푸르덴셜투자증권, “인탑스, 삼성전자의 물량 증가 + 성장 동력의 추가 확보”

뉴스 제공

2007-09-07 08:46

서울--(뉴스와이어)--3분기 매출액은 1,183억 원, 영업이익률은 7.5%으로 전망

인탑스의 2007년 3분기 매출액은 2분기에 비해서 25.2% 증가한 1,183억으로 예상된다. 매출액이 증가하는 것은 3분기 삼성전자 핸드폰 물량이 증가함에 따른 영향이 가장 클 것으로 판단되고, 모듈 제품의 비중이 점차 증가하는 것도 매출액 증가에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 3분기 삼성전자 핸드폰은 2분기에 비해서 15% 이상의 물량 증가가 예상된다. 모듈 형태로 공급하는 모델은 4개인데 지속적으로 증가할 것으로 예상된다.

3분기 인탑스의 삼성전자 핸드폰 케이스 점유율은 2분기에 비해서 급격히 개선되지는 않을 전망이다. 저가 물량이 증가하면서 인탑스, 피앤텔 이외의 업체로 물량이 이전되는 현상이 보이고 있는데 이로 인한 매출액의 감소는 없을 것으로 예상된다.

3분기 매출액이 증가에 추가적으로 영향을 끼치는 것은 중국공장으로 보내질 원재료 물량의 증가로 인한 것이다. 천진의 핸드폰 공장과 위해의 프린터 공장의 생산량이 증가함에 따라 그에 따른 원재료 매출액의 규모도 3분기에는 증가할 전망이다.

3분기 영업이익률은 2분기에 비해서 소폭 개선될 것으로 예상된다. 매출액의 증가로 인한 고정비 비중의 감소와 모듈작업 초기에 발생한 불량률이 개선되고 있다는 점이 이익률 개선에 영향을 끼친 것으로 판단된다.

모듈에 이어 EMS도 성장 동력으로 확보

모듈 방식으로 생산함으로 인해서 나타난 효과는 매출의 증가와 이익률의 하락이다. 모듈로 인해 ASP가 급증한 것에 비해서 케이스 이외의 부품에 대해서는 마진을 확보하기 어렵기 때문이다. 이러한 점을 감안하더라도 영업이익의 절대규모는 증가할 것으로 전망된다.

여기에 추가로 EMS(Electronic Manufacturing Service)까지 확산될 전망이다. 본격적인 양산은 3분기 중에 시작될 전망인데 초기에는 인탑스의 관계사(신설법인)를 통해서 생산하는 방식으로 진행하다 물량이 증가하게 되면 천진 법인에서 추가로 생산라인을 확보해서 생산할 것으로 예상된다. EMS가 추가될 경우 ASP가 급증하는 효과로 매출액이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상된다. 또한, 영업이익률은 3%대일 것으로 추정된다.

매출액의 규모가 6,000억대로 증가하게 되면 3%의 이익률도 영업이익으로는 180억원이기 때문에 영업이익의 증가 효과는 충분히 확보할 수 있을 것으로 예상된다. 다만, EMS가 초기 단계이고 아직 충분한 경험이 없다는 점은 불량률 증가로 인한 손실 가능성도 있다는 점이 현재로서는 위험요소이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 40,000원 유지

인탑스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 3분기 매출액과 영업이익이 2분기 대비 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다는 점
2) 4분기 매출액도 3분기와 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상된다는 점
3) 모듈 생산 이후 EMS 생산으로 추가적인 성장 동력을 확보하게 되었다는 점
4) 삼성전자의 단가인하 압력으로 영업이익률은 하락하겠지만 전체 매출규모의 증가를 통해서 지속적인 순이익의 증가는 가능할 것으로 예상된다는 점
5) 신규 사업을 통한 성장 가능성이 기대되기 때문이다.

인탑스의 목표주가는 40,000원을 유지한다. 이는 12개월 예상 EPS 4,888원에 PER 8배를 적용한 값이다. 삼성전자 핸드폰의 물량 증가가 매 분기 지속될 것으로 예상되고, 이에 따라 매출액 및 영업이익이 개선될 것으로 예상되고, 신규 제품의 영업활동의 강화로 추가적인 매출의 발생이 기대된다는 점을 감안하면 크게 무리한 수준은 아니라고 판단된다.

웹사이트: http://Prucyber.com