푸르덴셜투자증권, “LIG손해보험, 수익성 개선에 따른 저평가 해소 기대”

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2007-12-27 08:49

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수, 목표주가 32,000원 유지

LIG손해보험에 대하여 투자의견 ‘매수’와 6개월 목표주가 32,000원을 유지한다. 동사에 대해 매수 의견을 제시하는 이유는 다음과 같다.

첫째, 장기보험 신계약 성장률이 저조하지만 이는 수익성 중심의 전략 때문이고 보장성보험의 비중이 증가하여 영업이익은 개선추세를 유지하고 있다. 대졸 설계사 증원, 전문대리점 등 채널 강화, 수당체계 변경 등 적극적인 전략으로 선회하여 08년부터 성장률을 회복할 전망이다.

둘째, 자동차보험 손해율이 아직도 상위사 평균보다 높은 수준이지만 신규 계약 손해율은 낮은 수준을 유지하고 있어 점진적인 개선 추세가 지속될 전망이다.

셋째, 구조조정 효과로 사업비율이 하락하고 있어 보험영업이익 개선 추세가 지속되고 있는 가운데 운용자산의 양호한 증가로 투자영업이익도 증가추세를 지속할 전망이다.

넷째, 급속한 이익성장에 비해 상위 5대사 중 가장 저평가된 것으로 평가된다. 단기적으로 성장 위축에 대한 우려로 주가가 하락하여 과매도 국면에 진입한 것으로 판단된다.

실적 개선에 따라 주가 상승 추세 회복 전망

LIG손해보험의 수정PER은 FY08 예상실적 대비 7.3배로 5대 손보사 중 가장 낮은 수준이며, 수정PBR도 1.3배로 대형 손보사가 대부분 2.0배 이상인 것에 비해 저평가된 것으로 평가된다. 물론 예상 ROE가 타사 대비 낮은 수준이지만 FY08 ROE가 17.0%로 예상되는 점을 감안하면 현 주가 수준은 과도해 보인다.

05년 공격적인 마케팅 이후 수익성 악화를 겪었던 동사는 07년 초 수익성 중심의 전략으로 선회한 이후 영업이익이 급속히 개선되고 있다. FY08에도 30.5%의 EPS 증가가 예상되며 매출액 성장이 회복되는 시점부터는 빠른 주가 상승이 예상된다. 향후 가파른 이익 개선과 17% 내외의 ROE가 유지될 것으로 예상되기 때문에 PBR은 1.5배 이상이 적정해 보인다. 최근 성장 둔화에 대한 우려가 있으나 수익성은 오히려 개선되고 있으며 특히 신규 계약분은 기존 계약에 비해 수익성이 우수하기 때문에 시간이 흐를수록 수익성 개선 효과는 강화될 것으로 예상된다.

FY08부터 이익 성장 가속화 전망

FY07년 예상되는 수정순이익은 1,278억원으로 전년대비 430.9% 성장할 것으로 예상된다. 계절적으로 3~4분기 실적은 다소 저조할 것으로 예상된다. 자동차보험 부문은 현재까지 큰 눈이 없었으나 계절적으로 1월까지는 손해율이 높은 수준을 유지하겠으나, 연간으로는 개선추세를 유지하고 있으며 FY08년까지 개선 추세가 지속될 것으로 예상된다. 서브프라임 관련 채권을 250억원 보유하고 있으며 현재까지 시가는 98% 수준으로 양호한 수준이다. 이 채권의 손실폭이 커진다 해도 다음다이렉트와 LIG생명 지분매각이익과 상쇄되어 FY07의 일회성손실 금액은 크지 않을 것으로 예상된다. FY08년 수정순이익은 30.5% 증가한 1,667억원으로 예상되며, 실적 전망의 핵심은 장기보험의 성장성 회복이라고 하겠다. 회사는 성장을 위해 조직을 정비하고 적극적인 마케팅을 준비하고 있어 신계약 성장이 가시화되면 동사의 저평가는 빠른 속도로 해소될 전망이다.

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