푸르덴셜투자증권, “LG전자, 확실한 투자대안으로서의 진가 발휘 중”
LG전자의 4분기 Global 매출액은 3분기 대비 9.4% 증가한 10조 7,301억원일 것으로 전망된다. 매출액이 증가하는 것은 DA 사업부를 제외하고 전 사업부 매출액이 증가할 것으로 예상되기 때문이다. DD사업부는 PDP 모듈 출하량이 3분기에 비해서 25.0% 증가, 평판TV 물량 55% 증가로 인해 매출액이 20.5% 증가할 것으로 예상된다. DA사업부는 계절적 비수기로 인해서 7.5% 감소할 전망이다.
4분기 영업이익은 3분기 대비 6.5% 감소한 3,379억원으로 예상된다. 영업이익이 감소하는 것은 1) DA사업부의 매출액 감소로 인한 영업이익 감소, 2) DD사업부의 영업이익률이 3분기 수준을 유지한다는 점 3) MC사업부의 영업이익률이 마케팅 비용 집행으로 3분기 대비 하락한다는 점 등이 주요 원인으로 판단된다.
DA사업부: 미국 경기에 소폭 영향
LG전자 DA사업부의 4분기 매출액은 3분기 대비 7.5% 감소할 것으로 예상된다. 계절적인 이유로도 매출액이 감소하지만, 최근 북미지역의 서브프라임 문제와 주택 경기의 불황으로 인한 영향도 일부 있을 것으로 예상된다. 특히 주택에 내장되는 Built In 가전은 상대적으로 크게 위축될 것으로 예상되는데 이에 따른 LG전자의 매출액이 감소하는 것은 DA 매출액 1% 수준으로 예상된다.
미국 경기와 관련된 문제는 4분기 보다는 2008년에 미칠 영향이 더 클 것으로 예상되지만, 유럽시장의 확대, 대체에너지를 통한 CAC 사업부의 개선이 2008년 성장을 주도할 것으로 예상된다.
MC사업부: 제품믹스 개선 & 광고비 증가
LG전자의 2007년 4분기 핸드폰 매출액은 3분기 대비 10% 증가할 것으로 예상된다. 출하량은 3분기 대비 5% 정도 증가하지만, ASP가 8% 이상 상승할 것으로 예상되기 때문이다. 출하량이 3분기 대비 증가하는 것은 3G의 물량이 3분기 160만대에서 4분기에는 260만대로 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 3G 단말기의 물량증가는 Viewty의 출시와 함께 AT&T로의 공급 물량이 증가할 것으로 기대되기 때문이다. AT&T 물량은 당초 예상에 비해서는 감소할 전망이다. 3분기에 크게 증가한 인도 물량은 4분기 들어 감소할 것으로 예상된다.
ASP가 3분기 대비 상승할 것으로 예상되는 것은 3G 단말기의 비중이 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 이와 함께 인도 물량의 감소로 저가 비중이 낮아질 것으로 전망된다. 모델별로는 Shine이 소폭 증가할 전망이고, Viewty가 4분기부터 30만대 출하될 전망이다. 4분기 영업이익률은 3분기대비 하락할 것으로 예상되는데 마케팅 비용이 증가하기 때문이다. 마케팅비용의 규모는 매출액의 1~2% 수준일 것으로 예상된다. 4분기 MC사업부 영업이익률은 7.8%로 예상된다.
DD사업부: 계절적 성수기
4분기 DD사업부의 매출액은 3분기 대비 큰 폭으로 증가할 것으로 예상된다. PDP 모듈 출하량이 3분기 88만대에서 4분기에는 110만대에 이를 것으로 예상되고, 평판 TV 출하량은 계절성으로 인해 3분기 대비 50% 이상 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 하지만, 물량 증가하는 수준으로 매출액이 증가하지 못하는 것은 ASP가 큰 폭으로 하락할 것으로 예상되기 때문이다. 평판TV의 평균 가격하락은 15% 수준으로 예상된다. 이번 Black Friday에서 가격인하 수준도 과하지 않았기 때문에 이로 인한 가격 하락도 크지는 않을 전망이다.
4분기 DD사업부 영업이익은 3분기에 비해서 적자 규모가 확대될 것으로 예상되는데 이는 평판 TV의 이익률은 마케팅 강화로 인해서 BEP 수준에 머무를 것으로 전망되고, PDP 모듈의 영업이익률이 10% 적자일 것으로 추정되기 때문이다.
2008년 매출액은 43조 7,732억원, 영업이익은 1조 7,692억원으로 예상
LG전자의 2008년 매출액은 올해보다 7.5% 증가한 43조 7,732억원으로 예상된다. 증가율은 2007년에 비해서는 하락할 전망이다. DA사업부의 매출액은 북미시장에서의 성장률이 둔화될 것으로 예상된다는 것과 유럽시장에서의 성장이 맞물려서 사업부 전체적으로는 10%의 성장이 예상된다. CAC사업부의 성장이 돋보일 것으로 예상되는데 대체에너지를 이용한 제품이 시장에 확대될 전망이다.
MC사업부는 2007년과 비슷한 성장률을 보일 것으로 예상된다. High End 시장에서 안정적인 자리매김이 가능할 것으로 예상되기 때문이다. 저가시장의 비중도 지속적으로 유지하면서 출하량도 지속적으로 증가할 것으로 예상된다.
DD사업부는 평판 TV 시장의 호조가 예상되지만 매출액의 증가는 5% 수준일 것으로 예상된다. TV의 출하량은 증가하겠지만 가격하락도 지속적으로 진행될 것으로 예상되기 때문이다. PDP 모듈의 물량도 올해 보다 30% 정도 증가할 것으로 예상된다.
2008년 영업이익이 2007년에 비해서 큰 폭으로 개선될 것으로 기대되는 것은 DD사업부의 수익성이 큰 폭으로 개선될 것으로 예상되기 때문이다. DD사업부의 2007년 적자규모가 4,700억원 수준일 것으로 예상되는데 2008년에는 BEP로 개선될 전망이다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 120,000원 유지
LG전자에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. LG전자에 대한 투자의견을 매수를 유지하는 것은
1) DD사업부의 적자규모가 안정적인 수준을 유지하고 있고
2) 핸드폰 사업부가 향상된 제품 경쟁력을 바탕으로 안정적인 영업이익률을 보여줄 것으로 기대되고
3) 2008년부터 Cash Flow가 빠른 속도로 개선될 것으로 이자비용의 부담에서 벗어날 수 있을 것으로 예상되고
4) 2008년 상반기까지의 실적을 감안할 때 가장 안정적인 상승세를 유지할 것으로 판단되기 때문이다.
LG전자의 목표주가는 120,000원을 유지한다. 이는 2008년 예상 BPS 46,513원에 2.6배의 PBR을 적용한 수준이고, 2008년 예상 EPS 11,293원에 PER 10.6배를 적용한 수준이다. 최근 주가 흐름은 IT 업종 내에서 상대적으로 수익률이 높은 상황인데 이는 보다 안정적인 실적 주식에 대한 선호도가 반영된 것으로 판단된다.
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연락처
푸르덴셜투자증권 김운호 (02) 3215-5318
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2008년 8월 1일 09:16