푸르덴셜투자증권, “한국타이어 3분기 실적 분석 - 놀라운 수익성 개선 능력 재확인”

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2007-10-31 08:56

서울--(뉴스와이어)--놀라운 수익성 개선 능력 재확인

한국타이어의 3분기 매출액은 5,620억원으로 전년동기대비 6.8% 증가하였고 우리의 추정치와 0.2%의 오차에 불과했다. 반면 영업이익의 경우 771억원 (영업이익률 13.7%)로 전년동기대비 92.4% 증가했다. 한국타이어의 3분기 영업이익률은 우리의 전망치와 consensus인 12.9%에 비해 0.8%p 높은 수치이다. 계절적 영향에 따른 가동률 하락 (영업이익률 0.2%p)과 천연고무 투입단가의 증가 (2분기 1,849억원에서 3분기 2,152억원으로 16.4% 증가, 영업이익률 2.2%p)에도 불구하고 가격 인상과 제품 믹스 개선에 따른 ASP 상승 (영업이익률 1.8%p)으로 2분기 영업이익률 14.0%와 거의 유사한 13.7%를 기록하였다. 즉 3분기 실적으로 한국타이어의 뛰어난 수익성 개선 능력이 증명됐다고 판단한다.

반면 경상이익의 경우 2007년 7월 가동이 시작된 헝가리 공장의 지분법 평가손실(190억원)로 전분기 대비 32.3% 감소한 597억원에 그쳤다.

매수 투자의견과 목표주가 26,100원 유지

2007년 10월 이후 천연고무 가격의 상승으로 한국타이어는 시장대비 4.6% under-perform하고 있다. 이는 현재의 천연고무 가격이 반영되는 2008년 1분기 이후의 실적에 대한 우려감 때문이라고 판단한다. 그러나 한국타이어의 수익성 개선 능력이 확인된 점을 감안하면 원재료 가격 상승으로 인한 한국타이어의 수익성 하락은 제한적이라고 판단한다 (우리는 2008년 천연고무 가격이 연간 10% 상승할 것으로 가정하고 있다). 또한 1분기는 타이어 업체들이 통상적으로 가격을 인상하는 시기이다. 따라서 우리는 한국타이어에 대해 매수 투자의견과 목표주가 26,100원을 유지한다.

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