푸르덴셜투자증권, “미래에셋증권, 신규사업영역 확대로 장기 수익구조 안정화와 수익성 향상 가능”

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2007-10-15 09:32

서울--(뉴스와이어)--CB발행과 해외현지법인 신설 공시

동사는 4,550억원 규모의 CB발행과 영국 현지법인 설립계획을 공시했으며 조달된 자금은 PI확대 3,000억, 해외진출(영국, 인도, 홍콩, 베트남)관련 800억, 지점확장 등에 사용될 예정이다. CB발행으로 인한 자본확충은 CB의 주식전환시 주식수(350만주, 9.4%) 증가에 따른 EPS 희석 우려, 단기적인 ROE 하락 우려로 이어질 수 있다. 그러나 PI확대를 통한 고수익 달성, 신규사업 영역 개척과 선점을 통한 성장력 확보라는 측면에서 장기적으로 긍정적인 효과가 기대된다. 또한 활발한 해외진출로 글로벌 네트워크 구축을 통한 그룹內 시너지 강화가 가능할 것으로 판단되며 지점망 확충은 대고객 접점 확대를 통한 수익증권 판매 경쟁력 강화로 이어질 전망이다.

수익증권판매 등 핵심경쟁력 강화 지속

동사는 강력한 브랜드 파워를 보유한 미래에셋그룹의 펀드 판매채널로서 주식형 펀드 판매에 강점을 보유하고 있다. 펀드판매 잔고는 6위권이지만 주식형 보유비중이 높아 수익성 측면에서는 강력한 경쟁력을 가지고 있다. 판매채널면에서 전국적인 지점망을 통해 공격적인 영업이 가능한 은행들의 펀드 판매 증가세가 두드러지는 반면 증권사들의 펀드판매는 상대적으로 저조한 움직임을 보이며 시장을 잠식당하고 있다. 그러나 동사의 펀드 판매액은 펀드시장 전체성장률을 크게 상회하며 판매잔고가 급증하는 모습을 보여주고 있다. 주식형을 중심으로 우수한 수익성을 보이는데다 해외영업 확대 계획까지 감안하면 높은 수익성과 성장성을 유지할 수 있을 것으로 예상된다.

PI 등 신규사업 확대는 장기적으로 수익구조 안정과 수익성 향상에 긍정적

PI 등 신규사업 확대는 단기적으로 수익의 불확실성을 높일 가능성이 있어 주가에 리스크 요인으로 작용할 수 있으나, 신규시장의 선점을 통한 경쟁력 확보라는 측면에서는 대형금융투자회사로의 성장가능성이 부각될 수 있다는 점에서 긍정적인 것으로 판단된다. CB로 조달된 자금의 구체적인 사용처는 밝혀지지 않았지만, 적극적인 PI확대와 해외진출 등 신규사업영역 확대로 인해 대형금융투자회사로의 성장기대감, 장기적인 수익구조 안정화, 고수익 달성을 통한 수익성 향상 등이 가능할 전망이다.

투자의견 매수 유지, 6개월 목표주가 116,500원 􀃆 147,000원으로 상향조정

미래에셋증권에 대한 투자 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 매수 의견을 제시하는 이유는 1) 강력한 브랜드 파워와 지점망 확충을 통한 수익증권 판매 경쟁력 강화 지속, 2)PI확대, 해외진출 등 신규사업영역 강화를 통한 중장기 경쟁력 강화 등이며, 이는 동사의 밸류에이션 프리미엄을 정당화 시켜줄 것으로 판단된다.

6개월 목표주가는 기존의 116,500원에서 147,000원으로 상향조정한다. 목표주가 상향조정의 이유는 FY07과 FY08 순이익을 각각 18.9%와 29.1% 상향조정한 데 따른 것이다. 단기적으로 CB발행에 따른 주주가치 희석 우려로 조정을 받을 가능성이 있으나 CB 전환에 따른 주식수는 9.4% 증가하는 반면 이익 증가세는 더 빠른 속도로 진행될 것으로 예상된다. 목표주가는 6개월 후 수정BPS 34,009원에 목표PBR 4.35배를 적용한 것이며, 목표PBR은 FY08 ROE 22.8%를 감안하여 산정하였다.

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