푸르덴셜투자증권, “9월 상반월 패널가격의 시사점 - LCD업종 회복세 심화”

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2007-09-07 08:37

서울--(뉴스와이어)--PC용 패널가격 상승세 지속, TV용 패널가격 하락둔화 지속

당초 예상했던 대로 9월 상반월에도 LCD패널 가격의 강세는 유지되었다. PC용 패널가격은 전월대비 1~3% 상승했고, TV용 패널가격은 전월 수준을 유지했다. 시장의 우려와는 달리 패널가격 강세가 유지된 것은 본격적인 수요확대 때문이다. 1)9월부터는 TV세트 판매가 본격화되고, 2)10월 중국 국경절과 연말 특수에 대비해 TV세트 생산이 확대됨에 따라 패널수요 증가도 가속화될 전망이다.

중소형 패널 생산이 3~4세대 설비까지 확산되고 있고, 신규설비는 TV용 패널 생산에 집중되고 있어 PC용 패널 생산을 위한 생산능력은 타이트한 상황이다. 이에 따라 PC용 패널가격 상승세는 4분기 초반까지는 유지될 전망이다. 휴가시즌을 맞아 패널수요가 일시적으로 약화됨에 따라 유통채널 및 패널업체 내 재고는 소폭 확대된 것으로 추정된다. 그러나 9월 이후 수요증가에 힘입어 패널재고는 단기간 내에 해소될 전망이다.

Sub-prime발 LCD 수요감소의 가능성은 낮은 것으로 판단

Sub-prime 사태의 영향으로 미국시장의 소비지출이 감소할 수 있고 이에 따라 LCD TV 판매도 둔화될 것이라는 우려가 있다. 37인치 이상 대형 LCD TV의 경우에는 높은 가격으로 인해 소비감소가 나타날 개연성이 높다. 그런데 미국시장에서 판매되는 TV의 45%가 이미 37인치 이상 대형 TV라는 점을 고려할 때, 소비지출 감소가 나타난다 하더라도 그 영향은 미미할 것으로 판단된다.

전체 판매 TV의 절반 수준이 대형 TV라면, 향후 대형 TV의 성장잠재력은 높지 않다. 최악의 상황을 가정해 37인치 이상 대형 TV 수요가 정체된다고 하더라도 감소분은 2007~2008년 전세계 대형 LCD TV 수요의 3~4%에 불과하다. 따라서 외생적인 요인으로 인해 LCD패널 수요가 약화될 가능성은 낮은 것으로 판단된다.

08년 4분기까지 타이트한 수급 유지될 것으로 본 당초 전망 유지

우리는 2008년 4분기까지 타이트한 패널수급이 유지될 것으로 본 당초 전망을 유지한다. LCD TV 시장확대로 패널수요는 강화되는 반면 공급증가는 제한적일 것으로 전망되기 때문이다. LCD TV의 고성장세를 의심할 만한 변화는 아직 없으며, 소비자의 선호도를 바탕으로 LCD TV 수요증가는 가속화되고 있다.

우리는 2007~2009년을 LCD TV의 성장기 제 2국면으로 본다. 이 시기는 소비자의 선호도를 바탕으로 가격하락은 둔화되고 침투율 상승은 가속화되는 호황국면이다. TV용 패널 수요확대와 함께 대형/Wide형 모니터 비중확대도 패널수요를 강화시키는 요인이다. 반면 선발업체 위주의 제한적인 설비투자로 인해 공급증가는 둔화될 것으로 보인다. 2008년 1분기에 계절적 수요약화로 수급이 느슨해질 수 있지만 일시적인 현상으로 판단된다.

LCD업종에 대한 매수유지 전략 바람직

패널수요가 2분기부터 앞당겨 확대된 만큼 수요약화도 앞당겨질 수 있다는 우려도 있다. 하지만 2분기부터 세트업체들이 패널재고를 확대한 것은 단지 올해 생산만을 위한 조치는 아니다. LCD TV 시장이 고성장기에 진입함에 따라 지속적인 패널재고 확충이 필요한 만큼 수요강세는 4분기 중반까지 지속될 전망이다. 계절적인 요인으로 인해 수요가 약화되는 4분기 중반 이후 PC용 패널가격도 하락세로 전환될 것으로 보인다. 그렇다 하더라도 TV용 패널 출하증가로 인해 실적개선은 4분기까지 심화될 전망이다.

2008년 하반기까지 업종경기 회복세가 이어지고, 기조적 실적개선이 예상되는 만큼 저평가된 LCD종목에 대한 매수유지전략이 바람직해 보인다. 업황회복을 바탕으로 실적개선이 가속화되고 있는 LG필립스LCD(034220)에 대한 매수의견과 목표주가 53,000원을 유지한다. S-LCD 8세대 가동에 따른 최대 수혜가 예상되는 디에스엘시디(051710)에 대해서도 매수의견과 목표주가 11,500원을 유지한다.

태산엘시디(036210)에 대한 매수의견과 목표주가 13,000원을 유지한다. 동사는 대형제품 생산비중 확대가 예상되는 만큼 향후 수익성 개선의 여지는 큰 것으로 판단된다. 한솔LCD(004710)에 대해서도 매수의견과 목표주가 64,000원을 유지하는데, 이는 1)삼성전자의 대형 TV패널 생산확대로 주제품인 40인치 BLU 출하증가가 예상되고, 2)인버터 등 핵심부품 내재화를 통해 원가경쟁력도 확보하고 있기 때문이다. 인지디스플레이(037330)은 3분기 이후 부품가격 하락 부담이 완화되고, 대형 제품 비중확대로 ASP 상승효과도 예상되는 만큼 매수의견과 목표주가 3,100원을 유지한다.

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