푸르덴셜투자증권, “KT&G 4분기 실적 Preview, 안정적인 성장 지속”

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2008-01-09 08:48

서울--(뉴스와이어)--내수 담배시장 성장 및 수출호조 등으로 양호한 4분기 실적 전망

KT&G의 4분기 실적은 오는 1월 23일 발표될 예정이다. 동사의 4분기 실적은 내수담배의 순매출 단가 상승, 수출증가와 자회사인 한국인삼공사의 고성장 등으로 안정된 실적이 예상된다. 내수 담배 매출은 yoy 8.8% 증가한 5,065억원, 수출은 yoy 4.5% 증가한 1,100억원 등으로 4분기 매출은 yoy 8.8% 증가한 6,412억원으로 전망된다. 영업이익은 yoy 22.5% 증가한 2,096억원으로 예상되는 반면 순이익은 2006년 4분기 일회성이익의 영향으로 yoy 2.9% 감소한 1,992억원으로 예상된다. 한편 지난 7월 신한지주와의 자기주식 매각대금에 대한 추가적인 주식매입 2,700,000주는 (발행주식수의 1.9%) 이번 주 중 완료하여 다음 주에 소각될 예정이다.

내수 담배시장 수량 4분기 7% 성장하여 2007년 연간 5% 성장한 것으로 파악

4분기 내수 담배 시장은 yoy 7% 수준으로 성장하여 2007년 연간으로는 전년대비 5% 성장한 것으로 파악된다. 2007년 내수 담배 시장의 수량증가 요인으로는 1) 2006년 중국산 가짜 담배의 유통으로 공식적 통계 밖의 소비량이 2007년에는 검찰조사를 통해 근절된 데 따른 영향과 2) 담배의 마일드화 영향으로 1인당 담배 소비량이 증가한 데 따른 것으로 판단된다. 하지만 2008년 내수 담배 시장은 이러한 일회성 요인이 사라지면서 연간 마이너스 1.2%로 감소할 전망이다.

KT&G의 4분기 시장점유율은 69.5% 수준으로 3분기의 69.3%와 유사한 수준으로 파악된다. KT&G는 내수시장 점유율 회복을 위해 시가형 신제품 (제품명: 보헴)을 출시하며 외산 경쟁사(말보로, 던힐 등)의 점유율이 높은 일반형 regular 담배 부문을 공략한다는 전략이었다. 하지만 예상과는 달리 기존 KT&G의 수요층이 1m 시가형 담배로 전환하면서 MS는 정체된 것으로 판단된다.

순매출단가 상승 및 수출 고성장 등으로 2008년 실적개선 지속될 전망

KT&G의 2008년 실적은 내수담배 부문의 수량감소(yoy 1.4%)에도 고가 신제품 출시에 따른 product mix 개선으로 순매출단가가 yoy 2.7% 상승하여 내수담배 매출은 yoy 1.2% 증가한 1조 9,972억원으로 예상된다. 담배 수출 부문은 수량이 yoy 10.1% 증가하고 순매출단가도 yoy 9.5% 증가하여 수출 매출은 yoy 20.7% 증가할 전망이다. 수출 부문의 고성장으로 전체 매출에서 수출비중은 2006년 14.8%에서 2007년에는 16.1%, 2008년에는 18.0%로 확대될 전망이다. 수출은 KT&G의 성장동력으로 중앙아시아, 중동 중심에서 러시아로 확대했으며 향후에는 터키를 중심으로 한 동유럽 지역과 인도, 인도네시아를 중심으로 한 동남아시아 지역으로 확대할 계획이다.

동사의 2008년 매출은 yoy 7.9% 성장하고 영업효율성 개선과 자회사인 한국인삼공사의 고성장 등으로 영업이익은 yoy 10.9% 증가한 9,298억원, 순이익은 yoy 14.3% 증가한 8,288억원으로 안정적인 성장이 지속될 전망이다.

한편 중국은 세계 최대 담배 소비국으로 시장규모와 고급제품에 대한 소비증가 추세라는 점에서 Philip Morris와 BAT 등 다국적 담배회사들이 기회의 땅으로 기대하는 곳이다. 중국 담배시장은 정부소유의 China National Tobacco Corporation (CNTC)가 독점하는 시장이며, 외산 담배는 쿼터(quota)제로 허용되어 점유율은 1% 수준에 불과한 것으로 파악된다. 따라서 향후 장기적으로 담배 시장이 개방될 것으로 예상되는데 중국시장에서 KT&G의 ESSE 브랜드 인지도가 높다는 점에서 중국의 담배시장 개방화는 KT&G에 또 다른 수출 확대 요인으로 평가된다.

목표주가 103,000원 유지 및 매수의견 유지

KT&G의 안정적인 실적증가가 지속되는 가운데 수출부문의 고성장, 원가율 개선에 따른 수익성 향상, 한국인삼공사의 고성장을 통한 지분법이익 확대, 복합사업구조에 대한 평가 등으로 동사의 기업가치 상승은 지속될 전망이다. 또한 global 담배 기업들의 주가 재평가가 지속되는 가운데 KT&G는 global peer 비교시 최고 수준의 영업효율성과 수익성, 성장성, 배당수익률을 나타내고 있다는 점도 기업가치 재평가 요인으로 판단된다. 목표주가 103,000원 및 매수의견 유지한다. 목표주가의 기업가치는 14조 8,740억원으로 2007년 및 2008년 각각 예상 PER 20.9배 및 17.9배에 해당한다.

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