푸르덴셜투자증권, “넥센타이어, 부각되는 valuation 매력”

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2007-10-17 09:23

서울--(뉴스와이어)--최근 넥센타이어의 주가하락은 펀더멘탈 요인이 아닌 수급악화에 따른 것으로 판단된다. 즉 2007년 이후 가시화된 동사의 높은 성장성과 수익성은 여전히 유효할 것으로 전망한다. 현재 넥센타이어의 2008년 예상 P/E는 8.5배로 시장대비 32.2% 할인되어 거래되고 있다. 비록 유동성 부족에 따른 discount를 감안하더라도 현재의 주가는 지나치게 저평가 되어있다고 판단한다.

또한 2007년 7월 이후 국내 경쟁업체들인 한국타이어와 금호타이어의 주가에 비해서도 각각 30.7%, 25.9% under-perform하고 있다. 넥센타이어의 3분기 실적 역시 조업일수 감소에 따른 영업이익률 하락을 감안하더라도 10.5% 수준으로 전망된다. 즉 국내 경쟁업체들에 비해 넥센타이어의 주가가 under-perform할 이유는 없다고 판단한다.

3분기 preview

2007년 3분기 넥센타이어의 매출액은 1,393억원으로 전년동기대비 14.0% 증가할 것으로 전망된다. 영업이익은 146억원 (영업이익률 10.5%)으로 전년동기대비 194.5% 증가할 것으로 예상된다. 비록 넥센타이어의 영업이익률이 2007년 2분기 11.6%에 비해 1.1%p하락할 것으로 추정되지만, 이는 휴가 및 추석연휴에 따른 조업일수 감소에 기인한다. 즉 계절적 수요 증가가 예상되는 4분기 영업이익률은 11.8% 수준까지 상승할 것으로 판단한다.

지금은 사야할 때

넥센타이어의 2007년 3분기 전망을 반영하여 연간 수익추정을 하향 조정한다. 또한 EVA법으로 산정한 목표주가 역시 73,400원에서 67,900원으로 7.5% 하향 조정한다. 그러나 우리는 현 시점에서 넥센타이어를 매수해야 한다고 판단하는 데 그 이유는 첫째, 2008년 중국 설비의 가동으로 경쟁업체들에 비해 상대적으로 높은 수준의 성장이 예상되며 둘째, UHPT의 공급 및 수요 증가로 높은 수익성은 유지될 것으로 전망되며 셋째, 현재의 valuation은 경쟁업체들에 비해 지나치게 저평가 되어있다고 판단하기 때문이다. 비록 중국 타이어 시장의 경쟁심화는 불가피 할 것으로 판단되지만 넥센타이어는 중국 생산의 90%를 수출할 계획이다. 즉 중국에서의 경쟁심화로 인해 중국 설비의 가동률이 하락하는 우려는 제한적일 것으로 판단한다.

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