푸르덴셜투자증권, “상신브레이크, 구조적인 성장은 시작됐다”

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2007-12-12 08:47

서울--(뉴스와이어)--상신브레이크에 대해 매수 투자의견과 EVA법으로 산출한 목표주가 3,500원을 제시한다. 상신브레이크에 대해 매수 투자의견을 제시하는 이유는 첫째, 현대차의 상용차 생산 물량 증가에 따른 구조적 성장이 예상되며 둘째, 현대차의 유럽형 모델 출시로 상신브레이크가 강점이 있는 유럽 수출 물량 증가가 기대되며 셋째, 2008년 예상 P/E는 7.0배로 2007~2010년 EPS 성장률 (CAGR)이 21.1%인 점을 감안하면 현주가는 저평가되어있다고 판단하기 때문이다.

구조적 성장은 상용차로부터...

상신브레이크의 2007년 예상 매출액은 1,375억원, 영업이익은 69억원으로 전년동기대비 각각 20.8%, 278.5% 증가할 전망이다. 또한 2007년 영업이익률 역시 5.0%로 2006년 1.6%에 비해 큰 폭의 수익성 개선이 가능할 것으로 예상된다. 이처럼 상신브레이크의 큰 폭의 매출 증가와 수익성 개선이 가능한 가장 큰 이유는 상용차의 공급 및 수요 증가에 기인한다. 상용차를 생산하는 현대차 전주공장은 2007년 4월부터 버스 생산라인이 주간 2교대로 전환되었으며, 2008년 10월부터 트럭 생산라인에 대해서도 주간 2교대로 전환할 예정이다. 즉 40.5%수준에 불과했던 전주공장의 설비 가동률이 2009년 이후 78.2% 수준으로 상승할 전망이다. 결국 경쟁업체들이 상용차에 납품하지 못하고 있는 점을 감안하면 상용차의 공급물량 증가는 상신브레이크의 구조적 성장의 원동력이 될 것으로 판단된다.

유럽 수출 물량 증가는 또 다른 성장 동력

경쟁업체들이 내수와 북미 수출용 승용제품인 NAO형에서 경쟁우위가 있는 반면 상신브레이크는 유럽 수출용 승용 제품인 Low steel형에 강점을 갖고 있는 업체이다. 즉 i30등 유럽 전략 모델의 출시에 따른 유럽 수출 물량 증가는 또 다른 성장동력이 될 전망이다. 우리는 i30의 수출 물량은 2007년 6만대에서 2009년 11만대까지 증가할 것으로 전망하고 있다. 또한 현대차의 인도 공장에서 생산되는 i10이 2008년 1월에 유럽에서 출시될 예정이다.

숨겨진 매력들...

중국 생산 법인의 성장: 2006년 중국 생산법인의 매출액은 75억원 순이익은 4억원 수준에 불과하다. 그러나 기아차 슬로바키아 공장의 생산물량 증가 및 향후 현대차 체코공장이 가동될 경우 2010년 매출액은 135억원으로 증가할 전망이다 (현대차, 기아차의 유럽 생산 물량을 상신브레이크의 중국 법인이 납품하고 있다). 또한 Shanghai Delphi 및 만안, APG 등 중국 현지 업체로의 OE납품이 진행되고 있는 점을 감안하면 상신브레이크의 중국 생산법인은 2009년 이후 새로운 성장동력이 될 것으로 판단된다.

상대적으로 높은 배당 수익률: 2007년 이후 개선되는 실적을 감안할 경우 주당 배당금은 75원으로 증가할 전망이다. 현재 주가가 2,295원에서 배당수익률이 3.3%에 이르고 있어, 국내 자동차 부품업체들에 비해 상대적으로 높은 배당 수익률이 예상된다.

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