푸르덴셜투자증권, “신세계 11월 결과, 하반기 안정 성장 기조를 유지”

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2007-12-07 09:51

서울--(뉴스와이어)--4분기 영업은 안정성장을 유지할 전망

11월은 총매출액(+4% YoY, +7% MoM)과 순매출액(+2% YoY, +8% QoQ)은 큰 폭의 성장세는 아니지만 전년 및 전월 대비 안정적인 결과로 판단된다. 할인점의 경우 3분기 명절 효과를 크게 반영한 이후 4분기는 10월, 11월 모두 점진적인 개선세를 나타냈으며 백화점은 정기세일 및 사은 행사 기간의 단축에도 점진적인 성장세를 보여 4분기는 +10%(YoY) 수준의 외형 성장을 이어가기에 무리가 없을 전망이다. 다만 영업이익은 판관비에 대한 꾸준한 관리를 보이고 있지만 상대적으로 4분기에 할인점의 신규 출점이 집중되는 만큼 영업이익 증가는 +8%(YoY) 증가에 그칠 것으로 전망한다.

2008년 할인점의 경쟁력 유지 3가지 요인- PB강화, 신세계마트의 정상화, 중국 확대

최근 이마트는 자체 상품에 대한 확대를 선언, 구체적인 계획을 진행 중이다. 단기적으로 제조업체들과의 마찰 및 상품 수준에 대한 소비자 만족도에서의 시행착오를 고려할 경우 PL상품의 실질적인 확장은 2010년 까지 점진적으로 이루어질 전망이다. 그러나 그 이후 국내 업체들 가운데서는 선두적인 진행을 통해 경쟁사들 대비 가격 경쟁력 측면에서도 선점의 우위를 확보할 것이란 점이 화두가 될 것으로 판단된다. 한편 외형성장에 대한 직접적인 기여에서는 제외 되었지만 신세계마트는 3분기에 이어 4분기에도 기존점의 신장세가 꾸준하게 이어지고 있다.

지난해 10월 상호변경과 함께 이마트로의 본격적인 영업이 이루어진 점을 고려하면 4분기 기존점 신장세는 하향 안정화 추세가 불가피하다. 그러나 4분기에도 15~20% 수준의 꾸준한 (2분기 SSS +33% YoY, 3분기 35~40%) 성장세가 이어지고 있는 것으로 추산된다. 6월 BEP 도달 이후 3분기는 60억원 이상의 영업이익을 달성한 가운데 2007년 연간으로 약 250억원 수준의 순이익달성이 가능할 것으로 전망된다.

죽전점의 명품 강화는 4분기 백화점 영업 확대에 효과적

2007년 국내 백화점들의 MD구성에서의 두드러진 변화는 무엇 보다 명품 확대에 있다. 이러한 추세는 소비 양극화 기조뿐만 아니라 소비자들의 다양화되는 선호도를 반영한다. 상반기에 개점한 명품관과 죽전점은 백화점 영업확대를 위한 긍정적 기재로 작용한 것으로 분석되는데 특히 4분기 죽전점의 명품 강화는 집객 효과를 가져와 긍정적 시너지를 반영하고 있는 것으로 생각된다.

중국 이마트 10개점 달성, 2008년 중국에서의 규모의 경제를 기대

한편 중국 이마트(易买得)는 12월 난차오점(중국 10호점, 상해8호점)을 개점으로 중국 진출 10년만에 영업 본격화를 위한 초석을 완성한 것으로 분석된다. 상해 8개점을 중심으로 텐진에는 2개점이 출점해 있으며 2008년 부터는 북경을 중심으로 동북지역으로의 확대가 본격화되는 가운데 2012년 까지 50개의 점포 확장을 계획하고 있기 때문이다. 또한 2008년에는 최소 20개로 확대는 중국 법인의 BEP도달을 위한 규모의 경제가 갖춰질 전망이다. 향후 중국의 1인당 GDP는 2020년 이내에 1만 달러에 도달할 전망인데 중국 경제의 성장성과 주요 도시의 선진화를 바탕으로 중국 이마트의 성장은 동사의 컨텐츠를 강화하는 또 하나의 이슈가 될 것으로 판단한다.

2008년 경쟁 우위 유지, 목표주가 880,000원 및 투자의견 매수 유지

2008년 이후 국내 유통업의 성장 패러다임은 2000년부터 이마트가 주도해 온 규모의 경쟁력에서 컨텐츠 차별화를 통한 가격 경쟁력으로 확대될 것으로 전망한다. 1인당 GDP 2만 달러 시대에 접어들면서 한국 소비자들의 유통산업에 대한 선호도는 다양한 서비스와 컨텐츠로 확대되고 있다. 신세계 역시 규모의 경제 이후 제시할 경쟁 요인으로는 내수 시장에서의 유통 카테고리 강화뿐만 아니라 중국 시장에서의 성장성 확대를 위한 본격화에 나서고 있다. 궁극적으로 신세계의 경쟁 우위의 유지는 신규 성장의 기회로 이어질 것으로, 2008년 신세계는 Valuation 프리미엄을 유지해 나갈 것으로 판단하며 기존 목표주가 880,000원 및 투자의견 매수를 유지한다.

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