수 제시, 목표주가는 26,000원 제시

KH바텍에 대한 투자의견은 매수로 제시한다. KH바텍에 대한 투자의견을 매수로 제시하는 것은
1) 핸드폰 시장의 고급화에 따른 수혜가 기대된다는 점
2) 제품믹스의 개선으로 안정적인 성장이 기대된다는 점
3) 2007년 2분기부터 영업흑자로 전환하였다는 점
4) 핸드폰 부품 주 중에서 대표적인 Turn Around 주식으로 투자 매력이 가장 높다고 판단된다
는 점 때문이다.

KH바텍의 목표주가는 26,000원으로 2008년 예상 EPS 2,631원에 PER 10배를 적용한 수준이다. 높은 성장률과 안정성의 확보는 이와 비슷한 상황에 있는 유아이엘의 수준의 밸류애이션을 적용하는 것은 큰 무리가 없다고 판단된다.

Turn around에 성공한 2분기

KH바텍의 2분기 매출액은 1분기대비 매출액이 17.7% 증가한 411억 원이었다. 2분기 매출액이 1분기 대비 큰 폭으로 증가한 것은 모듈 부문의 매출액이 1분기 대비 135.7% 증가했기 때문이다. 그 외 Mg 부품과 아연 부품은 1분기에 비해서 매출액이 10% 이상 감소하였다. 모듈 부문의 매출액이 급증한 것은 2분기에 슬라이드 힌지의 매출이 큰 폭으로 증가했기 때문이다.

2분기 영업이익률은 8.6%였는데 1분기 적자에서 큰 폭의 성장을 보였다. 1분기 영업적자는 순수한 영업상황의 악화에 따른 것이 아니라 지난 해 벤큐-지멘스로 공급한 부품 대금에 대한 대손상각처리로 인한 것인데 이는 추후에 환입될 가능성이 높은 것으로 판단된다. 이를 감안하면 1분기부터 영업이익은 흑자로 전환된 것으로 추정된다.

2분기 영업이익률의 개선은 제품믹스의 변화에 따른 것으로 추정된다. 1분기 매출은 Mg 부품의 비중이 67%, 모듈 비중이 17%였던 것에 비해서 2분기에는 Mg 부품의 비중이 51%로 하락하고 모듈 비중이 34%로 증가했는데 이로 인해 수익성이 큰 폭으로 개선된 것으로 분석된다.

2007년 하반기에도 영업상황은 쾌청!

KH바텍의 3분기 매출액은 2분기와 비슷한 수준의 매출액과 영업이익 수준을 유지할 것으로 예상된다. 다만 해외법인의 지분법평가이익에서는 차이가 나타날 전망이다. 중국법인의 매출은 2분기에 4억원 수준에 불과했고 본격적인 가동이 시작되는 시점이 9월부터라는 점을 감안하면 4분기에는 지분법으로 인한 손실은 발생하지 않을 전망이다. 하반기에는 해외 거래선으로 공급하는 제품이 추가될 것으로 예상되고 있으며 이러한 효과는 4분기에 일부 반영될 것으로 예상된다. 4분기 매출액은 연중 최고 수준일 것으로 예상되며 영업이익률도 최고 수준에 이를 것으로 전망된다.

KH바텍의 중국공장은 국내에서 모듈 관련 부품을 공급하면 중국에서 조립해서 매출이 발생하는 형태이다. 이로 인해 제품의 단가는 국내 공장 보다 높게 형성될 것으로 예상되지만 수익성은 낮을 것으로 예상된다. 중국 공장의 매출규모는 2008년에 300억원 이상 달성할 수 있을 것으로 예상된다. 또한, 삼성전자의 중국 법인의 물량 증가에 대응할 가능성도 높아서 2008년에는 매출액과 영업이익이 큰 폭으로 개선될 수 있을 것으로 전망된다.

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