푸르덴셜투자증권, “KH바텍 Turnaround! 6분기 만에 순이익 흑자 전환 기대”
KH바텍의 3분기 매출액은 2분기 대비 1.5% 감소한 405억원으로 예상된다. 매출액이 2분기에 비해서 소폭 감소한 것은
1) 삼성전자로의 매출이 2way 힌지물량의 감소한 것
2) 기존 해외 거래선의 매출액이 2분기 수준이고
3) 신규 해외 거래선의 매출액이 소폭 증가했기 때문으로 분석된다.
제품별로는 2분기 대비 모듈의 비중이 소폭 하락했고, 삼성전자 물량 감소로 Mg제품의 매출도 소폭 하락한 것으로 추정된다.
3분기 영업이익률은 2분기보다 하락할 것으로 예상되는데 이는 직원상여금 지급과 중국법인의 빠른 정상화를 위해서 일부 이익의 이전이 주요 원인으로 추정된다. 이를 감안하면 3분기 영업이익 규모는 2분기 수준은 유지했던 것으로 판단된다. 세전이익은 지분법 손실이 17억이 반영되어서 감소하지만 5분기 만에 순이익이 흑자로 전환한 것은 의미 있는 실적이라고 판단된다.
4분기 매출액은 3분기보다 11.1% 증가할 것으로 기대
4분기 매출액은 3분기대비 11.1% 증가한 450억원으로 예상된다. 매출액이 증가하는 것은
1) 신규 모델 출시에 따라 삼성전자로의 공급이 증가할 것으로 예상되고
2) 기존 해외 거래선의 신모델이 10월부터 매출이 발생하기 시작했으며 점차 물량이 증가할 전망
3) 신규 해외 거래선으로는 기존 2개 모델에서 4분기에는 3개 모델이 추가되면서 물량이 증가할 것으로 예상되기 때문이다.
4분기 영업이익률은 3분기에 비해서 개선될 것으로 예상되는데 매출증가에 따른 고정비 비중하락과 3분기의 일회성 비용 발생이 나타나지 않기 때문에 2분기 이상의 영업이익률은 가능할 것으로 판단된다.
2008년은 새로운 도약의 해
KH바텍은 주요 거래선과 제품믹스가 2008년에 크게 바뀔 전망이다. 2007년 삼성전자 중심에서 2008년에는 해외 거래선의 비중이 50%을 상회할 것으로 예상된다. 삼성전자 내에서는 현재 수준의 매출액을 유지할 것으로 예상되는 것에 비해서 해외 거래선의 물량은 지속적으로 증가할 것으로 전망되기 때문이다.
제품믹스도 Mg 제품 중심에서 조립제품 중심으로 전환될 전망이다. 고객별로 원하는 제품이 다르기 때문인데 신규 해외 거래선으로 Assembly 제품이 큰 폭으로 증가할 것으로 기대된다. 4분기에도 1개 모델이 추가될 전망이다. 현재 개발 중인 모델만 20개 이상인데 이중에서 Assembly 모델이 65%를 차지하고 있는 것으로 보인다. 2008년에는 중국공장이 본격적으로 가동됨에 따라 이익구조도 개선될 것으로 예상되고 국내공장과 원활한 공조로 생산 효율성이 제고될 전망이다. 이를 통해 외형의 성장 및 이익도 개선될 수 있을 것으로 기대된다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 26,000원 유지
KH바텍에 대한 투자의견은 매수로 제시한다. KH바텍에 대한 투자의견을 매수로 제시하는 것은
1) 거래선 확보를 통해서 성장모멘텀을 확보했다는 점
2) 제품믹스의 개선으로 안정적인 성장이 기대된다는 점
3) 2007년 2분기부터 영업흑자로 전환하였다는 점
4) 핸드폰 부품 주 중에서 대표적인 Turn Around 주식으로 투자 매력이 가장 높다고 판단된다는 점 때문이다.
KH바텍의 목표주가는 26,000을 유지한다. 이는 2008년 예상 EPS에 PER 10배를 적용시킨 값이다. 2007년 대비 EPS 성장률이 시장을 큰 폭으로 상회하고 ROE, 영업이익률 등 수익성 지표가 2008년에 정상화될 것으로 예상되기 때문에 PER 10배 수준의 밸류애이션이 현 시점에서는 적당하다고 판단된다.
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푸르덴셜투자증권 김운호 (02) 3215-5318
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2008년 8월 1일 09:16