푸르덴셜투자증권, “휴맥스, 매력적인 가격대, 다가오는 모멘텀”

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2007-10-02 08:54

서울--(뉴스와이어)--3분기 연결기준 매출액은 전분기 대비 11.4% 증가, 영업이익률은 4.0%로 예상

휴맥스의 3분기 연결기준 매출액은 2분기 대비 11.4% 증가한 1,745억원으로 예상된다. 매출액이 2분기에 비해서 증가할 것으로 예상하는 것은
1) 유럽 Premiere 매출의 재개를 통한 매출액 증가
2) 중동 DoganTV의 매출 본격화
3) 아시아 시장의 회복 등이 주요 원인으로 분석된다.

3분기 매출액은 2분기에 비해서 개선은 되었지만 예상 수준에는 못 미치는데 이는 DirecTV향 PVR 제품의 단가가 하락한 것과 신규 시장으로의 진출이 늦어진 점, 유럽 CATV 시장 매출 지연 등이 주요 원인으로 판단된다. 비록 단가인하는 있었지만 DirecTV내에서 PVR 제품의 점유율이 개선되고 있다는 점은 2008년 HD PVR 매출 개선에 밑거름이 될 수 있다고 판단된다.

3분기 영업이익률은 2분기보다 소폭 개선될 것으로 예상된다. 매출액의 규모가 크게 개선되지 않았다는 점과 PVR 제품의 단가 인하가 영업 이익률의 개선이 미미한 주요 원인으로 판단된다.

4분기 매출액은 3분기보다 25.7% 증가할 것으로 기대

4분기 매출액은 연중 최고 수준을 기록할 것으로 예상되는데 이는
1) DirecTV의 매출이 계절성에 영향을 받을 것으로 예상되고
2) 북유럽, 동유럽의 신규 시장의 매출이 활성화될 것으로 예상되고
3) 태국 공장이 3분기부터 본격 가동될 것으로 예상된다는 점
4) LCD TV ODM 매출이 4분기에 발생할 것으로 예상되기 때문이다.
4분기 영업이익률은 매출액의 증가에 따라 3분기에 비해 개선된 6%로 예상된다. 3분기에 비해서 HD, PVR의 비중이 높아지고, TV 사업부가 적자에서 흑자로 전환할 것으로 전망되기 때문이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 30,000원 유지

휴맥스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는 1) 3분기부터 실적이 점진적으로 개선될 것으로 예상된다는 점 2) 신규 거래선으로 매출이 의미 있는 수준으로 증가한다는 점 3) TV 사업부가 ODM 매출을 통해서 매출액의 규모가 커지고 수익성이 개선될 것으로 기대된다는 점 4) 2008년 제품믹스 개선이 기대된다는 점 등 때문이다.

휴맥스의 목표주가는 30,000원을 유지한다. 12개월 예상 EPS 1,733원에 PER 17.3배를 적용하였다. 2007년 성장주의 시장 PER이 20.5배인데, 2008년, 2009년 EPS 성장률이 50%를 상회한다는 점을 감안하면 그리 과한 수준은 아닌 것으로 판단된다. 또한, ROE의 개선에 비해서 PBR의 수준도 저점에서 형성되어 있다고 판단된다.

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