푸르덴셜투자증권, “CJ인터넷, 기존 게임들 견조, 향후 주가는 신규게임의 성공여부에 달려 있어”

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2007-10-31 08:56

서울--(뉴스와이어)--3분기 실적 추정과 부합한 수준

CJ인터넷의 3분기 실적은 당사 추정치와 부합하는 수준으로 매출액 409억원, 영업이익 109억원을 기록하여 전 분기 대비 각각 12.7%, 12.9% 증가하였다. 다만, 세전이익은 2분기대비 지분법 평가손실이 감소하였으나, 교통카드사업 중단으로 인한 손실로 전 분기대비 4.2% 감소하였다. 그러나 전년동기대비로는 매출액 54.8%, 영업이익 66.5%, 세전이익 71.8% 증가하여 큰 폭의 성장을 하였다. 매출 호조요인은 웹보드게임 부문과 퍼블리싱게임 부문이 예상을 상회하였기 때문이다.

서든어택, 마구마구는 호조세 유지

서든어택은 3분기 여전히 동시 접속자 수 17~18만명 수준을 유지하면서 PC방 순위 1위를 유지하고있어 3분기에 월평균 매출액 40억원 수준으로 상승하였다. 마구마구는 지난 6월에 월평균 20억원 수준의 매출을 도달한 후 3분기에도 월평균 20억원의 매출을 유지하여 호조를 보였다. 다만, 마구마구는 4분기와 1분기에는 다소 매출 감소가 예상된다. 그 이유는 국내 프로야구시즌이 끝나 야구 게임에 대한 흥미가 떨어질 것으로 예상되기 때문이다. 서든어택은 이미 정점에 있는 게임이나 4분기와 1분기 계절적인 성수기를 맞아 소폭의 매출 증가가 예상된다.

웹보드 게임 회복 중

지난 2분기 1분기 대비 24.6% 감소하여 큰 폭으로 하락한 웹보드게임 매출은 3분기 2분기대비 13% 증가한 140.7억원을 기록하였다. 웹보드게임은 퍼블리싱게임보다 성장성이 떨어지고 계절별로 등락도 큰 편이지만 퍼블리싱게임에 비하여 수익률이 높다. 그 이유는 자체 개발게임으로 지급수수료가 없고, 게임규모도 크지 않아 개발비도 적기 때문이다. 따라서, 게임회사입장에서는 꾸준히 업데이트를 통한 관리가 필요한 부문이다. 동사의 웹보드 게임 부문은 지난 2분기 1인당 사용한도액 설정 등으로 큰 폭으로 매출이 감소하였으나 3분기 서비스 강화 및 계절적인 성수기로 2자리 수 매출 증가를 보여 주었다.

완미세계 초기 반응 긍정적

완미세계는 중국 게임 개발사인 완미시공에서 개발한 게임으로 지난 9월 공개 시범 서비스 동안 동시 접속자 수 2.5만 명을 기록하여 호조를 보인 게임으로 일주일 전에 상용화를 실시하였다. 아직 유료화 초기로 회사에서는 매출에 대한 것은 조심스러운 반응이다. 그러나, 동시 접속자 수 3만 명 수준을 유지하고 있고, 게임트릭스 순위 20위안에 등록하고 있어 긍정적이다. 다만, 중국에서는 월 정액제 수익모델인데 반하여 CJ인터넷은 부분유료화를 채택하여 유료 아이템 개발에 대한 부담은 있으나, 동사는 이미 서든어택, 마구마구 등 퍼블리싱게임을 통한 부분유료화 경험이 많기 때문에 부분유료화에 대한 우려는 크지 않을 것으로 예상된다.

지분법평가 손실 축소되고 있으나 보수적인 전망

동사의 지분법 평가손실은 1분기 19.1억원, 2분기 6.7억원, 3분기 3.5억원으로 지속적으로 축소되고 있다. 이는 마구마구를 개발한 애니파크의 실적이 흑자로 전환되었기 때문이다. 그러나 동사는 4분기 최악의 경우 30억원 이상의 손실을 예상하고 있다. 그 이유는 4분기 마구마구의 매출 감소 예상으로 애니파크의 흑자폭이 감소할 것으로 예상하는 것과 CJIG에서 개발한 게임의 상용화가 시작됨에 따라 개발비 상각이 많아져 CJIG의 손실 폭이 증가할 것으로 예상, 또한, 일본 법인에 대한 방향성이 아직 결정되지 않았지만 추가로 비용이 들어갈 수도 있기 때문이다.

투자의견 매수, 목표주가 28,300원 유지

동사의 3분기 매출액은 사상최대 실적을 경신하였으나 영업이익은 마케팅비용의 증가로 최대 실적은 이루지 못하였다. 4분기는 계절적인 성수기로 웹보드 게임매출 증가와 마구마구의 하락이 예상되지만 기존 퍼블리싱게임도 매출 증가가 예상된다. 동사의 현 주가는 2008년 EPS 기준 PER 15.5배 수준으로 과거 PER 20배 이상에서 형성되었던 동사의 주가 수준에 비하면 저 평가 상태로 투자의견 매수와 목표주가 28,300원을 유지한다. 다만, 시장의 관심은 동사의 현재 게임들보다는 새롭게 서비스하는 게임들의 반응에 관심이 많기 때문에 상용화를 실시한 완미세계와 4분기에 오픈 베타 서비스를 실시하는 쿵야어드벤처, 오즈크로니클 및 2008년 출시될 진삼국무쌍과 드래곤볼 등의 성공 여부가 동사의 주가 방향을 결정할 것으로 예상된다.

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